环保行业2019年春季投资策略融资环境改善预期下板块估值修复行情有望持续20190325上海

`重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。[Table_IndustryData][Table_QuotePic]最近6个月行业指数与沪深300指数比较报告编号：JLJ19-AIT02[Table_ReportInfo]分析师：冀丽俊分析师Tel:021-53686156E-mail:[e-mail]证书编号：S0870510120017研究助理：熊雪珍Tel：021-53686180E-mail:[e-mail]证书编号：S0870117080002[Table_Summary]主要观点板块估值仍在低位，下调空间有限春节后板块市场行情有所回暖，但环保板块的估值及相对沪深300溢价率仍在五年低位。截至3月19日，环保板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为23.49倍，相对沪深300的估值溢价率为88.96%，市净率为1.93（整体法，剔除负值），相对沪深300的估值溢价率为27.25%，均处在低位。细分板块方面，环卫、土壤修复、园林、水处理板块PE较低，分别为14.70、21.37、21.48、22.07，下调空间有限。政策持续发力，融资通道疏通叠加减税，板块业绩有望改善从已披露的公司业绩预告/快报来看，板块业绩整体表现暗淡，考虑受宏观信贷收缩影响，环保企业融资难，项目进度不达预期减少项目回款，推升费用率侵蚀企业利润。近期陆续出台的系列支持民营企业发展政策及缓解流动性风险措施，有望疏通民营企业融资渠道。在近期的国务院常务会议中，明确了增值税减税配套措施，会议决定从2019年1月1日至2021年底，对从事污染防治的第三方企业，按15%税率征收企业所得税，有望切实减轻环保企业负担，增厚企业利润。环保仍是刚需，板块估值修复行情有望持续环保仍是刚需，区域性规划将直接提振环保行业需求，融资改善预期叠加减税，环保企业业绩有望回暖。继续看好高景气度子行业、运营类资产估值修复带来的投资机会。建议持续关注收入来源较稳定、有确定性增长的垃圾焚烧类企业，高景气度的土壤修复子行业，及受益于区域性规划建设叠加PPP合规性、运营性增强的细分板块。投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”风险提示环保政策推进不及预期的风险；宏观信贷政策变化的风险；行业竞争加剧的风险等。数据预测与估值：公司名称股票代码股价EPSPE投资评级17A18E19E17A18E19E伟明环保603568.SH25.430.740.991.1734.3625.6921.74增持国祯环保300388.SZ10.830.640.530.7516.9220.4314.44暂未评级高能环境603588.SH10.520.290.460.6036.2822.8717.53增持资料来源：上海证券研究所，股价为2019年03月22日收盘价(国祯环保EPS采用Wind一致预期)[Table_ForcastEval]增持——维持证券研究报告/行业研究/季度策略日期：2019年03月25日融资环境改善预期下，板块估值修复行情有望持续——2019年环保行业春季投资策略行业：环保行业季度策略2019年03月25日目录一、融资环境有望改善，环保仍为发展刚需.......................................41.1政策持续发力，融资情况有望改善......................................41.2两会聚焦，行业热度不减......................................................5二、行情回顾：板块估值修复行情开启...............................................62.1板块市场行情回暖..................................................................62.2板块估值仍在5年低位..........................................................72.3板块业绩快报整体表现暗淡，关注高景气度子板块..........92.4板块内上市公司减持计划提示..............................................9三、关注持续成长的高景气度子行业、看好运营类资产的估值修复..................................................................................................................113.1垃圾焚烧处理市场仍有较高成长空间................................113.2土壤修复：受《土壤法》落地影响，市场空间加速释放123.3环保类区域性规划提振行业需求，PPP项目运营属性增强......................................................................................................15四、环保行业评级与策略.....................................................................164.1维持环保行业“增持”评级................................................164.2投资策略................................................................................16五、重点公司.........................................................................................16六、风险提示.........................................................................................17季度策略2019年03月25日图图12019年年初以来环保行业走势对比（%）.......................6图2环保板块年初至3月19日涨幅........................................7图3环保细分子版块年初至3月19日涨幅............................7图4环保板块PE及相对沪深300溢价率（2014/03/19-2019/03/19）..................................................8图5环保板块PB及相对沪深300溢价率（2014/03/19-2019/03/19）..................................................8图6环保板块2014-2018年营收及增速情况.............................9图7环保板块2014-2018年归母净利润及增速情况.................9图8环保板块（已公布快报公司组成的样本）土壤修复营收..............................................................................................13图92012-2017年土壤修复市场订单：亿元...........................13图10土壤修复中央财政预算：亿元.......................................13表表1环保2019年来产业发展政策.............................................4表2两会环保相关内容...............................................................5表3环保各细分板块的PE(截至3月19日).......................8表4近期环保板块内上市公司减持计划情况.........................10表5垃圾焚烧运营业务收益估算.............................................12表6土壤修复相关企业（部分）修复技术及业务领域.........13表7环保类区域规划.................................................................15季度策略2019年03月25日一、融资环境有望改善，环保仍为发展刚需1.1政策持续发力，融资情况有望改善2019年来，行业政策利好频出。受资金面紧张影响，环保企业融资成本增加，部分企业陷入流动性风险，陆续出台的系列支持民营企业发展政策及缓解流动性风险措施，有望疏通民营企业融资渠道。在近期的国务院常务会议中，明确了增值税减税配套措施。此前环保行业中高新技术企业所得税税率标准为15%，会议决定从2019年1月1日至2021年底，对从事污染防治的第三方企业，按15%税率征收企业所得税，有望切实减轻环保企业负担，增厚企业利润。表1环保2019年来产业发展政策政策主题时间政策部门内容要点产业发展2019.01《建立市场化、多元化生态保护补偿机制行动计划》发改委《计划》指出重点任务：建立市场化、多元化生态保护补偿机制要健全资源开发补偿、污染物减排补偿、水资源节约补偿、碳排放权抵消补偿制度，合理界定和配置生态环境权利，健全交易平台，引导生态受益者对生态保护者的补偿。在配套措施方面，将健全激励机制，完善调查监测体系，强化技术支撑，为推进建立市场化、多元化生态保护补偿机制创造良好的基础条件。2019.01《关于支持服务民营企业绿色发展的意见》生态环境部、中华全国工商业联合会《意见》提出的措施中涉及：财税、绿色金融、绿色价格、排污权交易等市场化机制在内的多项环境经济完善政策。2019.01中央一号文件:国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见国务院文件指出要加大农业面源污染治理力度，发展生态循环农业，推进农村水环境治理，严格乡村河湖水域岸线等水生态空间管理。2019.01《大气污染防治资金管理办法》生态环境部、财政部专项资金执行期限至2020年，支持范围包括京津冀及周边地区、汾渭平原、长三角等重点区域。2019.01《“无废城市”建设试点工作方案》国务院在全国范围内选择10个左右有条件、有基础、规模适当的城市，在全市域范围内开展“无废城市”建设试点。2019.03国常会：对污染防治第三方企业减按15%税率征收企业所得税-从2019年1月1日至2021年底，对从事污染防治的第三方企业，减按15%税率征收企业所得税数据来源：政府网站，上海证券研究所季度策略2019年03月25日1.2两会聚焦，行业热度不减全国两会召开，政府工作报告中指出，2019年生态环保的主要工作任务包括巩固扩大蓝天保卫战成果，强化水、土壤污染防治，加快固体废弃物和城市垃圾分类处置等。环保仍为刚需，行业热度不减。表2两会环保相关内容主题来源内容农村环境中国科学院水生生物研究所副所长徐旭东根据农村人口分散式生活的特点，在没有条件建设集中处理污水管网的小村落，建立人工湿地等分散式污水处理设施。安徽农业大学副校长马传喜要想从源头治水，必须要在农村建立起以村为单位的自我水处理循环系统。重庆市生态环境局副局长余国东可根据农村生活污水治理的特点制定国家乡村生活污水处理排放的指导标准;推行“投、建、管、运”一体化运营方式，加大配套政策扶持，推动乡村污水治理行业良性发展。固废治理青海代表团青海省群众