旅游行业4月投资策略关注海南概念股再次强调均衡配置精选性价比20180411国泰君安14页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2018.04.11关注海南概念股，再次强调均衡配置精选性价比——4月投资策略刘越男（分析师）于清泰（研究助理）[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880516030003S0880117080177本报告导读：选股思路：把握短期催化机会，基本面向好但股价超跌，精选高业绩估值性价比标的，增持首旅酒店、中国国旅、中青旅、锦江股份、宋城演艺、腾邦国际、众信旅游等。摘要：[Table_Summary]选股思路1：把握事件性催化机会：博鳌论坛于4月8日开幕，海南产业政策在开放程度和释放节奏上皆可能超预期。①海南是“一带一路”的桥头堡；②“一带一路”已由“政策沟通”转为“政策落实”阶段；③自2017年下半年以来海南省公布了一系列相关举措，刺激包括基建、旅游资源开发、免税等一系列相关行业取得了长足发展。选股思路2：把握酒店及免税行业基本面向好但股价超跌机会：①锦江1-2月整体RevPAR+7.05%超预期，一扫此前市场因各大酒店集团业绩指引相对保守导致的对一季度以及全年酒店经营数据及业绩的担心，我们判断一季度业绩超预期概率较大，行业依然处于周期上行阶段。②2018年3月三亚海棠湾离岛免税店购买人次达到15.5万人次/+33.62%；购买金额6.8亿元/+28.30%；2018年Q1三亚海棠湾离岛免税店购买人次达到52.27万人次/+29.06%；购买金额26.34亿元/+24.25%，免税销售持续火爆。2018年首都机场并表叠加可能与上海机场合作将进一步驱动中国国旅业绩超预期。选股思路3：综合考虑增长空间与估值，精选性价比高的成长股。①社服板块整体估值对全部A股溢价处于低位，截至2018年3月，行业整体估值为40.7，低于历史平均值46.6x；相对全部A股估值溢价120%，低于历史平均估值溢价176%（MAX=300%，MIN=85%），溢价水平处于历史低位；②出国游客增速明显复苏（欧洲30%、日本上半年低基数下增速20-30%），预计出境游旅行社龙头2018年业绩增速亮眼，众信、凯撒2018年归母净利润增速均在30%以上；③优质成长股业绩有望高增长，估值已经颇具性价比：2018年宋城演艺预计业绩增速20%，对应20xPE；腾邦国际业绩增速24%，对应23x。推荐标的：增持首旅酒店、中国国旅、中青旅、锦江股份、宋城演艺、腾邦国际、众信旅游等。风险提示：重大政治、自然、经济等不可控事件影响。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级酒店增持旅游景点和旅行社增持其他旅游增持餐饮中性[Table_Report]相关报告旅游业：《春节因素致数据扰动，有限服务及京沪高星级依然向好》2018.03.19旅游业：《星级出租率回暖驱动业绩上行，有限服务型依然繁荣》2018.02.23旅游业：《一年之计在于春，三思路精选优质股》2018.02.22旅游业：《博彩风云再起，龙头王者回归》2018.02.04旅游业：《酒店行业深度：从供给周期看提价空间》2018.01.19行业更新旅游业股票研究证券研究报告行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14目录1.选股思路一：把握事件性催化机会.....................................................32.选股思路二：把握基本面向好但股价超跌机会.................................52.1.酒店：依然处在向上周期，估值已经颇具性价比...................52.2.免税：海棠湾数据高增长依旧，毛利率加速提升...................73.选股思路三：精选性价比较高的成长股.............................................83.1.板块整体估值溢价处于历史低位...............................................83.2.业绩增速：酒店、优质景区、免税、出境游增速亮眼.........103.3.推荐：酒店、免税、优质景区、出境游..................................114.核心风险提示.......................................................................................12图目录图1：海南是海上丝绸之路的起点.............................................................3图2：酒店行业1-2月加权平均增速差2.5%，需求增速依然快于供给.5图3：锦江系列1-2月综合表现超预期，整体1-2月RevPAR增速7%6图4：酒店目前仍然处于景气向上周期.....................................................6图5：2017年三亚市免税销售额火爆........................................................7图6：三亚市月度购买人次同比高增长.....................................................7图7：2月海南接待过夜游客增速创新高达16%......................................8图8：三亚接待过夜游客数同比高增长.....................................................8图9：社会服务板块相比全部A股仍有溢价，景区、旅行社估值低于行业平均............................................................................................................8图10：目前社服板块相对全部A股估值溢价120%，低于历史平均176%8图11：景区板块估值与板块整体接近.......................................................9图12：旅行社板块估值略低于板块整体表现...........................................9图13：酒店板块估值高于行业整体水平...................................................9图14：税板块估值高于历史均值...............................................................9图15：剔除极值后旅行社、酒店以及部分优质景区2018年预期归母净利润增速居前..............................................................................................10图16：酒店、免税部分优质景区以及出境游估值业绩性价比高..........11表目录表1：海南产业结构调整确立国际旅游岛战略.........................................4表2：海南省免签政策逐步放宽.................................................................4表3：海南免税政策红利不断.....................................................................4表4：2017H2以来海南密集公布了一系列相关利好政策.......................5表5：预计18年社会服务板块核心标的归母净利增速表现亮眼.........10表6：国泰君安餐饮旅游行业重点公司盈利预测（2018.4.08）...........12行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分3of141.选股思路一：把握事件性催化机会海南产业政策在开放程度和释放节奏上皆可能超预期：①博鳌论坛于2018年4月8日召开，各国领导人聚首海南，4月30日即海南省建省30周年，海南省政策释放预期渐强；②海南是南海发展、“一带一路”的桥头堡，2010年国家发改委正式批准《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》，海南省将逐步放宽免税、免签、放航权政策，全力布局基础设施建设，大力发展旅游业及其相关产业；③新任省长发展魄力大，改革意愿强。海南是“一带一路”的桥头堡。“一带一路”战略是中国以“走出去”为主要特征的国际区域经济合作新模式，自2013年初步提出至2015年出台实施方案，在国内外产生了巨大的影响。海南省和所辖南海海域是是古代海上丝绸之路的必经之地，海南参与“一带一路”战略具有区位、历史、人文、政策等优势，是一带一路在中国南端的桥头堡。图1：海南是海上丝绸之路的起点资料来源：南方电网报“一带一路”已由“政策沟通”转为“政策落实”阶段。16年12月，中国外交部长王毅曾表示，已有100多个国家和国际组织表达了将会积极支持和参与一带一路计划，中国已经和40个国际和国际组织签署合作协议。同年9月一带一路工作会议提出了要落实已签署的政府间合作备忘录。表明从2017年起，“一带一路”已由政策沟通期转为政策落实期，战略将逐渐为海南带来实质性利好。从2008年国家提出建设海南国际旅游岛战略以来，海南省公布了一系列相关举措，刺激包括基建、旅游资源开发、免税等一系列相关行业取得了长足发展。行业更新请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14表1：海南产业结构调整确立国际旅游岛战略时间事件内容2008年4月25日《海南国际旅游岛建设行动计划》旅游业全面与国际接轨，把海南建设成为世界一流的热带海岛度假休闲胜地；旅游发展与管理的体制机制符合国际惯例；对外更加开放的旅游政策2009年12月《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》海南省形成以旅游业为龙头、现代服务业为主导的特色经济结构2010年《海南国际旅游岛的建设发展规划纲要》规划了海南省从2010-2020十年间的发展路径，定位海南省国际旅游岛要以发展海滨度假游为主导，打造海南为世界一流的海岛休闲度假旅游目的地2011年2月《海南国际旅游岛建设发展条例》根据《若干意见》、《规划纲要》结合海南省实际，制定条例，贯彻实施建设海南国际旅游岛的国家战略2011年《海南省旅游业发展第十二个五年规划》将海南初步建成国际一流的海洋休闲度假品牌，全国海洋旅游示范基地；启动西沙旅游；加快游轮港建设2015年海南省干部大会将海南打造成中国的旅游特区2016年全国旅游工作会议海南为全域旅游示范区，需要吸取琼海经验，推动全省旅游模式从景点旅游走向全域旅游《国家旅游局公布首批创建“国家全域旅游示范区”名单的通知》2016年11月《海南省旅游业发展第十三个五年规划》基本建成国际旅游岛2017年《海南省全域旅游建设发展规划(2016-2020)》规划提出，到2018年，基本建成“全域旅游示范省”，实现全域景观化、景区内外环境一体化、市场秩序规范化、旅游服务精细化，构建起富有海南特色的旅游产品体系。资料来源：海南省人民政府网、海南省旅游资源网、国泰君安证券研究表2：海南省免签政策逐步放宽时间政策2000年10月31日海南获准开始实行21国免签，对日本等21个国家的5人以上旅行团，在海南停留时间不超过15天即可以免办签证从海南入境2009年12月31日《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》：先期增加芬兰、丹麦、挪威、乌克兰、哈萨克斯坦5国为入境免签证国家；对俄、韩国、德国3国旅游团组团