生猪养殖报告得种猪者得未来20190804长江证券22页

请阅读最后评级说明和重要声明1/22[Table_MainInfo]┃研究报告┃农产品行业2019-8-4生猪养殖专题系列报告二十六：得种猪者得未来行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点我们认为，种猪是生猪养殖行业实现快速发展的根本保障，也是养殖企业的核心竞争力，得种猪者得未来。本轮非洲猪瘟疫情导致种猪行业产能大幅去化，根据生猪繁育周期来推导，养殖行业的产能恢复周期将达到30个月左右，我们预计未来两年生猪的产能供给缺口将持续存在，生猪价格有望维持高景气。继续重点推荐生猪养殖板块，首推龙头牧原股份、温氏股份，建议积极布局正邦科技、傲农生物、天邦股份、唐人神、新希望、金新农、新五丰、大北农等。种猪是生猪养殖行业实现快速发展的根本保障中国种猪行业稳步发展，生猪育种体系逐步建立。20世纪80年代以来，我国生猪遗传改良工作稳步推进，种猪质量明显改善，瘦肉型猪生产水平不断提高，养殖效益明显增加，养猪业得到持续稳定发展。一方面，农业农村部先后两次公布国家级畜禽品种保护名录，地方品种得到有效保护；另一方面，培育新品种和利用国外优秀品种得到有效结合，为我国生猪遗传改良工作打下坚实基础。养殖强国完善的种猪育种体系具有很好的借鉴价值，中国生猪养殖体系仍需完善。从育种体系的对比来看，养殖强国对于品种改良有更多的资本投入，美国50年养殖业发展过程中有40%的资本投入用于品种改良，远高于中国的10%。我们认为，种猪是生猪养殖行业快速发展的根本保障，优秀的种猪基因决定了更好的生产性能，也将进一步提高商品猪生长效率，综合来看，种猪行业的健康发展是生猪养殖行业快速成长的基础，中国生猪育种体系仍需进一步完善。本轮非洲猪瘟疫情对种猪行业产能影响深远本轮非洲猪瘟疫情导致种猪产能深度去化，行业产能恢复面临极大挑战。从定点监测企业种猪存栏量来看，受疫情影响种猪存栏量快速下滑。2019年6月相比2018年8月存栏高点来看，定点监测企业种猪存栏量下滑18.53%。从主要省份种猪产能来看，我们预计十大核心育种省份2019年上半年种猪存栏量平均下滑幅度在30%左右，远超历史猪周期，生猪养殖行业产能恢复面临极大挑战。行业产能恢复周期非常漫长，生猪价格有望持续高景气。从祖代猪出生到杂交后生产出二元母猪的时间为12个月，从二元母猪出生到怀孕需要8个月，从二元母猪怀孕到商品猪出栏一般在10个月左右，综合来看从祖代猪出生到最终商品猪出栏的周期将达到30个月左右，因此如果祖代猪产能出现快速下滑，整体产能恢复周期将非常漫长。目前来看，种猪行业产能下滑趋势短期内很难改变，我们预计未来两年生猪的产能供给缺口将持续存在，生猪价格有望持续高景气。[Table_Author]分析师陈佳（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490513080003分析师顾熀乾（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490519060003联系人分析师[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级002714牧原股份买入300498温氏股份买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-25%-1%23%47%71%95%2018-82018-112019-22019-52019-8农产品沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《生猪养殖行业专题系列报告之二十四：探寻环保高压下法国生猪规模化养殖边界》2019-7-29《生猪养殖行业专题系列报告之二十三：如何看待后期能繁母猪存栏量变化？》2019-7-28《2019Q2农林牧渔行业持仓分析：猪平鸡降，个股分化较大》2019-7-22风险提示：1.种猪行业产能快速去化，曾祖代和祖代原种猪场都出现了明显产能淘汰；2.非洲猪瘟疫情持续发生，行业复产周期不断延后，且复产成功案例很少。44331请阅读最后评级说明和重要声明2/22行业研究┃深度报告目录得种猪者得未来............................................................................................................................4种猪是生猪养殖行业实现快速发展的根本保障.......................................................................................................4种猪产能主要分布在养殖大省.........................................................................................................................................4中国生猪育种体系仍有待完善.........................................................................................................................................6种猪是生猪养殖行业发展的核心要素...............................................................................................................................8本轮非洲猪瘟疫情对种猪行业产能影响深远.........................................................................................................13定点监测种猪企业产能快速下滑....................................................................................................................................13核心育种省份种猪产能下滑明显....................................................................................................................................16生猪养殖行业产能恢复周期非常漫长.............................................................................................................................19图表目录图1：全国核心种猪场分布图........................................................................................................................................5图2：2018年年底各省理论种猪存栏量（假设不存在种猪调运）................................................................................5图3：中美两国养猪体系对比........................................................................................................................................6图4：美国对于品种改良的资本投入远高于中国...........................................................................................................6图5：中国种猪育种水平与养殖强国还有一些差距.......................................................................................................7图6：基因是决定猪场养殖效益的核心.........................................................................................................................9图7：长白、大白和杜洛克是三大主要种猪品系.........................................................................................................10图8：种猪选育的基本原理.........................................................................................................................................11图9：商品猪的遗传图谱和扩繁系数...........................................................................................................................12图10：九段式种猪选育的标准流程............................................................................................................................12图11：2019年6月相比2018年8月定点监测企业种猪存栏量下滑18.53%............................................................13图12：2019年6月相比2018年9月定点监测企业二元母猪存栏量下滑17.26%....................................................14图13：2019年6月相比2018年9月定点监测企业能繁母猪总存栏量下滑17.94%.................................................15图14：2019年上半年部分省份生猪出栏量出现快速下滑..........................................................................................15图15：2019年主要养殖大省生猪出栏量都将明显下滑..............................................................................................15图16：部分受疫情影响严重的省份同样也是育种核心省份........................................................................................16图17：2019年上半年核心育种省份种猪存栏量快速下滑....................................