有色金属专题报告供应端差异驱动空锌多铜铝对冲20190617中信期货18页

中信期货研究|有色金属专题报告20196-17供应端差异，驱动空锌多铜铝对冲报告摘要：上周主要表现：上周有色金属表现分化，受印尼洪水威胁产出和可交割货源偏紧影响，镍价强势反弹，而锌在消费转弱背景下，现货库存转降为增，拖累内外盘锌价下跌。上周有色品种表现强弱依次为：镍、铅、锡、铜、铅、锌。跨市套利：由于上周人民币高位运行，镍进口盈利空间扩大，存在套利机会，关注近期货物流入情况。另外，铜、铝进口亏损持续收敛，内外较高的比值会作用到货物进出口。美元指数经过长达一年的上涨后有一定进入中期转弱的概率，对内外盘会产生一定影响，对于人民币汇率有一定支撑作用。继续关注铜、铝的买国外卖国内的正套机会。跨期套利：期现方面，铝的连续-连三下挫，但连三-连四上升，市场押注下个旺季消费。锌在上周冲高回落过程中，连续-连三，连三-连四上升，但本周累库价差会迎来考验。关注LME锌和LME镍现货月升水的变动情况，以及沪锌月差面对累库的承压情况。期限结构上，内盘锌铅保持back结构，外盘锌、锡也维持back结构；内盘铜contango结构，铝和镍转向轻微back结构；但是，国内锌周度库存转向累库，后市沪锌期货近强远弱结构可能缓和。镍的挤仓仍在进行，但进口窗口持续打开，进口镍的流入可能对短期结构造成较大的冲击。本周重点关注和展望：上周五公布的国内经济数据表现不佳，市场风险偏好下降，产业端下游需求进入淡季继续偏弱，品种供应上的差异使得有色品种价格继续分化。鉴于此，我们继续推荐买铜空锌、买铝空锌的对冲机会。同时人民币大幅度贬值后，短期有放缓预期，可继续关注套利方面机会，其中铜、铝跨市场正套机会是本周重点。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色金属组研究员：许勇其[e-mail]从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503郑琼香[e-mail]从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147杨力[e-mail]从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210覃静0755-83212747从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731联系人：范鹏程[e-mail]中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年6月17日2/18目录报告摘要：..................................................................................................................................................................1一、有色金属整体表现............................................................................................................................................3二、跨市套利............................................................................................................................................................42.1内外比值................................................................................................................................................................42.2进口盈亏................................................................................................................................................................5三、跨期套利............................................................................................................................................................63.1期现价差................................................................................................................................................................63.2期限结构................................................................................................................................................................73.3月间价差................................................................................................................................................................9四、跨品种套利......................................................................................................................................................12免责声明....................................................................................................................................................................18中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年6月17日3/18一、有色金属整体表现上周有色金属表现分化，受印尼洪水威胁产出和可交割货源偏紧影响，镍价强势反弹，而锌在消费转弱背景下，现货库存转降为增，拖累内外盘锌价下跌。上周有色品种表现强弱依次为：镍、铅、锡、铜、铅、锌。本周重点关注：上周五公布的国内经济数据表现不佳，市场风险偏好下降，产业端下游需求进入淡季继续偏弱，品种供应上的差异使得有色品种价格继续分化。鉴于此，我们继续推荐关注买铜空锌、买铝空锌的对冲机会。同时人民币大幅度贬值后，短期有放缓预期，可继续关注套利方面机会，其中铜、铝跨市场正套机会是本周重点。表1：上周有色金属表现6月14日6月7日变动涨跌幅LME铜5,807.505,792.5015.000.26%LME铝1,758.001,760.50-2.50-0.14%LME锌2,455.502,485.00-29.50-1.19%LME铅1,873.001,840.5032.501.77%LME镍11,920.0011,620.00300.002.58%LME锡19,215.0019,250.00-35.00-0.18%COMEX铜2.6292.620.000.19%SHFE铜46,240.0046,000.00240.000.52%SHFE铝13,945.0013,990.00-45.00-0.32%SHFE锌21,040.0021,300.00-260.00-1.22%SHFE铅16,085.0016,105.00-20.00-0.12%SHFE镍99,380.0095,380.004,000.004.19%SHFE锡144,880.00143,300.001,580.001.10%资料来源：Wind中信期货研究部图1:上周金属市场整体表现-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE资料来源：Wind中信期货研究部中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年6月17日4/18二、跨市套利报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周市场表现：由于上周人民币高位运行，镍进口盈利空间扩大，存在套利机会，关注近期货物流入情况。另外，铜、铝进口亏损持续收敛，内外较高的比值会作用到货物进出口。本周重点关注：美元指数经过长达一年的上涨后有一定进入中期转弱的概率，对内外盘会产生一定影响，对于人民币汇率有一定支撑作用。继续关注铜、铝的买国外卖国内的正套机会。2.1内外比值图2:铜内外比值图3:铝内外比值7.47.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/31主力合约沪伦比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/31铝套利参考比值上限铝套利参考比值下限铝比值资料来源：中信期货研究部图4:锌内外比值图5:铅内外比值5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/31套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/31铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值资料来源：中信期货研究部中信期货研究|有色金属