电力电气设备行业19年第6批推广目录目录稳定推出新车型持续释放20190716中金公司10

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月16日电力电气设备19年第6批推广目录：目录稳定推出，新车型持续释放行业动态行业近况2019年7月15日，工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2019年第6批）相关车型及主要参数。第6批目录共申报符合2019年补贴技术要求车型202款。分车类来看共有29款乘用车，121款客车与52款专用车。本文主要就各批次中符合2019年技术标准的车型展开分析。评论近三批目录将为补贴新政后的产销提供车型指引。2019年4批-6批共包含2466款符合2019年补贴准入标准的车型，其中共有659款乘用车、1215款客车与592款专用车。这三批目录预期将为7-9月的新能源车销售提供重要的车型指引。纯电乘用车续航突破600km，车型高端化显著，但优质锂电配套企业有限。本批目录中由宁德时代配套的一款广汽传祺牌车型续航里程达650km，配套锂电能量密度达180Wh/kg，是目前第一款突破600km续航的纯电乘用车车型。目前有2019年补贴标准的乘用车车型能量密度平均达到140Wh/kg以上，2019年新申报车型平均达150Wh/kg以上，平均里程也达到350km以上。我们认为补贴政策、市场需求共同驱动高端化下，锂电企业之间的实际技术差距将快速显现，可实际配套高能量密度电池包/电芯的企业目前来看较为有限，在相对承压的短期中国新能源市场下，行业将加快出清，技术、品质不佳的锂电企业将难觅增长空间。商用车申报回暖，宁德时代引领客车160Wh/kg趋势。商用车本批共申报173款，占比达86%，显著回暖。客车继续在宁德时代的带领下申报大批160Wh/kg以上车型，同时在6月合格证产量数据中，宁德时代也是唯一实际量产160Wh/kg客车电池包的企业。估值与建议锂电供应链及相关零部件：补贴新政落地，行业短期受6月抢装及补贴退坡影响，有所承压，但优质车型的推出及锂电价格下降下车企整体并不涨价的趋势将拉动产销逐步回暖。高端化趋势下，有能力配套高能量密度水平的锂电企业有限，技术差距明显，全年的行业分化将持续。关注锂电龙头供应体系。推荐标的：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、宏发股份；建议关注：亿纬锂能（未覆盖）、当升科技（未覆盖）、天赐材料（未覆盖）。风险新能源汽车产销不及预期，企业申报车型与实际销售车型存在不匹配风险。曾韬分析员SAC执证编号：[e-mail]赵宇辰联系人SAC执证编号：[e-mail]刘俊分析员SAC执证编号：S0080518010001SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E恩捷股份-A跑赢行业71.0018.013.0宁德时代-A跑赢行业83.0041.231.9璞泰来-A跑赢行业70.0027.321.9宏发股份-A跑赢行业34.0022.619.0中金一级行业工业相关研究报告•电力电气设备|锂电产业链调研：价格与需求短期承压，行业持续供过于求(2019.07.15)•宁德时代-A|装机份额进一步提升，携手全球一线车企共成长(2019.07.15)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部76881001121241362018-072018-102019-012019-042019-07相对值(%)沪深300中金电力电气设备中金公司研究部:2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2新能源汽车2019年第6批推广目录发布2019年7月15日，工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2019年第6批）相关车型及主要参数。第6批目录共申报符合2019年补贴技术要求车型202款。分车类来看共有29款乘用车，121款客车与52款专用车。工信部自2019年第4批起，对申报车型是否符合2019年补贴新政技术标准进行了分类，并在第5批中包含了2018-05批至2019-04批中符合技术标准的所有车型与实际新申报车型。因此下文中所包含的所有车型均为各批次中符合2019年技术标准的车型。图表1:2019年第6批新能源汽车推广应用推荐车型目录（符合2019补贴新政技术标准）资料来源：工信部，中金公司研究部新政执行后目录稳定推出，优质车型持续释放图表2:符合2019年补贴标准的各批次车型汇总资料来源：工信部，中金公司研究部；注：2019-04统计符合2019年技术要求的车型图表3:符合2019年补贴标准的各批次车类申报构成图表4:符合2019年补贴标准的各批次车型动力类型构成资料来源：工信部，中金公司研究部资料来源：工信部，中金公司研究部行标签乘用车客车专用车总计插混33纯电动2612152199总计2912152202行标签2018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122018-132019-012019-022019-032019-042019-052019-06乘用车138303032442637475150274516329插混31433731715108106143纯电动107252729372320324142264454926混动010000000000000客车25711411096916433211030220104142121插混3243222110000010纯电动22111010794896232201030220104141121混动400000000000000专用车672131483243342113163166411352纯电动672131483243342113163166411352总计4621651711761671331048974968010219318202中金公司研究部:2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3乘用车工况续航首破600km，能量密度维持高水准本批目录中由宁德时代配套的一款广汽传祺牌车型续航里程达650km，配套锂电能量密度达180Wh/kg，是目前第一款突破600km续航的纯电乘用车车型。本批目录平均能量密度达150.6Wh/kg，平均续航达366.5km，有3款申报车型能量密度达到170Wh/kg以上，其中两款由宁德时代配套，一款由爱骋新能源配套。截至目前共有16款申报纯电乘用车车型能量密度达170Wh/kg以上，29款车型能量密度达165Wh/kg以上。图表5:符合2019年补贴标准的各批次乘用车能量密度情况图表6:符合2019年补贴标准的各批次乘用车工况里程情况资料来源：工信部，中金公司研究部资料来源：工信部，中金公司研究部图表7:2019年第6批申报前十乘用车品牌资料来源：工信部，中金公司研究部中金公司研究部:2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表8:能量密度高于170/kg的乘用车汇总资料来源：GGII，中金公司研究部客车：申报持续回暖，宁德时代引领客车能量密度突破160Wh/kg本批目录共包含121款客车，占比达60%，就近期批次来看占比持续提升。同时大批车型能量密度达160Wh/kg以上，主要为宁德时代配套。图表9:符合2019年补贴标准的各批次客车能量密度情况图表10:符合2019年补贴标准的各批次客车EKG情况资料来源：工信部，中金公司研究部资料来源：工信部，中金公司研究部图表11:本批目录客车申报前十品牌资料来源：工信部，中金公司研究部本批次目录包含专用车52款。平均能量密度达141Wh/kg，平均EKG达0.25Wh/km.kg。商标产品型号车型电池供应商工况续航能量密度帝豪牌JHC7002BEV51纯电动轿车威睿电动450182.44帝豪牌JHC7002BEV27纯电动轿车威睿电动500182.44帝豪牌JHC7002BEV41纯电动轿车威睿电动500182.44爱驰牌JX6470UBEV纯电动多用途乘用车爱骋新能源503181小鹏牌HMA7001DEBEV纯电动轿车宁德时代520180小鹏牌HMA7001DFBEV纯电动轿车宁德时代480180传祺(Trumpchi)牌GAM6480BEVB0C纯电动多用途乘用车宁德时代650180欧拉牌CC7000ZM00BBEV纯电动轿车捷威动力351176欧拉牌CC7000ZM01BBEV纯电动轿车捷威动力310173启辰牌DFL7000NA62BEV纯电动轿车东风时代481171传祺(Trumpchi)牌GAM6480BEVB0B纯电动多用途乘用车宁德时代520171蔚来牌HFC6483ECEV1-W纯电动多用途乘用车蔚然(南京)510170.5蔚来牌HFC6483ECEV3-W纯电动多用途乘用车蔚然(南京)490170.5蔚来牌HFC6502ECEV3-W纯电动多用途乘用车蔚然(南京)425170.5风神牌DFM7000G1F7BEV纯电动轿车宁德时代508170传祺(Trumpchi)牌GAM7000BEVA0C纯电动轿车宁德时代510170中金公司研究部:2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表12:符合2019年补贴标准的各批次专用车EKG情况图表13:符合2019年补贴标准的各批次专用车能量密度情况资料来源：工信部，中金公司研究部资料来源：工信部，中金公司研究部图表14:本批目录专用车申报前十品牌资料来源：工信部，中金公司研究部专用车配套铁锂化趋势显著，宁德时代占据各车类配套首位图表15:符合2019年补贴标准的各批次车型电池类型构成图表16:符合2019年补贴标准的各批次乘用车电池类型申报构成资料来源：工信部，中金公司研究部资料来源：工信部，中金公司研究部中金公司研究部:2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6图表17:符合2019年补贴标准的各批次客车电池类型申报构成图表18:符合2019年补贴标准的各批次专用车电池类型申报构成资料来源：工信部，中金公司研究部资料来源：工信部，中金公司研究部图表19:本批目录前五锂电供应商图表20:本批目录乘用车前五锂电供应商资料来源：工信部，中金公司研究部资料来源：工信部，中金公司研究部图表21:本批目录客车前五锂电供应商图表22:本批目录专用车前五锂电供应商资料来源：工信部，中金公司研究部资料来源：工信部，中金公司研究部中金公司研究部:2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7图表23：可比公司估值表Wind代码公司名称财报货币市值（百万美元）净利润（财报货币百万）市盈率2018A2019E2020E2018A2019E2020EN.A.N.A.N.A.300750.SZ宁德时代*CNY23,4873,3873,9285,07047.741.231.9002074.SZ国轩高科*CNY2,1528521,0051,17317.414.712.6300014.SZ亿纬锂能CNY4,4775719891,37239.026.618.1002190.SZ*ST集成CNY994-205-219-262N.A.N.A.N.A.300438.SZ鹏辉能源CNY66126540951919.49.77.9N.A.N.A.N.A.603659.SH璞泰来*CNY3,1965948051,00437.027.321.9N.A.N.A.N.A.002812.SZ恩捷股份*CNY3,7235188381,16129.118.013.0300568.SZ星源材质CNY73122223831722.617.614.1300444.SZ双杰电气CNY58818918023043.419.3N.A.N.A.N.A.N.A.600885.SH宏发股份*CNY2,71669982898326.822.619.0002706.SZ良信电器CNY68522228334720.813.412.1N.A.N.A.N.A.300124.SZ汇川技术*CNY5,5281,1671