餐饮旅游行业2019年三季报业绩综述三季度业绩增速放缓持续关注免税行业20191107渤海证券23页

餐饮旅游行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of23[Table_MainInfo]三季度业绩增速放缓持续关注免税行业——餐饮旅游行业2019年三季报业绩综述分析师：杨旭SACNO：S11505191100012019年11月7日[Table_Summary]投资要点：餐饮旅游行业整体增速放缓2019年前三季度，中信餐饮旅游行业31上市公司共实现营收1046.78亿元，同比增长1.98%，实现归母净利润96.33亿元，同比增长8.86%，整体增速较上半年有明显下滑。前三季度餐饮旅游行业整体毛利率为45.94%，整体水平略低于前三季度，但较去年同期提高了2.76个百分点；同期净利率为10.46%，较去年提高了0.61个百分点。全部子行业增速均有所放缓，免税业务表现相对突出从子板块来看，前三季度归母净利润增速由高到低分别为旅行社（25.02%）酒店（1.07%）景区（-1.26%）餐饮（-17.20%），全部子行业中仅旅行社和酒店行业实现净利润增长，但增速均有不同程度下滑，而餐饮和景区行业净利润则是同比减少。全部子行业毛利率从高到底分别是酒店（69.57%）餐饮（53.3%）景区（37.74%）旅行社（37.43%），其中酒店、餐饮和景区三个子行业整体毛利率较去年同期均有小幅下滑，旅行社板块受中国国免税业务持续发展的影响，板块整体毛利率有较明显提升。机构持仓比例环比同比均下降，子行业中仅餐饮获增持2019年三季度，餐饮旅游板块机构持仓比例为8.92%（不含一般法人），环比同比均有不同程度下滑，其中较今年二季度下降了2.5个百分点，较去年同期下降0.49个百分点。具体到细分子行业来看，持仓比例由高到低（不包括一般法人）分别为旅行社（13.24%）景区（9.52%）酒店（7.35%）餐饮（1.66%），整体排名与二季度相同，但四个子行业中仅餐饮行业获机构增持。具体到持仓机构类型来看，在2019年第三季度持仓比例由高到底分别为，基金（4.64%）、阳光私募（3.31%）、社保（3.30%）、保险（2.93%）、QFII（2.07%）和券商（1.03%），且均有不同程度减持。投资建议整体来看，旅游业作为朝阳行业发展空间依然广阔，长期向好的逻辑并未改变，因此我们维持对行业“看好”的投资评级，建议投资者从以下几个维度选择个股：其一，优选逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；其二，关注估值处于历史相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；其三，当前门票降价预期下对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。综上，我们推荐中国国旅（601888）、锦江酒店（600754）、宋城演艺（300144）以及广州酒家（603043）。风险提示行业研究证券研究报告业绩综述[Table_Author]证券分析师杨旭[e-mail][Table_Contactor][Table_IndInvest]子行业评级餐饮中性旅游综合看好酒店看好景点看好[Table_StkSuggest]重点品种推荐中国国旅增持锦江酒店增持宋城演艺增持广州酒家增持餐饮旅游行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of23突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化。餐饮旅游行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明3of23目录1.餐饮旅游行业整体增速放缓........................................................................................................................................61.1营收净利润增速下滑，毛利率略低于去年.....................................................................................................61.2营收增速低于去年同期，仅旅行社和景区净利润同增.................................................................................61.3毛利率小幅下滑，费用率基本持平.................................................................................................................72.子行业情况...................................................................................................................................................................82.1景区：半数公司净利润增速下滑，仅1家公司亏损.....................................................................................82.2旅行社：行业营收同比下滑，中国国旅维持高增速...................................................................................102.3酒店：受宏观经济影响行业业绩增长承压...................................................................................................112.4餐饮：仅广州酒家实现增长...........................................................................................................................123.行情概况.....................................................................................................................................................................133.1餐饮旅游涨跌幅位于一级行业中上游，旅行社子版块表现突出...............................................................133.2估值仍位于近年来相对低点..........................................................................................................................144.机构持仓情况.............................................................................................................................................................154.1机构持仓比例环比同比均下降.......................................................................................................................154.2旅行社持仓比例仍然最高，子行业仅餐饮获增持.......................................................................................154.2三季度主要机构均减持餐饮旅游行业...........................................................................................................164.3餐饮旅游行业机构持仓比例位列第三...........................................................................................................174.4三季度多数个股遭减持...................................................................................................................................185.投资建议.....................................................................................................................................................................196.风险提示.....................................................................................................................................................................20餐饮旅游行业业绩综述报告请务必阅读正文之后的免责声明4of23图目录图1：中信餐饮旅游行业近几年Q1-Q3利润率变化情况..................................................................................6图2：中信餐饮旅游行业近几年Q1-Q3费用率变化情况..................................................................................6图3：中信餐饮旅游子行业近年来Q1-Q3营收增速情况..................................................................................7图4：中信餐饮旅游子行业近年来Q1-Q3净利润增速情况..............................................................................7图5：中信餐饮旅游子行业近年来Q1-Q3毛利率变化情况..............................................................................7图6：中信餐饮旅游子行业近年来Q1-Q3费用率变化情况..............................................................................7图7：中信餐饮旅游子行业2013-2019年前三季度ROE变化情况..................................................................8图8：景区行业近年来Q1-Q3营收及增速(单位：亿元)....