社会服务行业动态从现金流的重要性谈旅游股的配置价值首推长白山20180611中信建投13页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态·行业专题报告从现金流的重要性谈旅游股的配置价值，首推长白山行业专题分析：近期信用风险暴露，社服行业现金流、杠杆率较安全随着近期去杠杆政策持续加码，信用风险暴露频繁，债务违约事件增多。资金面紧张使投资者更加关注企业现金流情况，震荡行情下，防范规避风险仍为首要关注，现金流健康的公司在短期和中期具备良好应对风险和偿还债务能力。社会服务属消费板块，我们通过对其行业现金流梳理，认为其在目前经济步入新常态过程中与经济周期相关度较低，杠杆率较低，现金流也相对健康。且社服行业预期持续景气，多数公司内外部基本面改善，盈利能力提升空间大。从短期安全性和长期成长性角度，都具备较强的配置价值。社会服务板块整体现金流状况比较健康，具备应对风险能力（1）从现金流量净额来看，2016-2017年，社会服务板块均排所有板块前3位，安全性高，且今年旅游市场有望延续去年下半年以来的繁荣势头，社服板块整体发展前景较好，现金流长期向好。（2）社服板块现金流负债比率2016-2017两年，均处所有板块前8位，债务偿还能力有保障；现金流营收比率自2015年以来处所有板块中上游水平，变现能力尚可；股权自由现金流比率自2015年以来处所有板块中上游水平，实际经营和盈利能力强，股权价值高。（3）社服板块目前资产负债率和质押率均较低，反映出板块目前债务违约风险低，寻求质押融资的情况较少，体现出现金流较健康。社会服务板块过去两年表现不佳，关注当前投资机遇社会服务板块2016年下跌27.81%，2017年下跌3.52%，连续两年下跌使行业估值处于近5年较低位置。当前市场风格下社服板块迎投资机遇，年内涨幅第一，且长期看盈利能力成长性强。结合社会服务板块各公司现金流量净额、现金流营收比率、股权质押比例及资产负债率状况，我们总结出现金流状况及盈利能力综合较好的公司，首推长白山，建议重点关注中国国旅、中青旅、锦江股份、首旅酒店、丽江旅游、宋城演艺。长白山：形势内外向好助力基本面持续改善重点推荐长白山。前两年公司主要受温泉酒店等业务尚处培育期、东北亚局势不稳定影响景区可进入性等因素影响。随着温泉酒店近两年完成培育，东北亚局势史诗级改善，公司盈利能力和现金流提升弹性很大，预计今年开始现金流将持续向好；公司目前内部依托冰雪资源转型休闲度假游、管理咨询轻资产输出托管景区及滑雪场、实控人加强景区营销、费用管控能力提升，外部受益东北亚局势史诗级改善提升景区可进入性、交通大提速，预期公司长期持续受益，具备长期投资价值。维持买入花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002发布日期：2018年06月11日市场表现相关研究报告18.05.29长白山（603099）：资源得天独厚，形势内外向好-4%6%16%26%2017/6/122017/7/122017/8/122017/9/122017/10/122017/11/122017/12/122018/1/122018/2/122018/3/122018/4/122018/5/12休闲服务沪深300社会服务1行业动态分析研究报告社会服务请参阅最后一页的重要声明目录社会服务板块现金流总体健康.............................................................................................................................2（一）每股现金流量净额居各行业前三，现金流较安全............................................................................2（二）现金流对偿债能力有保障...................................................................................................................3（三）营收变现能力较强...............................................................................................................................4（四）自由现金流充足，股权价值突出.......................................................................................................4（五）资产负债率及质押率较低，安全可控................................................................................................5（六）关注社服板块现金流充裕、信用风险较小的公司............................................................................6（七）过去两年社服板块表现不佳，关注当前投资机遇............................................................................7重点公司盈利预测...............................................................................................................................................10图表目录图1：2015年各板块每股现金流量净额（元）...........................................................................................2图2：2016年各板块每股现金流量净额（元）...........................................................................................2图3：2017年各板块每股现金流量净额（元）...........................................................................................2图4：2015年各板块经营性现金流净额与总负债比值...............................................................................3图5：2016年各板块经营性现金流净额与总负债比值...............................................................................3图6：2017年各板块经营性现金流净额与总负债比值...............................................................................3图7：2015年各板块经营性现金流净额与总营收比值...............................................................................4图8：2016年各板块经营性现金流净额与总营收比值...............................................................................4图9：2017年各板块经营性现金流净额与总营收比值...............................................................................4图10：2015年各板块每股股东自由现金流情况（元）.............................................................................5图11：2016年各板块每股股东自由现金流情况（元）.............................................................................5图12：2017年各板块每股股东自由现金流情况（元）.............................................................................5图13：2018Q1各板块资产负债率情况（%）............................................................................................6图14：目前各板块质押率情况（%）..........................................................................................................6图15：2017社服板块每股现金流量净额（元）.........................................................................................6图16：2017年社服板块现金流营收比率（%）.........................................................................................6图17：社服板块各标的质押比例（%）......................................................................................................7图18：社服板块各标的资产负债率.............................................................................................................7图19：2016年餐饮旅游板块涨跌幅列倒数第三（%）.............................................................................8图20：2017年餐饮旅游板块涨跌幅表现平平（%）.................................................................................8图21：社服行业PE水平处于近5年较低位置...........................................................................................9图22：社服行业2018年关注度持续提升...................................................................................................9表1：重点关注企业2017年主要财务数据.......................................................................................