机械设备行业线性驱动行业专题研究一向上的未来全球市场空间几何20190603广发证券

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/28[Table_Contacter]本报告联系人：孙柏阳[e-mail][Table_Page]行业专题研究|机械设备2019年6月3日证券研究报告[Table_Title]线性驱动行业专题研究（一）向上的未来——全球市场空间几何？[Table_Author]分析师：罗立波分析师：华鹏伟分析师：刘芷君SAC执证号：S0260513050002SAC执证号：S0260517030001SFCCE.no:BNW178SAC执证号：S0260514030001SFCCE.no:[e-mail]@[e-mail]请注意，罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：全球市场空间测算：健康办公+老龄化+消费升级，线性驱动成长性突出线性驱动目前主要的下游需求来源于办公、医疗和家居三大领域，本篇报告详细测算了各领域的市场空间：1.智慧办公：根据我们的测算，未来几年全球办公领域的市场空间有望保持15%以上的增速。而国内升降办公桌市场尚处于开拓期，主要在于较高的产品价格和市场教育问题，我们认为国内有望率先引入的是高人均产值行业。2.医疗康护：该领域的增长点在于人口增长、老龄化以及医疗投入的增加。根据国家统计局的数据，2017年底我国病床数量794万张，同比增长7.15%；养老服务床位数量达到744.8万张，较大的存量基数与智能化改造需求为线性驱动行业提供了良好的发展空间。3.智能家居：全球智能家居渗透率较高的地区集中于北欧和北美，而中国的智能家居需求缺口较大，城镇化推进以及消费升级有望带动行业空间的抬升。4.其他领域：作为一种通用型的产品，近两年线性驱动技术也呈现出向工业领域横向拓展的趋势，主要的应用包括汽车零部件和光伏。竞争格局：形成三大梯队，捷昌驱动引领国产品牌崛起在国际竞争中，第一梯队的厂商为丹麦linak，作为线性驱动行业的鼻祖，在医疗等领域拥有较大优势。第二梯队的厂商以捷昌驱动为首，已经具备了一定的规模化优势，但下游应用市场略有区分。第三梯队以嘉兴礼海、青岛豪江等企业为主，与上述公司的收入规模还有一定差距。国内厂商凭借产品性价比优势和快速响应优势，业务范围和市场份额不断扩大。投资建议：受到全球人口老龄化、智慧城市推进、健康办公理念兴起等因素影响，线性驱动的下游需求呈现出快速上升趋势。目前，国外市场应用较为广泛，而国内尚处于开拓期。我们建议积极关注线性驱动行业龙头捷昌驱动，公司持续的产品创新、稳定的客户结构、全球化的布局有望构建护城河，并通过绑定大客户打入北美市场，12-18年收入复合增速50%，呈现持续、快速的成长趋势。风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、中美贸易摩擦的风险。[Table_Report]相关研究：4月份挖掘机销量点评:挖掘机低速增长低波动性时代来临2019-05-08广发机械“解惑”系列之五:挖机增速能决定股票的买卖方向吗？2019-05-06广发机械“传道”系列之六:周期不敏感企业的成长之路2019-05-05识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/28[Table_PageText]行业专题研究|机械设备重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新收盘价最近报告日期评级合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E捷昌驱动603583RMB35.6719-04-23买入55.171.191.6419.1414.9918.6913.3519.821.5数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算；由于捷昌驱动实施2018年权益分派计划，合理价值、EPS等数据按照实施后的股本进行折算。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/28[Table_PageText]行业专题研究|机械设备目录索引市场空间测算：方兴未艾，下游领域逐步渗透...................................................................51.1行业总览：起源欧洲，向北美传导.....................................................................51.2智慧办公：全球高速增长，高产值行业有望率先引入........................................61.3医疗康护：市场广阔，老龄化趋势推动需求增长.............................................111.4智能家居：消费升级背景下的空间扩张...........................................................151.5其他领域：向工业领域横向拓展......................................................................19竞争格局：形成三大梯队，捷昌驱动国内领先.................................................................22投资建议与风险提示.........................................................................................................26识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/28[Table_PageText]行业专题研究|机械设备图表索引图1：线性驱动系统原理........................................................................................5图2：相关上下游产业分布....................................................................................6图3：全球智能办公领域线性驱动行业规模（亿元）............................................8图4：A股上市公司各行业2018年人均净利润（万元/人，申万一级分类）.......9图5：我国线性驱动规模及其增长率（万元）.....................................................10图6：应用于电动医疗床的线性驱动系统............................................................11图7：全球医疗器械市场规模（亿美元）............................................................12图8：我国医疗卫生机构床位数（万张）............................................................13图9：我国60岁以上老年人口（万人）及占总人口比重....................................14图10：国内线性驱动在医疗康护领域规模（万元）...........................................15图11：线性驱动系统在智能家居中的应用..........................................................16图12：全球各国智能家居渗透率........................................................................16图13：美国传统沙发与功能沙发市场规模（十亿美元）....................................17图14：我国功能沙发市场线性驱动规模（亿元）...............................................18图15：汽车尾门的线性驱动装置........................................................................20图16：我国汽车销量与产量（万辆）.................................................................20图17：我国汽车保有量（万辆）........................................................................20图18：我国光伏累计装机容量（GW）...............................................................21图19：全球光伏累计装机容量（GW）...............................................................21图20：捷昌驱动营业收入构成（百万元）..........................................................24图21：凯迪股份2018上半年营业收入构成.......................................................24图22：两家公司毛利率对比................................................................................24图23：两家公司净利率对比................................................................................24图24：人均产值情况（万元）............................................................................25图25：应收账款周转率（次）对比.....................................................................25表1：全球线性驱动智能办公领域空间测算（亿元）............................................7表2：捷昌驱动企业生产的线性驱动产品价格表（元）........................................9表3：国内办公领域线性驱动行业空间测算（人数：万人；金额：万元）.........10表4：2018年国内办公领域线性驱动市场空间敏感性分析（市场规模：亿元）11表5：我国线性驱动在医疗康护领域空间测算.....................................................14表6：2018年国内医疗康护领域线性驱动市场空间敏感性分析（单位：亿元）15表7：我国线性驱动在智能家居（功能沙发子领域）领域空间测算（亿元）.....18表8：2018年国内功能沙发领域线性驱动市场空间敏感性分析（单位：亿元）19表9：线性驱动行业相关企业梳理....................................