江西省城投梳理与比较走进赣鄱大地20190515国泰君安19页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.05.15走进赣鄱大地——江西省城投梳理与比较[Table_Author]高国华(分析师)覃汉(分析师)[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880515080005S0880514060011本报告导读：对江西省下辖11地级市、各区县的经济财政和债务进行对比，梳理70家市本级、区县级平台地位、政府财力、对外担保等，帮助投资者厘清各城投主体的风险和机会所在。摘要：[Table_Summary]区域特征：江西位于中国东南部，长江中下游南岸，地处华东地区，东邻浙江、福建，南连广东，西靠湖南，北毗湖北、安徽而共接长江，是长江三角洲经济区、珠江三角洲经济区和海峡西岸经济区的中心腹地，也是亚洲超大型的铜工业基地之一，被称为“世界钨都”、“稀土王国”、“中国铜都”、“有色金属之乡”。江西省下辖11个地级市、26个市辖区、11个县级市、63个县。经济与财政：江西省18年GDP总值为21984.8亿元，同比实际增长8.7%，同比名义增长9.89%,江西经济发展水平一般，但增长较快；一般公共预算收入2372.3亿，同比增长5.6%，一般公共预算支出5669.9亿，同比增长10.9%，固定资产投资增长11.1%，财政收入增长10.1%，政府性基金预算收入完成2568.6亿，同比增长52.2%。债务风险：2017年末江西地方政府债务余额为4269亿，18年新增地方债务限额707亿，以17年地方债务余额计算，地方负债率（占GDP）和债务率（占综合财力）分别为19.4%和51%，相对不高。从地市对比看，新余、景德镇、萍乡、赣州市债务率在省内排名居前。江西省11个地级市城投平台梳理。我们对各市级、市区级44家城投平台进行分类和梳理，以把握各市区平台数量、业务和专营区域范围，以利于筛选核心城投平台江西省26家县级城投平台梳理。江西省县级市和县级城投平台数量有26家，整体以AA和AA-为主。其中九江市和上饶市下辖各有6家县级发债城投，县级平台数量最多。债券研究团队覃汉（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880514060011刘毅（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880514080001高国华（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880515080005肖成哲（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880517080001王佳雯（研究助理）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880117080024肖沛（分析师）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880518060001范卓宇（研究助理）电话：[phone]邮箱：[e-mail]证书编号：S0880118090142[Table_Report]相关报告《利率市场化改革的前世今生》2019.05.14《非洲猪瘟与猪通胀：俄罗斯往事》2019.05.09《三问三答：尽览房企融资那些事儿》2019.05.08《四点反思：中信国安集团违约深度思考》2019.05.07《最忆是江南——浙江省城投梳理与比较》2019.05.06专题研究债券研究债券研究证券研究报告专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of191、信用专题：江西省城投梳理与比较1.1江西省经济概览江西省位于中国东南部，长江中下游南岸，地处华东地区，东邻浙江、福建，南连广东，西靠湖南，北毗湖北、安徽而共接长江，是长江三角洲经济区、珠江三角洲经济区和海峡西岸经济区的中心腹地，也是亚洲超大型的铜工业基地之一，被称为“世界钨都”、“稀土王国”、“中国铜都”、“有色金属之乡”。江西省下辖11个地级市、26个市辖区、11个县级市、63个县。以汽车航空及精密制造产业、特色冶金和金属制品产业、中成药和生物医药产业、电子信息和现代家电产业、食品工业、精细化工及新型建材产业为支柱产业。代表性龙头企业如正邦集团、双胞胎集团、江西方大钢铁集团、晶科能源有限公司、江西济民可信集团等。经济排名中等偏下。江西经济发展水平一般，但增长较快，江西省2018年GDP总值为21984.8亿元，全国排名第16位，实际增长8.7%，名义增长9.89%；固定资产投资增长11.1%；其中,第一产业增加值1877.3亿元，增长3.4%，第二产业增加值10250.2亿元，增长8.3%，第三产业增加值9857.2亿元，增长10.3%，三次产业结构为8.6：46.6：44.8，三次产业对GDP增长的贡献率为3.7%、48.2%和48.1%。财政实力不强，财力平衡主要依赖上级补助收入。2018年江西省财政总收入完成3795亿元，比上年增长10.1%；税收收入占财政总收入的比重为81.3%，比上年提高2.5个百分点。一般公共预算收入2372.3亿，同比增长5.6%，一般公共预算支出5669.9亿，同比增长10.9%；财政收入增长10.1%，政府性基金预算收入完成2568.6亿，同比增长52.2%，其中主要是国有土地出让收入增长较快。国有资本经营预算收入完成111亿元，增长2倍，主要是有的地方国有股权出让收入增加较多。专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of19图1：2018年全国各省GDP总量与名义增速对比图2：2018年江西省一般预算收入2372.3亿，同比5.6%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0100002000030000400005000060000700008000090000100000广东江苏山东浙江河南四川湖北湖南河北福建上海北京安徽辽宁陕西江西重庆广西天津云南内蒙古山西吉林贵州甘肃海南宁夏青海2018年GDP总量18年GDP名义增速(右）17年GDP名义增速(右)7.0%5.6%7.0%13.7%6.3%6.5%9.2%10.8%8.7%1.8%8.4%7.1%3.7%9.4%5.6%22.8%0.6%11.8%-8.8%5.7%9.1%7.0%4.1%4.5%3.2%2.5%6.8%11.7%6.5%10.9%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%010002000300040005000600070008000900010000110001200013000广东江苏上海浙江山东北京四川河南河北湖北安徽福建湖南辽宁江西山西重庆陕西天津云南内蒙古贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海2018年一般预算收入(亿)18年一般预算收入同比(右)图3：2017-18年江西地方综合财力总量、结构和增速图4：2018年江西政府性基金收入2569亿，增长52.3%财政科目2017年2018年同比18年收入结构一般预算收入2246.92372.35.60%36.6%一般公共预算总收入3447.4379510.10%58.6%政府性基金收入1687.32568.652.20%39.7%国有资本经营总收入36.1111200%1.7%地方综合财力5170.86474.625.2%100.0%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100020003000400050006000700080009000浙江江苏山东广东河南四川湖北河北福建江西重庆湖南北京陕西广西云南贵州天津辽宁山西新疆上海吉林甘肃海南黑龙江青海宁夏2018年政府性基金收入2018年政府性基金收入增速资料来源：Wind，国泰君安证券研究资料来源：Wind，国泰君安证券研究1.2江西省下辖地市经济与财政概览江西省下辖11个地级市，分别为南昌市、赣州市、九江市、上饶市、宜春市、吉安市、抚州市、新余市、萍乡市、景德镇市、鹰潭市，具体对比如下：从GDP总量规模看，如果把江西省各地市分为4个梯队，则南昌市属于第一梯队，是江西省唯一一个GDP突破5000亿的地级市；第二梯队地市GDP在2000-3000亿区间，包括赣州市、九江市、上饶市、宜春市；第三梯队GDP在1000-2000亿区间，包括吉安市、抚州市、新余市、萍乡市；第四梯队GDP在1000亿以下，经济体量较小，包括景德镇市（846.6亿）和鹰潭市（818.9亿）。从名义GDP增速看，赣州市、九江市增速最高在11%以上，而新余市、萍乡市、景德镇市均为负增长；从GDP实际增速看，赣州市、上饶市在9%以上，所有11地市实际GDP增速均在8%以上，超越全国平均水平。图5：2018年江西各地级市GDP分类GDP第1经济梯队5000亿以上第2经济梯队2000-3000亿第3经济梯队1000-2000亿第4经济梯队1000以下地级市南昌市赣州市、九江市、上饶市、宜春市吉安市、抚州市、新余市、萍乡市景德镇市、鹰潭市专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of19资料来源：Wind，国泰君安证券研究从固定资产增速看，18年赣州市、景德镇市、上饶市和宜春市固定资产投资增速位居前4位，分别达11.3%、11.2%、11.1%和11.0%，鹰潭市最低为9.3%，仍超过全国平均水平；南昌市、九江市、吉安市、抚州市、新余市和萍乡市增速均在10%以上。从地方财政实力看，①南昌市财政实力最强，18年一般预算收入为461.7亿，其次九江市、赣州市、宜春市和上饶市均在200-300亿区间；抚州市和吉安市财政收入在100-200亿区间，而萍乡市、景德镇市、鹰潭市和新余市均不足100亿，地方财力较弱。②从地方财政收入增速看，整体增速落后于GDP增长，其中，南昌、赣州市增速居前，分别为10.7%和8.1%，吉安和鹰潭市增速也在7%以上，而新余和萍乡市仅为-17.5%和-2.9%。③以“（地方预算收入-支出）/GDP”衡量的预算赤字率看，吉安市和上饶市分别为-20.25%、-18.26%和-18.08%，财政自给能力偏弱，对上级转移支付等依赖性较高。图6：2018年江西省11个地级市经济、财政收支情况对比地市2018年GDP2017年GDP18年人均GDP18年GDP实际增速18年固定资产投资增长18年GDP名义同比18年一般预算收入财政收入增速18年一般预算支出预算赤字率南昌市52755003973648.9%10.9%5.43%461.710.7%752.1-5.5%赣州市28072524325969.3%11.3%11.22%265.28.1%857.6-21.1%九江市27002414555548.7%10.8%11.87%267.92.0%556.3-10.7%景德镇市847878510038.2%11.2%-3.60%89.93.6%204.1-13.5%宜春市21812022393438.1%11.0%7.86%236.44.9%413.9-8.1%上饶市22132055326979.0%11.1%7.66%222.84.1%622.9-18.1%抚州市13821355343808.0%10.7%2.05%124.23.3%404.2-20.3%新余市10271109872708.3%10.6%-7.32%76.4-17.5%140.3-6.2%萍乡市10091071525658.7%10.5%-5.74%99.7-2.9%245.3-14.4%吉安市17421633353408.9%10.7%6.66%167.77.1%485.9-18.3%鹰潭市819801704828.7%9.3%2.27%80.67.1%140.2-7.3%全省2198520006477198.7%11.1%9.89%2372.35.6%5669.9-15.0%资料来源：Wind，国泰君安证券研究从地