餐饮旅游行业四季度投资策略报告旅游经济平稳运行坚守行业优质个股20190916渤海证券23页

餐饮旅游行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of23[Table_MainInfo]旅游经济平稳运行坚守行业优质个股——餐饮旅游行业四季度投资策略报告分析师：刘瑀SACNO：S11505160300012019年9月16日[Table_Summary]投资要点：上半年旅游数据平稳增长根据中国旅游研究院统计情况，上半年国内旅游人数达30.8亿人次，比上年同期增长8.8%%；实现旅游收入2.78万亿元，同比增长13.5%。此外，统计显示上半年我国出境旅游稳步增长，入境旅游市场上升趋势进一步稳固；预计入境旅游人数7269万人次，国际旅游收入649亿美元，均同比增长5%；上半年全国旅游经济平稳运行。出境游市场增速回暖，二三线城市仍有较大空间2019年上半年我国出境旅游人数约8129万人次，同比增长14%，增速略低于去年同期，但降幅有限；出境旅游市场有望延续去年复苏态势。出境主要目的地国家和地区仍主要集中在亚洲市场，欧洲市场亮点频现，预计上半年赴欧洲人数达到300万人次，增长7.4%。2019年上半年，北京市出国旅游达到198.6万人次，同比减少15.5%。19年1-7月上海市出国游人次达到254.5万人次，同比减少8.15%，一线城市出国游市场继续呈现下滑态势。上半年离岛免税表现强劲，市内免税店陆续开业2019年上半年海南离岛免税销售保持强劲增势。根据海口海关7月12日通报，上半年海关共监管免税品销售893.65万件、销售金额65.82亿元，同比分别增长27.54%和26.56%。离境免税方面，中国国旅于2019年3月中国国旅发布公告，旗下子公司中免确定成为北京大兴国际机场国际区免税业务中标人。此外，公司陆续在青岛、厦门、大连、北京和上海恢复运营市内免税店，机场和市内免税店齐头并进，有望实现公司免税业务相互补充，协同发展。上半年酒店数据增速下滑，中端酒店扩张仍是趋势星级酒店方面，上海地区星级酒店RevPAR在19年有明显下滑，五星级酒店5-7月RevPAR分别为704.15元、675.65元、614.82元，分别同比变化0.29%、-5.04%、-3.48%；四经济酒店RevPAR分别为393.22元、358.2元、349.09元，分别同比变化1.31%、-6.82%、-3.44%，三星级酒店RevPAR分别为208.92元、190.31元、196.68元，分别同比减少16.56%、22.8%、22.22%。有限服务酒店方面，主要酒店龙头华住、如家和锦江19年上半年RevPAR呈现下滑趋势，虽然得益于中高端酒店占比提升，平均房价有所上升，但平均出租率下降仍然有一定影响。投资建议整体来看，目前板块整体估值仍然合理，作为朝阳行业发展空间依然广阔，长期向好的逻辑并未改变，因此我们维持对行业“看好”的投资评级，建议行业研究证券研究报告投资策略[Table_Author]证券分析师刘瑀[e-mail][Table_Contactor]助理分析师杨旭SACNo：[e-mail][Table_IndInvest]子行业评级餐饮中性旅游综合看好酒店看好景点看好[Table_StkSuggest]重点品种推荐中国国旅增持锦江酒店增持宋城演艺增持广州酒家增持[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势-0.14-0.050.040.130.2209/1810/1811/1812/1801/1902/1903/1904/1905/19餐饮旅游沪深300[Table_Doc]相关研究报告餐饮旅游行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of23投资者从以下几个维度选择个股：其一，优选逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；其二，关注估值处于历史相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；其三，当前门票降价预期下对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。综上，我们推荐中国国旅（601888）、锦江股份（600754）、宋城演艺（300144）以及广州酒家（603043）。风险提示突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化。餐饮旅游行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明3of23目录1.旅游数据平稳增长.......................................................................................................................................................51.1上半年国内旅游人次30.8亿人次....................................................................................................................51.2景区短期仍将受门票降价预期影响.................................................................................................................62.出境游增速回暖，一线城市接近饱和........................................................................................................................62.1一线城市增速放缓，二三线城市仍有较大空间.............................................................................................72.2上半年国际航线客运量同比增长16.59%.......................................................................................................83.上半年离岛免税表现强劲，市内免税店陆续开业..................................................................................................83.1高价差抑制国内奢侈品消费需求，消费回流推动免税行业发展.................................................................83.2出境免税店出台招标新政，规范竞争利好行业龙头.....................................................................................93.3机场和市内店齐头并进，中国国旅延续自身龙头优势...............................................................................103.3上半年海南免税表现强劲，政策长期助力离岛免税发展...........................................................................113.4海免股权划转落地，中免将建海口免税城...................................................................................................124.上半年酒店数据增速下滑，中端酒店扩张仍是趋势..............................................................................................144.1今年上半年星级酒店RevPAR增速放缓.......................................................................................................144.2受宏观经济影响，有限服务酒店数据下滑...................................................................................................154.3经济型酒店步入成熟期，中端酒店崛起.......................................................................................................164.4行业结构调整助力企业经营持续改善...........................................................................................................175.行业涨跌幅位于前列，估值仍于处较低位置..........................................................................................................186.投资建议.....................................................................................................................................................................197.风险提示.....................................................................................................................................................................20餐饮旅游行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明4of23图目录图1：2016H1-2019H1国内旅游人数（亿人次）及增速...................................................................................5图2：2008-2018年中国出境游人数和增速.........................................................................................................7图3：2018年出境游目的地数据..........................................................................................................................7图4：近期北京市出国游情况（万人）...............................................................................................................7图5：近期上海市出国游情况（万人）........................................