有色金属行业2018年报及2019年一季报总结2018年下半年金属价格出现下跌拖累有色企业全年业

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年5月14日有色金属2018年下半年金属价格出现下跌，拖累有色企业全年业绩——有色金属行业2018年报及2019年一季报总结行业动态◆2018年金属价格呈前高后低走势，2019Q1金属价格小幅反弹2018年，受中美贸易摩擦事件、中国经济增速放缓以及美元指数走高影响，有色金属市场自年初的震荡行情转为下半年的下跌趋势。基本金属价格表现较差，其中锌、铜、镍、铝价格降幅较大，降幅分别为19.1%、12.7%、11.2%、10.4%。小金属方面，价格下降明显。电池级碳酸锂价格较年初下降53.5%；电解钴价格较年初下降35.9%；黑白钨精矿价格较年初分别下降14.3%、14.4%。贵金属价格呈前低后高走势，2018年末COMEX黄金和SHFE黄金指数与2018年初指数基本持平。截止2019年Q1末，基本金属价格除铅外，均有不同程度回升。小金属方面，氧化镝价格同比上涨21.5%。◆2018年及2019年Q1有色企业业绩较同期下滑明显2018年有色行业实现归母净利245.12亿元，较上年同期425.71亿元下降42.2%。总体上看，2018年有色金属价格持续走低，行业毛利率受损，较上年同期减少0.57个百分点，净利润率较上年同期减少1.51个百分点。截止2019年Q1末，有色行业实现归母净利润88.69亿元，较去年同期146.08亿元下降39.3%。有色金属板块上市公司的销售毛利率为10.15%，较去年同期下降2.23个百分点，净利润率为2.84%，较去年同期下降1.94个百分点。◆铝、铅锌、稀有金属板块受金属价格下降影响，业绩下滑明显铝板块：2018年SHFE铝均价为14335元/吨，同比下降2.4%。21家铝公司总计亏损41亿元，利润大幅下滑162.43%。铅锌板块：2018年SHFE锌均价为23024元/吨，较上年同期下降2.48%。截止2019年Q1末，铅锌板块表现不佳，15家铅锌板块公司中10家公司业绩出现下滑。2019年Q1期间，铅锌板块净利润为14.94亿元，较去年同期下降20.82%。稀有金属板块：钴：2018年，电解钴价格呈现先高后低走势，截止2018年末，电解钴价格下滑至全年最低价35.4万元/吨，较年初价格下降35.9%。截止2019年Q1末，电解钴价格延续2018年下半年单边下滑趋势，跌至26.4万元/吨，较2019年初下降25.4%。锂：2018年碳酸锂均价为11.3万元/吨，同比下降23.9%。板块实现归母净利润34.24亿元（剔除ST众和），同比下降5.17%。2019年Q1期间，碳酸锂均价为7.95万元/吨，同比下降51.05%。板块实现归母净利润3.15亿元，同比下降67.47%。◆行业配置上，我们推荐继续铜、钛品种。◆风险提示：金属价格下跌，行业盈利不及预期证券代码公司名称股价（元）EPS（元）PE（X）投资评级18A19E20E18A19E20E600362江西铜业14.300.710.820.98201715买入601899紫金矿业3.250.180.220.25181513买入600456宝钛股份20.440.330.530.81623925买入资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年05月10日买入（维持）分析师李伟峰(执业证书编号：S0930514050002)[e-mail]刘慨昂(执业证书编号：S0930518050001)[e-mail]行业与上证指数对比图-40%-28%-15%-3%10%04-1807-1810-1801-19有色金属沪深300资料来源：Wind2019-05-14有色金属敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、2018年及2019年Q1有色金属行业与上市公司全回顾...........................................................31.1、行业总述：2018年金属价格呈前高后低走势.........................................................................................31.2、行业年报统计：受行业不景气影响，有色企业净利润整体下滑.............................................................52、子板块及公司分析：2018年及2019年Q1板块净利普遍下滑明显.........................................62.1、工业金属-铝：受成本端上涨影响，铝板块表现较差..............................................................................72.2、工业金属-铜：铜价小幅上涨2.7%，但板块业绩整体略有下滑..............................................................92.3、工业金属-铅锌：锌价小幅下降2.5%，板块业绩整体下滑...................................................................102.4、贵金属-黄金：金价先升后降，整体业绩下滑较大................................................................................112.5、稀有金属：钴、锂板块业绩受钴、锂价格下降影响明显......................................................................122.6、金属非金属新材料：业绩分化明显.......................................................................................................143、风险提示.................................................................................................................................162019-05-14有色金属敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告1、2018年及2019年Q1有色金属行业与上市公司全回顾1.1、行业总述：2018年金属价格呈前高后低走势2018年下半年，受中美贸易摩擦事件、中国经济增速放缓以及美元指数走高影响，有色金属价格由上半年的震荡转为下半年的下跌走势。LME金属指数在2018年末为2801.1，较2018年初3413.4下滑17.9%。SHFE金属指在2018年末为2863.53，较年初3222.66下滑11.1%。截止2019年Q1末，金属价格较2019年初价格略有回升。LME金属指数在2019年3月31日为3056.7，较年初上涨9.1%；SHFE金属指数在2019年3月31日为2959.13，较年初上涨3.3%。图1：2018年-2019年Q1有色金属指数走势资料来源：wind基本金属：受中美贸易摩擦事件以及美元指数走高影响，2018年下半年，金属价格持续走低。从品种来看，锌、铜、镍、铝价格降幅较大，分别为19.1%、12.7%、11.2%、10.4%。截止2019年Q1末，除铅价较年初下降7.3%外，其余品种均出现小幅上涨。其中，镍、锌价格涨幅排名前列，分别较年初上涨14.2%与8.6%。表1：SHFE基本金属涨跌幅基本金属2018年初价格（元/吨）2018年末价格（元/吨）最高/低价（元/吨）2018年涨跌幅2018年最大涨跌幅2019Q1末价格（元/吨）2019Q1涨跌幅铜553904834055760/54960-12.7%6.7%/-0.78%488000.95%铝151751359015565/13505-10.4%2.6%/-11.0%137200.96%铅190201805020810/17280-5.1%9.4%/-9.1%16730-7.3%锌258502092527235/19525-19.1%5.4%/-24.5%227308.6%镍9917088070120000/87400-11.2%21.0%/-11.9%10060014.2%锡145940143450157560/137150-1.7%7.9%/-6.0%1480903.2%资料来源：wind2019-05-14有色金属敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告贵金属：2018年黄金价格呈前低后高走势，COMEX黄金和SHFE黄金2018年最大跌幅分别为10.5%和5.7%，最大涨幅分别为3.3%和4.0%。2019年1-2月份，黄金价格总体延续2018年末的上涨趋势，3月份有所回落。稀有小金属：小金属方面，价格下降明显。截至2019年3月末，电池级碳酸锂已从2018年初的17万/吨回落到7.9万元/吨，下降幅度为53.53%。电解钴价格在2018年呈先上升后下跌趋势，从2018年初的55.25万元/吨涨至全年最高价69万元/吨，后一路下跌至年末全年最低价35.4万元/吨，跌幅达35.9%。2019年Q1末，电解钴延续2018年末下跌趋势，截止2019年3月31日，电解钴的价格为26.4万元/吨，较年初下降25.4%。氧化镨钕2018年总体价格走势平稳，全年均价为32.9万元/吨。截止2019年Q1末，氧化镨钕价格下跌，较2019年初下降9.2%。表2：小金属价格涨跌幅小金属2018年初（万元/吨）2018年末（万元/吨）2018年最高/低价（万元/吨）2018年涨跌幅2018年最大涨跌幅2019Q1末（万元/吨）2019Q1涨跌幅四川电池级碳酸锂17.007.9017.00/7.90-53.53%0%/-53.53%7.900.0%氧化镨钕30.531.6536.75/30.53.77%20.5%/0%28.75-9.2%氧化镝114.5121.0125.0/113.55.7%9.2%/-0.87%147.021.5%金属镧铈3.753.553.95/3.55-5.3%5.3%/-5.3%3.45-2.8%黑钨精矿11.29.611.3/9.6-14.3%0.9%/-14.3%9.751.6%白钨精矿11.19.511.2/9.5-14.4%0.9%/-14.4%9.72.1%电解钴55.2535.469/35.4-35.9%24.9%/-35.926.4-25.4%资料来源：百川资讯图2：2018年-2019年Q1基本金属价格走势图3：2018年-2019年Q1黄金价格走势资料来源：百川资讯资料来源：百川资讯2019-05-14有色金属敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告图4：2018年-2019年Q1碳酸锂价格走势图5：2018年-2019年Q1氧化镨钕及金属镧铈价格资料来源：百川资讯资料来源：百川资讯1.2、行业年报统计：受行业不景气影响，有色企业净利润整体下滑1.2.1、从整体来看：2018年归母净利润较上年同期下降明显我们以申万有色金属行业119家上市公司作为研究样本。根据公布的2018年报统计显示，有色行业2018年共实现归属母公司净利润245.12亿元，较上年同期425.71亿元下滑42.4%。总体上看，2018年下半年有色金属价格走弱，有色行业盈利表现不佳，拖累全年业绩。图6：2018年度有色金属行业净利润资料来源：wind1.2.2、从单家企业来看：洛阳钼业净利排名第一2018全年共有94家企业盈利，其中归属母公司股东净利润最高的前5家公司分别为洛阳钼业、紫金矿业、合盛硅业、江西铜