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当前位置:首页 > 财经/贸易 > 经济学 > 机械行业2019半导体设备专题系列之一机械自主可控支撑长期成长20190629招商证券5
敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业深度报告工业|机械中性(维持)“自主可控”支撑长期成长2019年06月29日2019半导体设备专题系列之一上证指数2982行业规模占比%股票家数(只)3489.6总市值(亿元)274275.2流通市值(亿元)201264.6行业指数%1m6m12m绝对表现5.120.912.9相对表现-1.8-5.56.5资料来源:贝格数据、招商证券相关报告1、《光伏设备专题系列之一—平价是主线,突围看技术》2019-06-242、《【招商机械】2019年中期投资策略--围绕逆周期、低估值、科创主线进行布局》2019-06-243、《机械行业2019年中期投资策略—围绕逆周期、低估值、科创主线进行布局》2019-06-135月16日,美国商务部发布声明禁止华为从美国企业购买技术或配件,据了解,德州仪器、镁光、西数等美资半导体企业瞬间暂停与华为的合作,检测设备商泰瑞达也马上撤出了在华为的技术支持,一时间市场哗然,也再次暴露了我国半导体产业的落后和当务之急。“工欲善其事,必先利其器”,相关设备的进口替代、自主可控进程尤为引人关注。本篇报告对国内半导体设备进行了深入分析,首先梳理半导体产业链分布及制造现状,详细介绍制作流程、所需设备并测算市场空间,最后综合当前国内现状和困境,剖析国产半导体设备面临的前景和机会。❑行业景气度下行,5G、AI或将拉动新周期。随着智能手机销量持续低迷,存储器价格下跌,18年下半年起,全球半导体行业逐渐进入景气下行周期。SIA预计,2019年全球半导体销售额将比2018年下降12.1%,虽然传统需求趋于饱和,致产业链相关企业订单、资本开支减少,但5G和AI有可能带来行业结构性增长机会,或成半导体上行周期最大驱动因素。❑产业转移+自主可控是半导体设备投资核心逻辑,具备长期成长性。每一次大型产业转移,都催生一批优秀的设备配套供应商,例如汽车、服装、面板等产业,半导体也同样有望复制成功路径。虽然当下外部环境多变,但中国承接全球半导体产业转移已是大势所趋;同时,产业链自主可控战略地位凸显,未来整个半导体相关产业都是国家战略的重中之重。叠加广阔进口替代空间和产业转移大趋势,我们认为中国半导体设备具备长期成长性。❑设备高壁垒、高垄断,短期突破不易,细分领域找机会。半导体制造主要分为三大阶段:硅片制备—晶圆制造—晶圆封测,每个阶段都对应大量专用设备。设备技术壁垒极高,行业基本被美日、荷兰等少数国家巨头垄断。我国半导体设备起步晚,短期内难以形成国际竞争力。但在“02”专项和大基金等支持下,国产设备厂商在部分领域已经取得一定突破,如晶盛机电的单晶炉,北方华创的PVD设备、硅刻蚀机,中微的介质刻蚀机,长川的测试机,至纯的高纯工艺、清洗设备等,在一些细分领域,国产设备有更多机会。❑顺应产业趋势,建议关注有自主核心技术的国产设备公司!建议关注测试设备龙头长川科技、高纯工艺龙头至纯科技、以及转型中的检测设备公司华兴源创等一系列国产设备公司。诸凯zhukai@cmschina.com.cnS1090518070005吴丹wudan6@cmschina.com.cnS1090518090001刘荣liur@cmschina.com.cnS1090511040001研究助理时文博风险提示:晶圆厂建设不及预期、政策推进缓慢、国产化进程不及预期重点公司主要财务指标股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB评级长川科技18.90.130.340.51553712审慎推荐-A至纯科技20.00.150.470.6343326.3审慎推荐-A华兴源创-0.700.911.13----晶盛机电12.70.450.530.7524174.5电新覆盖资料来源:公司数据、招商证券(若干其他行业覆盖的设备标的未列式)-20-100102030Jun/18Oct/18Feb/19May/19(%)机械沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、前言——设备国产化,时不我待!.......................................3二、18年以来市场低迷,5G或将拉动新周期..................................32.1半导体是电子产品核心元件.............................................32.2价格下降景气度低迷,下半年或有拐点...................................52.3传统3C市场趋于饱和,5G或拉动新周期..................................7三、产业转移+自主可控,国产半导体增速领跑................................93.1中国或将承接半导体第三次产业转移.....................................93.2贸易摩擦凸显自主可控重要性,弱化周期、强化成长......................113.2.1“缺芯少魂”,中国制造之痛.........................................113.2.2贸易摩擦或升级为技术封锁,“核芯”受制于人........................123.2.3政策不断加码,为产业保驾护航......................................13四、精雕细琢,半导体设备面面观..........................................174.1设备需求主要来自于IC制造...........................................174.2硅片制备:国产设备大有可为..........................................204.2.1硅片制备工艺复杂,设备空间值得想象................................204.2.3产能供不应求,硅片设备刚需162亿..................................274.3晶圆制造:千亿大市场,核心设备国产化刻不容缓......................294.3.1晶圆制造是最复杂且资金投入最多的环节..............................294.3.2光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备占比最大..............................354.4晶圆封测:封测设备有望率先突破......................................37五、半导体设备国产化:道阻且长,行则将至................................395.1政策落地生根,设备国产化成绩卓然....................................395.2设备高壁垒,突破不易................................................40六、设备产业链相关标的——细分领域逐个击破..............................426.1长川科技:测试设备龙头,拥抱进口替代................................426.2至纯科技:高纯工艺龙头,清洗业务拓展快..............................466.3华兴源创:由平板检测转型IC检测的科创板第一股.......................48七、风险提示............................................................50行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3一、前言——设备国产化,时不我待!设备行业空间超600亿美元。根据SIA数据,2018年全球半导体行业销售额4690亿美元,半导体设备销售额616亿美元。即使19年行业资本开支有所下降,根据SEMI预测,设备销售额也将达530亿美元,半导体设备行业是不折不扣的大行业,大行业诞生大公司,应用材料、拉姆研究、阿斯麦、东晶电子等设备巨头年收入均超百亿美元,而目前我国的半导体设备公司收入规模还非常小。自2017年以来,半导体相关产业链就成了投资热点,虽然受智能手机销量低迷等因素影响,全球半导体景气周期在18年后有所下行,但5G和人工智能或将推动半导体景气度再次上行。而国内半导体设计、制造、设备公司则面临更大的挑战和机遇——“核芯”技术的“自主可控”已成为全局战略的重中之重,中兴、华为事件更是让半导体领域的国产化迫在眉睫。在产业链中,半导体相关设备难度最高,也是我国芯片国产化所面临的的最大短板,它的自主可控直接决定了我国在未来在国际产业竞争、协商中的话语权。未来,贸易冲突可能从加征关税升级为技术封锁,面对日益严峻的外部环境,半导体国产化时不我待。本文主要从半导体市场格局、中国半导体发展现状、晶圆制备各流程及所需的半导体设备等方面进行介绍,展望半导体国产化的前景和产业链相关设备公司。我们认为,自主可控是半导体行业最大的投资逻辑,叠加半导体产业向中国的转移,看好设备行业长期成长性,重点关注掌握核心技术、在细分领域有突破的国产半导体设备公司。二、18年以来市场低迷,5G或将拉动新周期2.1半导体是电子产品核心元件电子产品核心元件—半导体。半导体指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间,且导电性可控的材料。常见的半导体材料有硅、锗、砷化镓等,硅是各种半导体材料中在商业应用上最具有影响力的一种。由于半导体导电性可控的特性,今日各种电子技术都基于半导体材料来实现。因此几乎所有电子产品如PC、消费电子、通信设备等的核心单元都与半导体有着极为密切的关联,可以说半导体是电子产品的组成核心,承担了信息的载体和传输功能,是整个信息产业的发展基石。行业研究敬请阅读末页的重要说明Page4图1:半导体为电子产品核心元件资料来源:网络图片、招商证券集成电路(IC电路)占半导体总市场的八成以上,是半导体的主要构成部分,所以通常两个概念可以互相代替。半导体可以分为四类产品,分别是集成电路、光电子器件、分立器件和传感器。美国半导体产业协会(SIA)最新发布的数据显示,2018年全球半导体市场规模为4688亿美元,其中规模最大的是集成电路产品,市场规模达到3933亿美元,占半导体总市场的83%。集成电路还可以分为微处理器、逻辑电路、模拟电路和存储器;分立器件可以分为二极管、三极管和电容。图2:半导体产品分类资料来源:招商证券整理行业研究敬请阅读末页的重要说明Page5图3:2018年全球半导体市场产品结构规模资料来源:SIA、WSTS、招商证券2.2价格下降景气度低迷,下半年或有拐点18年下半年行业逐渐进入下行区间。2017年,DRAM和NANDFlash的价格分别上涨了44%和17%,在存储器价格上升的驱动下,当年半导体市场规模同比增长20.6%至4086.91亿美元,首破4000亿美元大关,增速创近七年新高。存储器对行业的拉升作用一直延续到2018年上半年,但进入到下半年,由于产能供给的过剩,内存和闪存开始全面降价,2018年第四季度,NAND价格跌15%,厂商库存也逼近十年最高水平,为期两年的存储芯片热潮终结,半导体行业逐渐进入下行区间。协会、公司纷纷调低收入目标,19年下半年或触底反弹。对于2019年,各行业协会、咨询公司和行业龙头均表达了悲观预期。SIA预计,2019年全球半导体销售额将比2018年下降12.1%;IDC、ICInsights一致认为今年行业将出现负增长;多家上市公司调低业务预测值和年内资本开支。但这其中也不乏19下半年行业会触底反弹的观点,比如ICInsights、应用材料、高通等都预测19年下半年需求将回暖。图4:DRAM和NANDFlash价格持续下滑(右轴:美元)资料来源:SIA、WSTS、招商证券5%8%3%15%19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