有色金属行业有色金属与新材料2019Q1机构配置综述机构持仓有色板块整体遭减持20190424

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.04.24机构持仓：有色板块整体遭减持——有色金属与新材料2019Q1机构配置综述刘华峰（分析师）邬华宇（分析师）汤龑（分析师）[e-mail]@[e-mail]证书编号S0880515060003S0880518100005S0880519010001本报告导读：2019Q1机构持仓继续降低对有色板块的配置，贵金属和锂减持明显，仅新材料和稀土略有增持。推荐供需改善的电解铝板块。摘要：[Table_Summary]维持有色行业增持评级，推荐铝板块。1）持仓角度上，有色金属板块整体被减持；其中减持幅度最大为黄金板块和锂板块，新材料和稀土略微有所增持。铝铜板块始终处于低配状态。2）基本面角度，我们推荐供需格局逐步改善的电解铝板块，铝供给端虽存量清理不达预期，但增量控制符合预期，未来增量供给有限，铝需求增速仍是基本金属里最强的品种，随地产竣工数据改善，铝价有望上涨。钴锂受行业新增供给影响，金属价格继续承压，我们认为钴锂仍受益新能源高景气度，钴锂行业有望保持高速增长，长期推荐钴锂板块。3）标的配置上，增持铝板块：增持云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业。有色板块随大盘反弹，机构总体减持有色。有色金属板块2019Q1随大盘反弹，整体上涨了24%，仍跑输沪深300指数4.8个百分点，申万一级行业中相对收益排名靠后；2019Q1有色板块基金重仓比例为0.41%，相对于2018Q4的0.64%下降23bp，持续低于历史有色金属板块重仓均值0.86%。行业持仓由2019Q1的低配118bp继续降至2019Q1的低配147bp，基金减仓有色板块。铝板块历史低配，未来有望超预期。铝板块自2017Q3重仓占比0.3%持续下滑，2019Q1重仓占比仅为0.01%，配置基本接近零，大幅低于机构历史平均重仓比0.076%，电解铝板块持续低配。目前电解铝板块三个历史最低水平。板块PB估值历史最低水平；价格跌无可跌，企业盈利也处在历史最低水平；板块机构配置基本为零。随着我们判断的行业供需格局的好转，铝价预期上行，铝板块将迎来超级周期，增持铝板块。锂钴继续遭大幅减持。钴锂2019Q1仍被继续减持，锂钴重仓占比从2018Q4的0.15%/0.09%下降至2019Q1的0.10%/0.08%，2019Q1锂仍超配1.4bp（2018Q4锂超配8bp），2019Q1钴板块低配-9bp（2018Q4钴低配-10bp），钴锂新增供给逐步放量，钴锂价格承压，我们认为经过行业出清后，钴锂仍受益新能源高景气度保持行业高速增长，长期推荐。风险提示：房地产竣工端数据不及预期[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级[Table_Report]相关报告有色金属：《可选消费回升在即，继续看多有色》2019.04.21有色金属：《社融大超预期，看多二季度有色》2019.04.14有色金属：《电钴继续上涨，稀土板块蓄势待发》2019.04.07有色金属：《氧化镝再创新高，钴价出现见底迹象》2019.03.31有色金属：《联储鸽派超预期，氧化镝持续上涨》2019.03.24行业专题研究有色金属股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12目录1.行业纵览：2019Q1有色整体反弹，相对跑输...................................32.子行业：增持新材料稀土，减持黄金和锂.........................................83.个股：机构减持有色股...........................................................................94.投资建议：推荐电解铝板块.................................................................105.风险提示..................................................................................................11行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of121.行业纵览：2019Q1有色整体反弹，相对跑输2019Q1有色金属整体反弹，但跑输沪深300。19Q1有色金属价格持续低迷，业绩走弱，出现较多业绩低于预期现象；市场预期经济抬升，整体有色板块随大盘反弹，整个季度有色板块涨幅为23.8%，却仍跑输沪深300指数4.8个百分点，28个申万一级行业中，有色金属板块相对收益排名靠后。图1：2019Q1有色金属板块反弹23.8%数据来源：Wind，国泰君安证券研究图2：2019Q1有色金属板块跑输沪深300数据来源：Wind，国泰君安证券研究2019Q1有色板块市值整体反弹。2019Q1，中美贸易战逐步缓和，全球宏观经济预期抬升，随整体板块业绩下滑，但有色板块市值随大盘反弹而整体反弹，工业金属/贵金属/稀有金属/新材料市值环比提升28%/6%/24%/34%。行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12图3：2019Q1有色金属板块反弹图4：2019Q1有色市值反弹明显（亿元）数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究图5：2019Q1有色一级子行业指数表现：整体反弹数据来源：Wind，国泰君安证券研究行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of122019Q1有色板块持续被减持。2019Q1有色板块基金重仓比例为0.41%，相对于2018Q4的0.64%下降23bp，持续低于历史有色金属板块重仓均值0.86%。对应持仓市值占基金股票投资市值（有色仓位比）为0.88%，而有色金属占A股市值比（标配）为2.35%，行业持仓由2019Q1的低配118bp继续降至2019Q1的低配147bp，基金减仓有色板块。图6：2019Q1基金有色仓位比环比下降，有色板块低配数据来源：Wind，国泰君安证券研究图7：有色金属板块配置低于历史均值数据来源：Wind，国泰君安证券研究基本金属板块继续遭减持，持续低配。基本金属中铝和铜板块供需情况较好仍有待改善；电解铝作为基本金属里需求增速最好的金属，供给端“存量清理不达预期，增量控制符合预期”，在没有新增产能投放的情况下，需求端年化5%以上的需求增速已经消化此前的过剩产能，我们即将迎来供给偏紧的局面。铜的基本面较好，铜板块全球供给今年增量大约30万吨，约1.5%供给增量，若国内房地产下游需求提升以及全球经济回暖，我们认为铜价也将在中期迎来支撑。铅锌板块市场对未来新增供给存在担忧。19Q1基本金属价格较18Q4有所反弹，但整体仍遭机构减持。19Q1重仓占比从18Q4的0.13%降至0.07%；基本金属板块19Q1低配83bp，行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of1218Q4低配79bp。图8：基本金属重仓占比处于历史低位数据来源：Wind，国泰君安证券研究新材料增持，关注度提升。新材料板块保持低配状态，2019Q1重仓占比为0.13%，较18Q1的0.07%有所提升，市场风险偏好提升，对新材料关注度提升，整体仍然低配22个bp。图9：新材料重仓占比提升，仍低配数据来源：Wind，国泰君安证券研究稀有金属持仓变化不大。新能源汽车上游钴锂钴价格在2018至今调整明显，从2018Q4至今，钴锂价格进入了缓慢下跌状态，2019Q1整体持仓变化不大。稀有金属板块由2018Q4低配26bp继续降至2019Q1的31bp。行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12图10：稀有金属（钴锂）重仓占比大幅降低数据来源：Wind，国泰君安证券研究贵金属遭减持。2019Q1美联储加息末期对黄金价格压制减弱，但欧洲等地区经济弱于美国，美元指数逐步提升，黄金价格有所回落，机构减持贵金属板块。2019Q1贵金属基金重仓占比0.13%，较2018Q4的0.3%大幅下降0.17%，跌落历史均值0.2%；配置方面从18Q4超配14bp下降至11bp低配。图11：贵金属遭减持数据来源：Wind，国泰君安证券研究表1：有色整体遭减持有色板块仓位比总市值占比超配（bp）（标配）18Q419Q118Q419Q118Q419Q1基本金属0.13%0.07%0.92%0.90%(78.93)(82.54)贵金属0.61%0.27%0.48%0.38%13.80(11.02)稀有金属0.51%0.41%0.77%0.73%(26.64)(31.41)新材料0.07%0.13%0.34%0.35%(26.73)(22.03)总计1.32%0.88%2.51%2.35%(118.49)(146.99)数据来源：Wind，国泰君安证券研究行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of122.子行业：增持新材料稀土，减持黄金和锂机构2019Q1基金增持新材料稀土，减仓黄金、锂。2019Q1新材料板块整体仓位提升2个bp，贵金属/锂仓位较2018Q4分别下降16/5bp，其他板块持仓变化不大。图12：2019Q1基金增持新材料稀土，减仓黄金、锂数据来源：Wind，国泰君安证券研究图13：2019Q1仅锂超配数据来源：Wind，国泰君安证券研究表2：2019Q1各有色板块配置详细情况有色板块重仓比（%）有色板块仓位比(%)总市值占比（标配）超/低配（bp）18Q419Q118Q419Q118Q419Q118Q419Q1铜开采和冶炼0.000.000.000.010.240.24-23.59-23.07电解铝0.030.010.060.020.170.17-10.60-14.80铅锌0.010.010.020.010.240.23-22.38-22.08行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of12锡镍0.010.000.020.000.040.04-2.19-3.11铜加工0.010.000.010.010.060.06-4.75-4.95铝加工0.010.010.010.010.170.16-15.42-14.54小计0.060.030.130.070.920.90-78.93-82.54黄金0.280.120.570.250.410.3316.05-7.85银铂0.020.010.040.030.060.06-2.25-3.17小计0.300.130.610.270.480.3813.80-11.02锂0.150.100.310.220.230.218.051.41钴0.090.080.180.170.280.26-9.56-8.67稀土0.000.010.010.020.130.14-12.26-11.71钨钼0.000.000.010.010.110.10-10.44-9.96小金属0.000.000.000.000.020.02-2.43-2.48小计0.240.190.510.410.770.73-26.64-31.41磁性材料0.000.000.000.000.070.07-7.10-6.68钛0.000.000.000.000.020.02-1.84-1.92金属新材料0.000.010.010.030.090.10-8.61-7.18非金属新材料0.030.040.070.090.160.16-9.18-6.25小计0.040.060.070.130.340.35-26.73-22.03合计0.640.411.320.882.512.35-118.49-146.99数据来源：Wind，国泰君安证券研究3.个股：机构减持有色股前二十大有色个股持仓持续下滑。1