环保行业垃圾分类观察系列之二基于国际比较视角预判生活垃圾分类20190616国泰君安18页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.06.16基于国际比较视角预判生活垃圾分类垃圾分类观察系列之二徐强（分析师）韩佳蕊（分析师）邵潇（分析师）[e-mail]@[e-mail]证书编号S0880517040002S0880517030004S0880517070004本报告导读：本文回顾了日本、德国与英国垃圾分类的背景、进度与行业影响，认为我国垃圾产量迅速增加，填埋产能启动收缩，已经具备启动垃圾分类的外部条件。摘要：[Table_Summary]具有经济惩罚性的立法与制度—垃圾分类的推广重要动力：回顾发达国家的垃圾分类发展历程：①背景：人口与人均垃圾产量同步上升，而处置产能增长乏力阶段，易产生垃圾处置的社会矛盾，垃圾分类在这一背景下是必然手段。②立法：垃圾减量工作，在立法后仍未能出现实质性改变，而带有惩罚性的经济手段落地具有显著作用。例如，日本在加大罚款与执法力度后三年，人均垃圾产量进入下降周期。英国将垃圾税由定额改为按未分类垃圾量计价，次年即实现垃圾人均产量进入下降周期。因此，尽管垃圾分类需要人口素质与社会教育的配合，但立法与制度的紧密结合，可显著加速垃圾分类制度的落地。生活垃圾分类将带动下游产业链的价值重新分配：（1）垃圾的清运与处置服务，普遍按照重量收取服务费，因此，分类后垃圾本身的最终去向发生变化，也会带来处置服务收益的重新分配。（2）垃圾含有可回收组分和大量有机物，均具有较高热值，可以通过回收被循环利用，或焚烧或堆肥等方式转化为有价的电能或肥料，分类后去向变化，也将导致垃圾中有价组分的重新分配。我国目前生活垃圾中可回收垃圾占比23-42%之间。参考发达国家水平，最终进入回收利用途径的生活垃圾将达到20-50%。厨余垃圾处理技术路线的重新选择：在生活垃圾分类中，居民端处理难度最高的部分是妥善处理厨余垃圾，即湿垃圾。目前我国厨余垃圾占生活垃圾总量的36-52%之间。垃圾分类全面推行后，湿垃圾单独处置市场将显著爆发，释放565亿设施投资市场空间；同时创造137亿的年运营市场空间，受不同区域气候环境影响，厌氧消化与好氧堆肥有望分别在南方与北方地区迅速推广，带动相关设备销售放量，维尔利等公司直接受益。板块投资策略：1）分类环卫装备及服务：垃圾精细分类后，将带动不同品类垃圾的配套收集与转运设备投资。利好环卫设备类企业，包括盈峰环境、龙马环卫等。2）湿垃圾处理：厌氧消化与好氧堆肥有望分别在南方与北方地区迅速推广，带动相关设备销售放量，维尔利等公司直接受益。3）再生资源回收：二三线城市可回收组分已提升到20%，纸品、塑料与金属等物质的再生回收量有望显著增加，中再资环或将受益4）垃圾焚烧：行业短期或出现入场量和热值波动，但是长期来看湿垃圾处置大概率与垃圾焚烧并行是大概率事件，为行业带来行业新的增长动力，推荐伟明环保、旺能环境、瀚蓝环境等公司。风险提示：垃圾分类的全国性推广进度慢于预期。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级固废增持[Table_Report]相关报告环保：《政策密集出台，垃圾分类推进超预期》2019.06.13环保：《危险废物处置—翻倍产能已在路上》2019.05.28环保：《环保板块预测市盈率重回历史低位》2019.05.27环保：《19年垃圾焚烧招标量达18年的74%》2019.05.20环保：《对标国际龙头，我国环保公司仍有估值提升空间》2019.05.13行业周报环保股票研究证券研究报告行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18目录1.垃圾分类的国际比较研究.....................................................................31.1.具有经济惩罚性的立法与制度：垃圾分类的推广的重要动力..31.2.生活垃圾分类将带动下游产业链的价值重新分配......................41.3.可回收垃圾进入循环再生环节......................................................51.4.厨余垃圾处理技术路线的重新选择..............................................61.5.垃圾焚烧投资策略..........................................................................62.环保&公用板块上周涨跌幅....................................................................73.环保&公用板块上周订单情况..............................................................84.环保行业本周重要事件回顾.................................................................95.环保类上市公司本周大事公告...........................................................105.1.对外投资........................................................................................105.2.债券&融资券&票据......................................................................105.3.股东增减持&股份冻结..................................................................115.4.股权激励&发行&回购股票..........................................................125.5.股份转让&解除限售.....................................................................135.6.股份质押&解质.............................................................................135.7.对外担保&授信申请.....................................................................145.8.人事变动........................................................................................155.9.行政处罚&诉讼风险.....................................................................155.10.投资合作......................................................................................155.11.其他..............................................................................................16行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分3of181.垃圾分类的国际比较研究本文以垃圾分类法制健全、实践效果较好的日本、德国与英国为比较对象，探究垃圾分类启动的北京、落实过程中的关键政策、实施后对后端垃圾处置行业的影响。1.1.具有经济惩罚性的立法与制度：垃圾分类的推广的重要动力日本作为世界各国中循环经济发展水平领先的国家，其重要的标杆是垃圾分类制度的严格落实与精细化程度。在我们近期与市场的沟通中，普遍的预期在于垃圾焚烧是国民素质发展到一定程度的产物。根据我们对日本、德国与英国的垃圾处置历史回顾，我们认为：垃圾分类：国民经济增长与人口扩张过程中，垃圾产量增速过快与处置能力不足的必然出路。垃圾分类制度的产生都源于国民生活水平提高后，更加铺张的生活方式造成全社会垃圾产生量显著上升，且随着填埋空间逐步消耗处置能力逐年下滑，焚烧型垃圾处置设施的建设难以迅速满足处置需求。例如，在日本战后复苏时期，东京市由于居民产生的垃圾太多，填埋和焚烧都无法赶上垃圾产生的速度，于是大量的垃圾被送到东京湾丢弃，1971年日本爆发了“东京垃圾战争”，垃圾处置问题造成了严重的社会矛盾。而目前我国也处于类似的发展阶段，人口总量与生活垃圾人均产量均处于上升阶段。且根据我们前期报告《数读垃圾填埋：产能收缩周期启动》填埋产能开始收缩，焚烧产能建设尤为迫切。制度落实的顺序为：初步立法并加强宣传教育，不断丰富制度内容，启动落实到个人，与垃圾产量挂钩的奖惩制度。日本—严格惩罚制度出台之前，立法仍不能抑制垃圾产量迅速提升：1970年日本召开第64届国会，史称“公害国会”，专门讨论和处理废弃物带来的公害问题。最后国会通过了《关于废弃物处理和清扫的法律》，进一步扩大了废弃物分类和处理的范围，对废弃物处理的相关制度作了明确的规定。但日本的垃圾产量与人均垃圾产生量，在随后的30年中仍维持了不断上升的态势。直到1997年再次修改《废弃物处理法》：要求积极推进废弃物的减量化，加大废弃物回收的力度。另外加大对不法投弃的惩罚力度，个人可处以三年以下有期徒刑和1000万日元以下的罚款，对于企业则可以处以1亿日元以下的罚款。随着政策落实，三年后日本人均垃圾产生量终于见顶，并启动单向下降趋势。行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分4of18图11985—2016年日本生活垃圾产生量数据来源：《日本生活垃圾分类模式和实施效果分析》英国—垃圾税额与未分类垃圾重量挂钩，启动人均垃圾产量下降：在1995年，英国颁布了填埋税的收费政策，对倾倒垃圾者征税，并于1996年开始实施。以家庭为单位，每个月固定缴纳5英镑的垃圾税。但这一政策并未有效阻止英国人均生活垃圾产量的上升趋势。直到2004年，英国又对这项政策进行了大力改革，将垃圾税从此前的是定额征收，改为对每户家庭未分类的垃圾按重量征收费用。2004年成为了英国人均生活垃圾产量的历史峰值，并迅速转为单边下降趋势。图21995—2016年英国生活垃圾产生量（吨/年）数据来源：世界银行1.2.生活垃圾分类将带动下游产业链的价值重新分配生活垃圾处置产业链中，价值的传导主要有两条主线：（1）垃圾的清运与处置服务，普遍按照重量收取服务费，因此，分类后垃圾本身的最终去向发生变化，也会带来处置服务收益的重新分配。（2）垃圾含有可回收组分和大量有机物，均具有较高热值，可以通过回收被循环利用，或焚烧或堆肥等方式转化为有价的电能或肥料，分类后去向变化，也将导致垃圾中有价组分的重新分配。我们认为，生活垃圾分类后，对于产业链的重要影响主要有两个方面：0.450.470.490.510.530.550.570.590.61199419961998200020022004200620082010201220142016行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分5of18（1）严格分类后，可回收垃圾将进入循环再生环节，不再进入后端填埋/焚烧处置环节。（2）分离出的湿垃圾采用怎样的工艺路线处置，是否彻底退出后端填埋/焚烧环节。客观来讲，这意味着垃圾焚烧需求将收缩，同时湿垃圾的生化处置投资将扩张。1.3.可回收垃圾进入循环再生环节