有色金属专题报告有色内外分化加剧关注内外反套及内盘正套机会20190312中信期货18页

中信期货研究|有色金属专题报告201903-12有色内外分化加剧关注内外反套及内盘正套机会报告摘要：上周主要表现：上周有色金属内外分化严重，国外铝、铅、锌跌幅较大，国内则是镍、锡跌幅明显，两相对比内盘铝、锌尤为强势。内盘品种表现强弱依次为：铝、锌、铅、铜、镍、锡。跨市套利：有色品种进口盈利窗口皆暂时关闭。本周重点关注盘内外反套机会，特别是铜、铝、锌这三个品种的内外反套，如果入场套利建议锁定人民币汇率，规避不必要的收益损失。跨期套利：期现方面，降税预期已存，但时点未定，内盘跨期正套仍可继续持有，以期获取增值税3%的降幅收益。期限结构，内盘多为反向结构，我们前期建议的跨期正套已经获利，继续扩大预期仍存，可继续持有。本周重点关注和展望：减税所带来的内盘跨期正套机会，前期入场盘建议继续持有。以及内外盘铜、铝、锌三个品种的反套机会。目前全球经济放缓，有色需求存在进一步恶化的可能，不排除前期伦敦移库，再次入库，导致库存增加。进而抹去前期的过度涨幅，使得内外进口价差重新回归平衡。而跨品种套利方面，建议配置供需结构相对较为紧凑的铜作为多头配置，镍作为第二选项，虽然上周沪镍跌幅颇大，但是新产能无法形成有效达产，结合股市狂躁，沪镍仍有多头配置价值存在。空头建议配置，铝、铅，全球铝材库存巨大消耗期较长，短期很难出现强势，铅交投稀疏用途单一，汽车销量下滑，铅电池小型化趋势，不利消费。锌则保持中性，在株冶置换产能达产前，供给略微趋紧。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色金属组研究员：许勇其[e-mail]从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503郑琼香[e-mail]从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147杨力[e-mail]从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210覃静0755-83212747从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731联系人：范鹏程[e-mail]重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究|有色金属套利专题报告2/18目录报告摘要：..................................................................................................................................................................1一、有色金属整体表现............................................................................................................................................3二、跨市套利............................................................................................................................................................42.1内外比值................................................................................................................................................................42.2进口盈亏................................................................................................................................................................5三、跨期套利............................................................................................................................................................63.1期现价差................................................................................................................................................................63.2期限结构................................................................................................................................................................73.3月间价差................................................................................................................................................................9四、跨品种套利......................................................................................................................................................12免责声明....................................................................................................................................................................18中信期货研究|有色金属套利专题报告3/18一、有色金属整体表现上周有色金属内外分化严重，国外铝、铅、锌跌幅较大，国内则是镍、锡跌幅明显，相两相对比内盘铝、锌尤为强势。内盘品种表现强弱依次为：铝、锌、铅、铜、镍、锡。本周重点关注：减税所带来的内盘跨期正套机会，前期入场盘建议继续持有。以及内外盘铜、铝、锌三个品种的反套机会。而跨品种套利方面，建议配置供需结构相对较为紧凑的铜作为多头配置，镍作为第二选项，虽然上周沪镍跌幅颇大，但是新产能无法形成有效达产，结合股市狂躁，沪镍仍有多头配置价值存在。空头建议配置，铝、铅，全球铝材库存巨大消耗期较长，短期很难出现强势，铅交投稀疏，用途单一，汽车销量下滑，电池小型化趋势，不利消费。锌则保持中性，在株冶置换产能达产前，供给略微趋紧。表1：上周有色金属表现3月8日3月1日变动涨跌幅LME铜6,395.506,442.00-46.50-0.72%LME铝1,865.001,910.50-45.50-2.38%LME锌2,718.502,777.50-59.00-2.12%LME铅2,091.002,137.00-46.00-2.15%LME镍13,080.0013,175.00-95.00-0.72%LME锡21,370.0021,645.00-275.00-1.27%COMEX铜2.9002.93-0.03-0.91%SHFE铜49,620.0050,360.00-740.00-1.47%SHFE铝13,685.0013,640.0045.000.33%SHFE锌22,300.0022,340.00-40.00-0.18%SHFE铅17,480.0017,730.00-250.00-1.41%SHFE镍102,100.00104,740.00-2,640.00-2.52%SHFE锡147,140.00151,070.00-3,930.00-2.60%资料来源：Wind中信期货研究部图1:上周金属市场整体表现资料来源：Wind中信期货研究部中信期货研究|有色金属套利专题报告4/18二、跨市套利报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。主要表现情况：有色品种进口盈利窗口皆暂时关闭。本周重点关注：有色品种进口盈利窗口皆暂时关闭。本周重点关注盘反套机会，特别是铜、铝、锌这三个品种内外反套，如果入场套利建议锁定人民币汇率，避免不必要的收益损失。2.1内外比值图2:铜内外比值图3:铝内外比值7.37.47.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/132018/07/272018/08/102018/08/242018/09/072018/09/212018/10/052018/10/192018/11/022018/11/162018/11/302018/12/142018/12/282019/01/112019/01/252019/02/082019/02/222019/03/08主力合约沪伦比值0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00-5000-4000-3000-2000-1000010002017/01/162017/02/272017/04/102017/05/232017/07/042017/08/152017/09/262017/11/072017/12/192018/01/312018/03/142018/04/252018/06/062018/07/182018/08/292018/10/102018/11/212019/01/03进口盈亏（元)铝锭出口盈亏（元）铝比值资料来源：中信期货研究部图4:锌内外比值图5:铅内外比值5.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02018/06/292018/07/132018/07/272018/08/102018/08/242018/09/072018/09/212018/10/052018/10/192018/11/022018/11/162018/11/302018/12/142018/12/282019/01/112019/01/252019/02/082019/02/222019/03/08套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.06.07.08.09.010.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/28铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值资料来源：中信期货研究部中信期货研究|有色金属套利专题报告5/18图6:镍内外比值资料来源：中信期货研究部2.2进口盈亏图7:铜进口盈亏图8:铝进口盈亏-2000-1000010002018/06/292018/07/132018/