餐饮旅游行业2018年度投资策略报告坚守免税行业龙头兼顾成长寻找低估20171227渤海证券21页

餐饮旅游行业2018年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of21[Table_MainInfo]坚守免税行业龙头，兼顾成长寻找低估――餐饮旅游行业2018年度投资策略报告分析师：刘瑀SACNO：S11505160300012017年12月27日[Table_Summary]投资要点：三游数据或将高于年初预期国内旅游抽样调查结果显示，2017年上半年，国内旅游人数达到25.37亿人，同比增长13.5%，实现国内旅游收入达2.17万亿元，同比增长15.8%。2017年上半年，入境旅游人数达6950万人次，同比增长2.4%；其中，外国人入境游人次为1425万，同比增长5.8%；实现国际旅游收入601亿美元，同比增长4.3%。2017年上半年，中国公民出境旅游人数达6203万人次，同比增长5.1%。此外，公开资料显示，预计全年国内和入境旅游人数将超过51亿人次，实现旅游总收入将超过5.3万亿元。整体看来，今年三游数据或将高于年初预期。政策助力境外消费回流，国内免税销售长期向好我国常年位居全球奢侈品消费额首位，但是约八成购买行为发生在境外。为了吸引消费回流，近年来政策鼓励发展免税业，使免税行业自今年来步入快车道。在传统免税业方面，全部机场进境免税完成招标，中免凭借龙头优势中标其中8家机场，巩固了自身的规模优势。离岛免税方面，在地缘政治和消费升级的影响下免税销售较去年有明显改善，伴随未来政策的进一步放开，离岛免税有望持续受益。中国国旅旗下中免集团是唯一经国务院授权，在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。公司将持续受益于政策红利，有望成为世界级的免税行业龙头，未来发展可期。供需导致酒店中期复苏，中端酒店持续贡献业绩有限服务酒店的概念从20世纪90年代开始进入中国，经过20年的发展，行业已进入成熟期。截至2016年底，我国有限服务酒店总数已经达到24150家，同比增长12.41%，增速较2015年下降18.76个百分点。与此同时，有限服务酒店行业内部结构开始悄然发生转变。截至2016年底，在有限服务酒店中，中端酒店共2342家，同比增长33.91%，远远超过同年有限服务酒店增速。经济型酒店的增速放缓叠加中端酒店发展，使得中端酒店占有限服务酒店市场的比例逐年提高，至2016年达到9.70%。酒店业结构的调整以及供需关系改善，将使酒店行业步入中期复苏周期，有助于上市公司业绩的持续释放。坚守免税行业龙头，兼顾成长寻找低估年初至今，餐饮旅游板块受到自身估值以及大盘风格影响，跑输沪深300指数27.66个百分点，位列中信29个一级行业的中下游。但是目前板块估值合理，在消费升级的大背景下，行业发展空间广阔，因此仍给予行业“看好”的投资评级，建议投资者从以下几个时间维度选择个股：长期来看，关注政策导行业研究证券研究报告投资策略[Table_Author]证券分析师刘瑀[e-mail]助理分析师杨旭SECNO:[e-mail][Table_Contactor][Table_IndInvest]子行业评级餐饮中性旅游综合看好酒店看好景点看好[Table_StkSuggest]重点品种推荐中国国旅增持首旅酒店增持黄山旅游增持峨眉山A增持中青旅增持[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势-0.030.020.070.120.170.2212/1602/1704/1706/1708/1710/17餐饮旅游沪深300[Table_Doc]相关研究报告餐饮旅游行业2018年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of21向扶持下的免税行业；中期关注由于供需结构改善以及中端酒店业绩释放带来的酒店行业周期性复苏；短期则建议关注估值已经回落至合理区间的优质景区类个股。综上，我们推荐中国国旅（601888）、首旅酒店（600258）、黄山旅游（600054）、峨眉山A（000888）及中青旅（600138）。风险提示突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化；国企改革进展不达预期。餐饮旅游行业2018年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of21目录1.三游数据或将高于年初预期...................................................................................................................................62.政策助力境外消费回流，国内免税销售长期向好...............................................................................................92.1高价差抑制国内奢侈品消费需求....................................................................................................................92.2政策引导发展免税行业，吸引消费回流.......................................................................................................103.供需导致酒店中期复苏，中端酒店持续贡献业绩.............................................................................................123.1经济型酒店步入成熟期，中端酒店崛起.......................................................................................................133.2行业结构调整助力企业经营持续改善...........................................................................................................154.坚守免税行业龙头，兼顾成长寻找低估.............................................................................................................175.风险提示................................................................................................................................................................18餐饮旅游行业2018年度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4of21图目录图1：2012-2017年入境旅游整体趋势（单位：百万人）.................................................................................6图2：今年重点旅游城市累计接待游客及实现旅游收入同比情况....................................................................7图3：黄山风景区1-10月接待游客人次及同比情况（单位：万人）...............................................................7图4：上海市出国游人数当月值及当月同比（单位：万人）............................................................................8图5：上海市出国游人数累计值及累计同比（单位：万人）............................................................................8图6：浙江省出国游人数当月值及当月同比（单位：万人）............................................................................8图7：浙江省出国游人数累计值及累计同比（单位：万人）............................................................................8图8：2017Q1国内不同城市欧洲旅游客源分布情况..........................................................................................8图9：2017Q1国内不同区域欧洲旅游客源分布情况..........................................................................................8图10：2015年全球奢侈品销售额区域分布........................................................................................................9图11：2015年全球奢侈品消费额区域分布.........................................................................................................9图12：中国主要免税品牌....................................................................................................................................10图13：免税行业销售渠道....................................................................................................................................11图14：免税行业经营模式....................................................................................................................................11图15：2017年海南离岛免税销售额以及同比变动情况（单位：亿元）.......................................................12图16：我国经济型酒店快速发展期知名连锁酒店品牌....................................................................................13图17：我国有限服务酒店发展状况.............................................................................................................