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敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告可选消费|餐饮旅游推荐(维持)对标国际巨头,看国内龙头的成长空间2018年06月25日餐饮旅游行业2018年中期投资策略上证指数2859行业规模占比%股票家数(只)320.9总市值(亿元)45130.9流通市值(亿元)35270.9行业指数%1m6m12m绝对表现-1.53.40.5相对表现6.114.4-0.0资料来源:贝格数据、招商证券相关报告1、《餐饮旅游行业周报—腾邦中报业绩大幅预增,黄山旅游受让太平湖股权》2018-06-242、《餐饮旅游行业周报—端午假期国内游平稳,众信收购竹园剩余股权》2018-06-183、《餐饮旅游行业周报—腾邦拟收购喜游国旅,关注宋城底部反转机会》2018-06-10梅林021-68407471meilin@cmschina.com.cnS1090517070006餐饮旅游行业受益于消费增长与消费升级的必然趋势,长期成长空间广阔,但当前国内市场分散,真正的大公司偏少,我们试图通过对海外巨头的研究,挖掘这一领域中国公司的成长机会,也从长期的视角,选出中国版的伟大企业。❑纵观全球餐饮旅游市场,大行业孕育大公司。餐饮旅游行业拥有庞大的消费市场,在海外孕育了多家伟大公司,多分布在酒店和餐饮领域,目前国内市场分散,大公司偏少,参照海外,未来有机会诞生大公司。❑万豪国际:稳健经营持续扩张,中高端酒店领导者。作为全球最大的酒店集团,聚焦中高端市场,依靠持续扩张与并购,不断巩固龙头地位,业绩波动式上升,股价长牛。❑雅高:从经济型到高端,全档次酒店集团标杆。以欧洲为大本营,品牌覆盖各档次酒店,扩张期盈利上升,成熟期盈利波动,历史股价低迷。❑Dufry:连续并购成就免税龙头,盈利股价表现平淡。以机场渠道为主的全球第一大免税经营商,通过并购逐步做大规模,历史业绩波动,股价表现平平。❑途易:纵向一体化,全产业链旅游集团。业务贯穿旅行社、航空、酒店、邮轮,业务量稳定但成长性一般,盈利波动股价低迷。❑Booking:尽享旅游在线化红利,并购成就龙头。全球最大的OTA平台,随着旅游产品预订在线化浪潮,酒店预定量持续攀升,佣金收入快速增长,规模效应不断提升利润率,股价随业绩走强。❑麦当劳:规模扩张模式创新,业绩稳增股价长牛。依靠标准化的快速扩张和创新的地产加盟模式,收入利润长期保持较高增长,成为行业最牛股之一。❑迪士尼:基于IP多维度变现,全球主题公园之典范。坐拥传媒娱乐帝国,迪士尼在全球运营着七家主题公园,旅游也是其重要的变现渠道,基于IP的扩展与变现,迪士尼已经远超旅游范畴,股价表现长牛。❑从海外巨头成长经验,看国内龙头未来空间。对照海外成熟市场,在国内餐饮旅游各细分领域中,酒店、餐饮、OTA领域的成长潜力最大,一定有机会诞生伟大企业,建议投资者关注:华住酒店、首旅酒店、锦江股份、格林酒店、海底捞、呷哺呷哺、携程。免税、景区和旅行社领域虽然海外成功案例偏少,但从具体公司角度仍有机会突破,走出具有中国特色的伟大企业,建议投资者关注:中国国旅、宋城演艺、中青旅、众信旅游。❑风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。重点公司主要财务指标股价17EPS18EPS19EPS18PE19PEPB评级首旅酒店28.360.640.921.2330.6823.083.8强烈推荐-A锦江股份37.880.921.151.4832.8525.533.1强烈推荐-A中国国旅69.361.301.852.2837.4130.379.6强烈推荐-A宋城演艺22.100.730.931.2323.7518.004.3强烈推荐-A中青旅20.410.790.951.1321.3818.122.6强烈推荐-A众信旅游9.140.280.370.4824.7219.223.5审慎推荐-A凯撒旅游12.900.270.470.6127.4821.175.0审慎推荐-A腾邦国际13.380.500.530.6725.2519.973.1审慎推荐-A黄山旅游11.340.550.650.7117.5615.912.0审慎推荐-A峨眉山A8.870.370.470.5118.9717.292.2审慎推荐-A丽江旅游7.060.370.440.5115.8813.861.7审慎推荐-A资料来源:公司数据、招商证券-10-50510152025Jun/17Oct/17Jan/18May/18(%)餐饮旅游沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、纵观全球餐饮旅游市场,大行业孕育大公司.........................................................6二、海外公司梳理,从初创到成长再到成熟................................................................81、万豪国际:稳健经营持续扩张,中高端酒店领导者................................................82、雅高:从经济型到高端,全档次酒店集团标杆.....................................................133、Dufry:连续并购成就免税龙头,盈利股价表现平淡.............................................184、途易:纵向一体化,全产业链旅游集团................................................................225、Booking:尽享旅游在线化红利,并购成就龙头...................................................286、麦当劳:规模扩张模式创新,业绩稳增股价长牛..................................................337、迪士尼:基于IP多渠道变现,全球主题公园之典范............................................37三、从海外巨头成长经验,看国内龙头未来空间.......................................................42图1:万豪的发展历程..................................................................................................8图2:万豪酒店档次分布(按2017年房间数)...........................................................9图3:万豪酒店地区分布(按2017年房间数)...........................................................9图4:1985-2017年万豪酒店数量..............................................................................10图5:1996-2016年北美地区万豪酒店经营数据........................................................10图6:1996-2016年北美地区万豪酒店RevPAR增速................................................10图7:1996-2016年万豪酒店RevPAR年均增速与美国GDP、CPI年均增速对比...10图8:万豪酒店经营模式分类(按2017年客房数)..................................................11图9:2017年万豪酒店营业收入拆分(亿美元)......................................................11图10:1999-2017年万豪酒店加盟店收入及增速......................................................11图11:2000-2017年万豪酒店直营店收入及增速......................................................12图12:1997-2017年万豪酒店调整后净利润及增速..................................................12图13:1998年至今万豪股价走势及超额收益率........................................................12图14:1998年至今万豪PE(TTM)走势.................................................................12图15:雅高的发展历程..............................................................................................13图16:雅高酒店档次分布(按2017年房间数).......................................................14图17:雅高酒店地区分布(按2017年房间数).......................................................14图18:1997-2017年雅高酒店规模(家).................................................................15图19:1997-2016年雅高欧洲地区酒店经营数据......................................................15图20:1997-2017年法国地区雅高酒店RevPAR增速..............................................15图21:1997-2017年雅高酒店RevPAR年均增速与法国GDP、CPI年均增速对比.15图22:雅高酒店经营模式分类(按2017年客房数)................................................16行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图23:2017年雅高营业收入拆分(亿欧元)............................................................16图24:1988-2017年雅高收入及增速........................................................................16图25:1997-2017年雅高酒店和其他业务收入(亿欧元).......................................17图26:2010-2017年雅高收入拆分(亿欧元)..........................................................17图27:1988-2017年雅高酒店调整后归属净利润及增速...........................................17图28:1989年至今雅高股价走势及超额收益率情况.................................................17图29:2000年至今雅高PE(TTM)走势...................................
本文标题:餐饮旅游行业2018年中期投资策略对标国际巨头看国内龙头的成长空间20180625招商证券43页
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