餐饮旅游行业2017年中期投资策略分化中寻找确定性聚焦业绩龙头20170604招商证券33页

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告可选消费|餐饮旅游推荐（维持）分化中寻找确定性，聚焦业绩龙头2017年06月04日餐饮旅游行业2017年中期投资策略上证指数3106行业规模占比%股票家数（只）321.0总市值（亿元）42800.8流通市值（亿元）28380.7行业指数%1m6m12m绝对表现-9.3-9.24.0相对表现-11.0-8.0-6.1资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《餐饮旅游板块2016年报及2017一季报总结—景气度触底反弹，把握酒店复苏与优质个股》2017-05-02行业2017年上半年整体表现较弱，在国内游平稳、出境游回落的经营环境下，板块性投资机会较少，需要精选业绩成长确定、估值相对合理的优质个股，考虑到行业短期复苏和潜在市场空间释放，我们维持对行业“推荐”的投资评级。国内游稳中有进，出境游回归常态。2016年国内旅游人次达45.78亿，同比增长14.5%，周边游、亲子游、乡村游等深度体验类产品备受青睐，而出境游人次达1.22亿，同比增长4.3%，增速首次回落到个位数，主要是因为海外旅游环境恶化、签证政策调整、基数变大等原因所致。国内游各细分领域机会众多，自然景区步入成熟期后客流趋稳，业务转型与对外拓展诉求强烈，休闲景区则加快异地复制步伐，培育IP实现产业链延伸；出境游在行业景气度波动中前行，下半年有望迎来弱复苏，龙头公司具备长期成长空间；免税业在政策红利下市场扩容在即，行业迎来发展契机，进境店招标落地有效提升经营规模，市内店放开预期有望带来催化；酒店业供需关系持续改善，行业景气度保持上行趋势，经济型回暖、中端酒店放量扩张将给龙头公司业绩带来超预期增长。细分领域投资机会排序：酒店＞国内游＞免税＞出境游。今年以来，餐饮旅游板块性机会较少，个股表现分化。从细分领域看，目前景气度持续向上且确定性较强的子行业为酒店，龙头公司的经营数据也不断印证我们对行业复苏的判断；国内游和免税业发展稳健，回报相对确定，适合长期持有；我们对今年的出境游景气度相对谨慎，但行业仍有长期成长空间，龙头公司超跌后将具备投资价值。寻找确定性机会，守候业绩龙头，建议从三条主线选择投资标的：1）业绩为王，兼具真成长与低估值特质的细分领域龙头公司：首旅酒店、宋城演艺、中国国旅、黄山旅游；2）具备长期成长空间，短期受行业调整影响导致估值下行，超跌后进入估值底部的标的：众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际；3）业务具有延展性且对外扩张诉求强烈，站在新一轮扩张起点的小市值公司：大连圣亚、张家界、丽江旅游。风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。董广阳[e-mail]1090512070001联系人梅林[e-mail]重点公司主要财务指标股价16EPS17EPS18EPS16PE17PEPB评级首旅酒店20.480.720.801.1328.4425.602.5强烈推荐-A宋城演艺21.190.620.811.0534.1826.164.9强烈推荐-A中国国旅57.151.852.182.6430.8926.224.2强烈推荐-A中青旅19.360.670.720.9128.9026.892.7强烈推荐-A丽江旅游9.760.410.490.6123.8019.922.5强烈推荐-A黄山旅游16.930.470.560.6836.0230.233.1强烈推荐-A峨眉山A11.410.360.410.4631.6927.833.0审慎推荐-A锦江股份26.580.800.901.0533.2329.532.0审慎推荐-A腾邦国际12.370.330.420.5237.4829.454.2审慎推荐-A众信旅游11.180.260.340.4443.0032.885.2审慎推荐-A凯撒旅游11.170.260.390.5142.9628.644.7审慎推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-10-5051015202530Jun/16Sep/16Jan/17May/17(%)(%)餐饮旅游沪深300ßœø[e-mail]ł行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、国内游稳中有进，出境游回归常态........................................................................7二、国内游：创新与转型，细分领域机会众多.............................................................81、周边游市场规模超万亿，多重利好释放..................................................................82、亲子游市场升温，有望成为新蓝海........................................................................103、乡村游渐成主流，“逆城市化”趋势显现..................................................................124、自然景区步入成熟期，外延扩张与业务转型并举..................................................145、休闲景区加快异地复制，培育IP布局泛文旅产业................................................16三、出境游：波动中前行，静待行业复苏..................................................................171、行业景气度回落，预计17年呈现弱复苏..............................................................172、港澳游、欧洲游触底回升，日韩游降速，美澳游稳定..........................................183、青壮年、女性游客占主导，银发经济贡献增量.....................................................194、旅行社零售端竞争激烈，龙头市占率有望提升.....................................................20四、免税：市场扩容，行业发展迎来新契机..............................................................211、全球免税业高增长，中国市场前景广阔................................................................212、进境免税招标尘埃落定，市内免税店放开值得期待..............................................223、离岛免税政策持续优化，三亚旅游业迎来复苏.....................................................234、免税龙头规模扩张在即，盈利空间抬升................................................................24五、酒店：复苏与成长，景气度反转龙头受益...........................................................251、宏观经济周期扰动酒店业需求，商旅顾客支撑酒店消费.......................................252、经济回暖+旅游消费增长，酒店业需求步入上升通道............................................263、星级酒店供给持续收缩，经济型分化，中端崛起..................................................274、国内酒店业进入寡头竞争时代，存量整合+增量挖掘............................................285、三大龙头相继复苏，业绩释放步入上升通道.........................................................29六、寻找确定性机会，守候业绩龙头.........................................................................301、行情回顾：板块涨跌幅居中，行业估值相对偏高..................................................302、投资策略：业绩为王，把握确定性机会................................................................31风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险................................................32行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图表目录图1：历年国内旅游人次及其增长................................................................................7图2：历年国内旅游收入及其增长................................................................................7图3：历年国内出境游人次及其增长............................................................................7图4：历年国内入境游人次及其增长............................................................................7图5：在线周边自助游市场规模及其增长.....................................................................8图6：在线周边游占在线旅游的比重............................................................................8图7：周边游行程时间短...............................................................................................8图8：周边游出游频率高...............................................................................................8图9：周边游消费相对低...............................................................................................9图10：周边游决策过程快.............................................................................................9图11：人均可支配收入持续增长...............................................