餐饮旅游行业18年业绩增速放缓一季度免税表现持续亮眼20190509渤海证券22页

餐饮旅游行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of22[Table_MainInfo]18年业绩增速放缓一季度免税表现持续亮眼――餐饮旅游行业年报及一季报综述分析师：刘瑀SACNO：S11505160300012019年5月9日[Table_Summary]投资要点：2018年行业整体增速略低于预期2018年，中信餐饮旅游行业31上市公司共实现营收1368.03亿元，同比增长27.55%，实现归母净利润97.27亿元，同比增长13.61%，实现扣非后归母净利润77.05亿元，同比增长12.06%，整体增速略低于预期。行业整体毛利率为42.95%，较去年同期提高了1.85个百分点，期间费用率为32.17%，较去年提高了1.94个百分点。免税受费用增加增速下滑，酒店因宏观经济影响不及预期分子行业来看，营收增速由高到低分别为旅行社（39.05%）景区（9.65%）酒店（6.30%）餐饮（5.43%）；归母净利润增速由高到低分别为景区（39.31%）旅行社（10.06%）餐饮（6.04%）酒店（-8.40%）。其中，旅行社、餐饮和酒店三个子行业全年业绩较前三季度有明显下滑，仅景区子版块全年业绩增速优于此前预期。一季度业绩整体符合预期，免税表现依旧亮眼2019年一季度，中信餐饮旅游行业全部32家上市公司共实现营收332.25亿元，同比增长19.78%，实现归母净利润33.59亿元，同比增长54.68%，实现扣非后归母净利润22.32亿元，同比增长19.05%，行业继续平稳增长。子行业营收增速从高到低为旅行社（33.22%）、景区（6.29%）、餐饮（5.80%）和酒店（4.51%），归母净利润增速从高到低为旅行社（84.78%）、酒店（45.83%）、景区（6.20%）和景区（36.17%）。涨跌幅位于中信一级行业下游，机构持仓比例较上一季度降低年初至今（2019年5月9日），沪深300上涨19.57%，中信餐饮旅游行业上涨12.70%，位列中信29个一级行业下游。具体细分子行业来看，景区上涨4.93%，旅行社上涨19.37%，酒店上涨11.74%，餐饮上涨3.85%。截至2019年一季度，餐饮旅游板块机构持仓比例达到8.74%（不含一般法人），机构持仓比例较18年底有所降低。子行业中持仓情况（不包括一般法人）：旅行社（12.24%）景区（9.46%）酒店（7.76%）餐饮（0.05%）。投资建议整体来看，目前板块整体估值仍然合理，作为朝阳行业发展空间依然广阔，长期向好的逻辑并未改变，因此我们维持对行业“看好”的投资评级，建议投资者从以下几个维度选择个股：其一，优选逻辑清晰且确定性强的免税行业；其二，推荐兼具可选消费与必须消费特性的餐饮行业以及旅游演艺；其三，关注景区、出境游及酒店业的边际改善机会。综上，我们推荐中国国旅行业研究证券研究报告业绩综述[Table_Author]证券分析师刘瑀[e-mail][Table_Contactor]助理分析师杨旭SACNo：[e-mail][Table_IndInvest]子行业评级餐饮中性旅游综合看好酒店看好景点看好[Table_StkSuggest]重点品种推荐中国国旅增持首旅酒店增持宋城演艺增持众信旅游增持餐饮旅游行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of22（601888）、首旅酒店（600258）、宋城演艺（300144）以及众信旅游（002707）。风险提示突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化。餐饮旅游行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明3of22目录1.18年年报业绩基本符合预期.......................................................................................................................................61.1行业整体发展平稳，净利润增速不及预期.....................................................................................................61.2免税受费用增加增速下滑，酒店因宏观经济影响不及预期.........................................................................81.2.1景区：整体增速略高于去年，多数公司实现净利润增长..................................................................81.2.2旅行社：营收增速依旧稳健，受国旅影响净利润增速不及预期......................................................91.2.3酒店：受宏观经济下行影响，整体增速不及预期............................................................................101.2.4餐饮：增利润增速较去年下滑............................................................................................................112.一季度业绩整体稳定，免税表现依旧亮眼..............................................................................................................122.1一季度行业整体平稳增长...............................................................................................................................122.2免税行业延续高增速，景区餐饮表现不佳...................................................................................................133.行情概况.....................................................................................................................................................................143.1今年以来餐饮旅游板块涨跌幅位于行业下游...............................................................................................143.2估值仍位于近年来低点..................................................................................................................................144.机构持仓情况.............................................................................................................................................................154.1一季度QFII、社保减持，基金、保险增持..................................................................................................154.2仅餐饮行业获增持，酒店板块减持幅度最大...............................................................................................164.3餐饮旅游行业机构持仓比例位列第二...........................................................................................................174.4三季度多数个股遭减持...................................................................................................................................175.投资建议.....................................................................................................................................................................196.风险提示.....................................................................................................................................................................19餐饮旅游行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明4of22图目录图1：中信餐饮旅游行业近年利润率变化情况...................................................................................................6图2：中信餐饮旅游行业近年费用率变化情况...................................................................................................6图3：中信餐饮旅游子行营收增速情况...............................................................................................................7图4：中信餐饮旅游子行业归母净利润增速情况...............................................................................................7图5：中信餐饮旅游行业子板块近年来毛利率变化情况...................................................................................7图6：中信餐饮旅游行业子板块近年来费用率变化情况...................................................................................7图7：中信餐饮旅游子行业2012-20