行业深度报掘金旅游非标市场38页

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告“掘金”旅游非标市场——旅游行业深度报告2016年09月05日看好/首次新三板深度报告投资摘要：我国旅游业呈现全面融合新特征，旅游业整体增速有所放缓，但长期增长空间广阔，需求端从浅层消费向深层体验升级，供给端从单一景点向全域化转变。2015年，中国旅游人数达到40亿人次，较2014年增长10.77%，未来随着可支配收入的增长，我国居民的国内游和出境游，将呈现出参与层次更深、多元化体验更强的需求特征，全域性的、联动性的旅游发展将成为重点。旅游行业标品市场大局已定，非标细分领域成新争夺点。旅游行业呈纵向一体化趋势，产业链边界逐渐模糊，龙头企业的联手使得标品市场的市场集中度进一步提升，市场份额大局已定，而非标品市场龙头难以全覆盖，细分领域尚未有龙头显现，“小而美”企业仍有机会。寻找旅游行业细分市场投资机会。在增长较快的出境游、周边游、邮轮游、老年旅游、演艺旅游、体育旅游等领域，龙头企业的布局都较为充分，在医疗旅游、游学、非标住宿、定制游等细分市场，龙头企业的布局尚不完善。游学市场日趋专业化，专业机构迎发展良机。未来两年游学市场将以不低于40%的速度增长，预计2017年市场规模将达250亿。游学领域核心在于课程设计、上游教育资源以及下游学校渠道的把控，建议重点关注具备渠道整合能力、优质课程内容设计能力、与顶级高校合作紧密的区域性龙头企业。医疗旅游正从高端小众市场向大众消费过渡。2013年全球医疗旅游的收入规模为4386亿美元，预计2017年将达到6785亿美元，复合增速为9.9%。居民收入提高、健康理念的提升驱动我国居民通过境外医疗旅游方式寻求更好的医疗资源，看好跨境医疗互联网平台的发展。非标住宿行业竞争格局初现，关注行业龙头。2011年至2015年，在线度假租赁交易规模从5.5亿增加到42.6亿，增长7.75倍，在消费升级的背景下，非标住宿市场将保持高速增长。目前行业正处于跑马圈地期，我们看好C2C与C2B2C模式企业的异地复制能力。规模化成定制游企业发展难题。定制游市场2015年增长500%，常规旅游市场竞争日趋激烈，消费者需求个性化，驱动定制旅游市场高速增长。定制游过去以线下旅游顾问形式存在，一直受制于小众、无法规模化的瓶颈，我们看好C2B模式和达人定制的新模式，有望突破定制游的规模化瓶颈。投资策略：给予行业“看好”评级，建议重点关注龙头企业布局较少或虽有布局但无法充分满足消费者需求的领域。看好服务门槛相对较高的医疗旅游和日趋专业化的游学，以及增长较快的非标住宿和定制游。推荐重点关注乐旅股份（833099）、世纪明德（T22681）、视野股份（835495）、宁远科技（834750）、住百家（837077）和走客网络（835451）等。杨若木[e-mail]执业证书编号:S1480510120014洪一[e-mail]张高艳[e-mail]岳鹏[e-mail]韩宇[e-mail]新三板市场指数走势图资料来源：东兴证券研究所相关研究报告-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2015-08-032015-10-142015-12-162016-02-252016-04-292016-07-06三板成指三板做市P2东兴证券深度报告旅游行业：“掘金”新三板旅游非标市场敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES目录1.我国旅游业呈现全面融合新特征............................................................................................................................................................51.1旅游业整体增速有所放缓，但长期增长空间广阔.....................................................................................................................51.2需求端：旅游消费升级，从浅层消费到深层体验.....................................................................................................................61.3供给端：从单一景点向全域化转变.............................................................................................................................................82.旅游行业标品市场大局已定，非标细分领域成新争夺点..................................................................................................................102.1旅游行业产业链边界逐渐模糊...................................................................................................................................................102.2标品市场：交易规模比重下降，大局已定...............................................................................................................................112.3非标市场：细分领域尚未整合，小而美旅游企业受资本追捧...............................................................................................133.寻找旅游行业细分市场投资机会..........................................................................................................................................................143.1寻找旅游行业龙头企业的布局空白...........................................................................................................................................143.2游学市场：日趋专业化，专业游学机构迎发展良机...............................................................................................................153.3医疗旅游：从高端小众市场向大众消费过渡...........................................................................................................................203.4非标住宿：行业竞争格局初现，关注行业龙头.......................................................................................................................243.5定制游：推标准化产品，破解规模化难题...............................................................................................................................274.投资策略...................................................................................................................................................................................................314.1新三板旅游行业投资策略...........................................................................................................................................................314.2重点公司推荐...............................................................................................................................................................................314.2.1住百家（837077.OC）：聚焦境外短租，打造国人自由行第一平台............................................................................314.2.2走客网络（835451.OC）：整合欧洲资源，主战私人定制游........................................................................................324.2.3乐旅股份（833099.OC）：新三板“旅游+教育”第一股.................................................................................................334.2.4视野股份（835495.OC）：出境健康游的生力军............................................................................................................33表格目录表1：旅游行业政策.....................................................................................................................................................................................9表2：携程并购发展史..............................