有色金属专题报告品种走势分歧大产生套利机会多20190423中信期货18页

中信期货研究|有色金属专题报告20194-23品种走势分歧大，产生套利机会多报告摘要：上周主要表现：上周有色金属表现分化，主要体现在内盘走势强于外盘，不同品种走势分歧亦明显。其中锌和镍的跌幅尤为明显。而分品种表现强弱依次为：铝、铅、铜、锡、镍、锌。跨市套利：镍进口盈利空间打开，铝进口亏损幅度不断收窄。本周重点关注：美元指数维持高位震荡，铝内外比值不断走高恐将刺激反套盘离场或正套入场，进而修复比值。跨期套利：期现方面，铜连三-现货价差收敛，铝连三-现货价差收敛，现货表现偏强。本周重点关注：锌价格在上周大幅下跌后，锌连三-现货价差有向下修正的需求，可留意买近月卖远月的套利机会。期限结构上，内盘锌保持back结构，外盘锌、锡也维持back结构；内盘铜、铝为contango结构，外盘铝、铅和镍维持contango结构；沪铜、沪镍和伦铜基本为平水结构。正值消费旺季，现货去库周期中，关注库存处于低位的锌的去库存进度以及正套的机会，同时铜的正套机会依旧可以继续布局。品种比价方面，上周锌、镍两个品种表现明显弱于铝、铅、铜、锡四个品种，因此前两者对后四者的比值均出现回落态势。而目前铜锌比较目前仍然维持一个偏高的位置，耐心等待回落到安全区间2.0以内。而铝锌比值由于近期锌的强势，比价已经回落至0.6附近，且已经开始向上修复，可继续介入并持有。本周重点关注和展望：周末结束的中共中央政治局会议对经济表现描述为总体平稳，好于预期，这引发市场对未来经济政策收紧的预期，对有色板块风险偏好有所影响。鉴于板块间品种供需差异，我们继续推荐锌的买近卖远正向套利，买铝卖锌的品种间套利。基于国内外金属驱动及价格表现，推荐买LME铜卖SHFE铜正套，及关注买LME铝空SHFE铝正套。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色金属组研究员：许勇其[e-mail]从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503郑琼香[e-mail]从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147杨力[e-mail]从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210覃静0755-83212747从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731联系人：范鹏程[e-mail]中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年4月23日2/18目录报告摘要：..................................................................................................................................................................1一、有色金属整体表现............................................................................................................................................3二、跨市套利............................................................................................................................................................42.1内外比值................................................................................................................................................................42.2进口盈亏................................................................................................................................................................5三、跨期套利............................................................................................................................................................63.1期现价差................................................................................................................................................................63.2期限结构................................................................................................................................................................73.3月间价差................................................................................................................................................................9四、跨品种套利......................................................................................................................................................12免责声明....................................................................................................................................................................18中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年4月23日3/18一、有色金属整体表现上周有色金属表现分化，主要体现在内盘走势强于外盘，不同品种走势分歧亦明显。其中锌和镍的跌幅尤为明显。而分品种表现强弱依次为：铝、铅、铜、锡、镍、锌。本周重点关注：周末结束的中共中央政治局会议对经济表现描述为总体平稳，好于预期，这引发市场对未来经济政策收紧的预期，对有色板块风险偏好有所影响。鉴于板块间品种供需差异，我们继续推荐锌的买近卖远正向套利，买铝卖锌的品种间套利。基于国内外金属驱动及价格表现，推荐买LME铜卖SHFE铜正套，及关注买LME铝空SHFE铝正套。表1：上周有色金属表现4月19日4月12日变动涨跌幅LME铜6,464.506,505.50-41.00-0.63%LME铝1,868.001,864.004.000.21%LME锌2,794.502,925.50-131.00-4.48%LME铅1,943.001,932.0011.000.57%LME镍12,660.0013,020.00-360.00-2.76%LME锡20,240.0020,705.00-465.00-2.25%COMEX铜2.9192.94-0.02-0.78%SHFE铜49,500.0049,080.00420.000.86%SHFE铝14,045.0013,810.00235.001.70%SHFE锌21,865.0022,575.00-710.00-3.15%SHFE铅16,540.0016,310.00230.001.41%SHFE镍99,230.00100,800.00-1,570.00-1.56%SHFE锡148,590.00149,030.00-440.00-0.30%资料来源：Wind中信期货研究部图1:上周金属市场整体表现-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE资料来源：Wind中信期货研究部中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年4月23日4/18二、跨市套利报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周市场表现：镍进口盈利空间打开，铝进口亏损幅度不断收窄。本周重点关注：美元指数维持高位震荡，铝内外比值不断走高恐将刺激反套盘离场或正套入场，进而修复比值。2.1内外比值图2:铜内外比值图3:铝内外比值7.27.37.47.57.67.77.87.988.18.28.32018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/29主力合约沪伦比值资料来源：中信期货研究部图4:锌内外比值图5:铅内外比值5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/132018/07/272018/08/102018/08/242018/09/072018/09/212018/10/052018/10/192018/11/022018/11/162018/11/302018/12/142018/12/282019/01/112019/01/252019/02/082019/02/222019/03/082019/03/222019/04/05套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/31铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值资料来源：中信期货研究部6.006.206.406.606.807.007.207.407.60-5000-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/08进口盈亏（元)铝锭出口盈亏（元）铝比值中信期货研究|有色金属套利专题报告2019年4月23日5/18