餐饮旅游行业2018三季报总结业绩稳健增长关注免税休闲景区板块20181031华金证券12页

请务必阅读正文之后的免责条款部分2018年10月31日行业研究●证券研究报告餐饮旅游行业分析餐饮旅游2018三季报总结：业绩稳健增长，关注免税、休闲景区板块投资要点收入利润保持平稳增长，费用率有所攀升：根据Wind统计数据，2018年前三季度SW休闲服务板块营收合计1098.27亿、同比增长28.48%；归母净利润合计93.13亿、同比增长31.62%，分别较上一年增速提高3.10pct、14.66pct。整体来看，SW休闲服务板块营收和利润均保持良好增长态势，另外文化和旅游部公布2018年上半年主要旅游经济数据，其中国内游人数28.26亿人次/+11.4%；旅游收入2.45万亿元/+12.5%，均实现两位数增长，旅游行业景气度无需担忧；预计全年国内旅游人次和旅游收入保持两位数增长问题不大。期间费用率有所上升，盈利能力持续改善：销售费用率近五年来持续走高，主要与权重股中国国旅的免税业务大幅提升有关，机场租金使得销售费用快速增长，2018前三季度休闲服务板块销售费用率达到20.20%，提高1.42pct；管理费用率持续改善，2018前三季度同比减少0.96pct至7.70%；财务费用率基本持平。整体看，期间费用率有所上升。盈利水平方面，板块毛利率小幅提升1.24pct至41.39%，净利率水平稳步提升，2018前三季度达到9.61%/+0.42pct。旅游综合及酒店细分板块表现较好：分板块看，前三季度旅游综合板块业绩表现最佳，营收和归母净利润增速分别为32.30%、36.63%，增速领跑其他细分板块，主要系报告期内免税龙头中国国旅新增并表上海机场免税店、香港机场免税店，以及公司传统离岛免税实现快速增长；景点和酒店板块收入增速较低，但得益于费用的管控良好以及营业外收入等因素，其利润端表现尚可，前三季度归母分别同比增长20.4%、29.17%。餐饮板块由于行业竞争加剧，板块业绩继续调整，收入和利润有不同程度下滑。细分板块盈利水平分化明显：景点、餐饮板块毛利率与上年同期基本持平，但旅游综合和酒店板块毛利率有明显提升，分别为29.59%、86.17%；净利率方面，景点、酒店子板块净利率水平持续改善，达到28.47%、8.28%，餐饮和旅游综合板块净利率水平有所降低，跟费用大幅提升有关投资建议：1）、中国国旅：Q3业绩如期靓丽，中免通过收购+中标已成为免税独角兽，且正走在国际化扩张之路。关注离岛免税额度、市内店进展情况；2）、宋城演艺：线下演艺存量、新增项目均贡献业绩稳定增长；六间房拟与花椒直播战略重组，有望在用户流量、主播资源、运营能力上实现资源整合、优势互补；3）、中青旅：国内休闲景区龙头，客单价提振明显，估值较低建议关注。风险提示：1、免税板块政策开放不及预期；2、旅游行业突发性事件影响；3、宏观经济下滑影响居民旅游意愿。投资评级同步大市-A维持首选股票评级601888中国国旅买入-A300144宋城演艺买入-A600138中青旅买入-A一年行业表现资料来源：贝格数据升幅%1M3M12M相对收益-9.81-13.971.86绝对收益-19.37-25.55-20.51分析师齐莉娜SAC执业证书编号：[e-mail]021-20377037相关报告餐饮旅游：促进消费体制机制实施方案发布，重点关注海南建设国际消费中心、乡村旅游市场2018-10-12餐饮旅游：乡村振兴战略规划正式出台，乡村旅游提上日程2018-09-28餐饮旅游：海底捞：看火锅一哥如何征服国人的胃？2018-09-25餐饮旅游：餐饮旅游2018半年报：业绩平稳增长，关注细分行业龙头2018-09-02餐饮旅游：2018H1国内游平稳增长、入境游稳中有降、出境游反弹明显，旅游景气度不减2018-08-23-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%2017!-102018!-022018!-06沪深300餐饮旅游行业分析请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、总结：收入利润保持平稳增长，费用率有所攀升........................................................................................3二、旅游综合及酒店细分板块表现较好.............................................................................................................4三、投资建议：把握细分行业优质龙头.............................................................................................................9四、风险提示...................................................................................................................................................10图表目录图1：近五年SW休闲服务板块前三季度营收及增速(%)...................................................................................3图2：近五年SW休闲服务板块前三季度归母净利润及增速(%)........................................................................3图3：近五年SW休闲服务板块前三季度三费费率变化情况(%)........................................................................3图4：近五年SW休闲服务板块前三季度盈利水平变化情况(%)........................................................................3图5：近五年SW休闲服务细分子板块前三季度收入增速/%.............................................................................4图6：近五年SW休闲服务细分子板块前三季度归母净利润增速/%..................................................................4图7：近五年SW休闲服务细分子板块前三季度毛利率变化/%..........................................................................4图8：近五年SW休闲服务细分子板块前三季度净利率变化/%..........................................................................4图9：近五年餐饮板块前三季度收入、利润变化情况（亿元）...........................................................................5图10：近五年单季度餐饮板块收入、利润增速情况..........................................................................................5图11：近五年餐饮板块单季度期间费用率变化情况...........................................................................................5图12：近五年餐饮板块单季度盈利水平情况.....................................................................................................5图13：近五年旅游综合板块前三季度收入、利润变化情况（亿元）.................................................................6图14：近五年单季度旅游综合板块收入、利润增速情况...................................................................................6图15：近五年旅游综合板块单季度期间费用率变化情况...................................................................................6图16：近五年旅游综合板块单季度盈利水平情况..............................................................................................6图17：近五年景点板块前三季度收入、利润变化情况（亿元）.........................................................................7图18：近五年单季度景点板块收入、利润增速情况..........................................................................................7图19：近五年景点板块单季度期间费用率变化情况..........................................................................................7图20：近五年景点板块单季度盈利水平情况.....................................................................................................7图21：近五年酒店板块前三季度收入、利润变化情况（亿元）.........................................................................8图22：近五年单季度酒店板块收入、利润增速情况..........................................................................................8图23：近五年酒店板块单季度期间费用率变化情况..........................................................................................8图24：近五年酒店板块单季度盈利水平情况.....................................................................................................8表1：SW休闲服务板块重点公司2018年前三季度业绩一览表.........................................................................8行业分析请务必阅