电力设备行业工控2018年报2019一季报总结电力设备分化工控业绩承压20190509广

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/16[Table_Page]跟踪分析|电气设备证券研究报告[Table_Title]电力设备&工控2018年报&2019一季报总结电力设备分化，工控业绩承压[Table_Summary]核心观点：电力设备营收利润增速均下滑，利润空间收窄根据广发分析师对于A股上市公司主营业务所属行业的分类，2018年传统电力设备行业实现营业收入3810.83亿元，同比增长8.92%，归母净利润139.55亿元，同比减少39.31%，主要是受到部分上市公司资产减值数额较大的影响。2019年第一季度营业收入762.96亿元，同比增长6.55%，归母净利润34.19亿元，同比增长6.43%。2018年行业整体毛利率为21.92%，比2017年末下降1.07pct，2019年第一季度行业整体毛利率为21.10%，相比上年同期下降0.80pct。根据能源局和中电联的统计数据，2018年全社会用电量达6.8万亿千瓦时，同比增长8.5%，全年完成电源工程投资完成2721亿元，同比减少6.2%，完成电网投资5373亿元，同比增长0.6%。2019Q1全社会用电量达1.7万亿千瓦时，同比增长5.5%。电源工程投资完成406亿元，同比减少4.3%，完成电网投资502亿元，同比减少23.5%。行业整体营收和利润增速均出现下滑，电力系统投资出现结构性调整，行业内上市公司业绩出现明显分化。工控行业景气总体下滑，营收利润增速下行2018年受宏观经济波动和全球贸易格局变化，制造业PMI指数呈现出下行态势，在2018年12月降至荣枯线以下，对应整个工控市场呈现出前高后低的情况。2019年Q1制造业PMI指数前两月仍运行在荣枯线以下，但3月份迅速回升至荣枯线以上，显示制造业有一定的复苏迹象。2018年工控板块实现营业收入256.2亿元，同比增长18.8%，增速较2017年下降6.5pct，归母净利润25.0亿元，同比减少12.8%，对比上年同期15.3%的增速出现较大下滑。2019Q1工控板块实现营业收入57.56亿元，同比增长16.5%，增速与上年同期16.7%的增速基本持平，归母净利润4.39亿元，同比减少12.3%，增速较上年同期下降9.1pct。整体来看，在去年较高增长的基础上，工控行业2018年及2019Q1收入增速明显放缓，归母净利润出现下滑。投资建议电力系统投资呈现平稳态势，具体方向存在结构性调整，建议关注泛在电力物联网、特高压、新能源消纳等下游景气方向，关注国电南瑞、平高电气、许继电气。工控行业已现复苏迹象，建议关注综合实力较强具备核心竞争力的企业，建议关注宏发股份、能科股份。风险提示宏观经济波动，电源电网投资下滑，特高压核准建设不及预期，配网建设进度不及预期，充电桩建设不及预期，制造业复苏不及预期，工控下游需求不及预期等。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-05-09[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：陈子坤SAC执证号：[e-mail]分析师：华鹏伟SAC执证号：[e-mail]分析师：张秀俊SAC执证号：[e-mail]请注意，陈子坤,张秀俊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：电气设备行业:《国家电网2018社会责任报告》解读2019-03-10工控&电力设备2019年度策略:“强”者恒强，“智”者为王2018-12-07[Table_Contacts]-36%-28%-19%-11%-2%6%05/1807/1809/1811/1801/1903/1905/19电气设备沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/16[Table_PageText]跟踪分析|电气设备重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E国电南瑞600406.SHCNY18.5004-29买入24.241.001.1618.5115.9415.4613.0414.9%15.6%正泰电器601877.SHCNY23.3004-26买入35.101.952.3111.9210.088.697.1717.0%17.6%宏发股份600885.SHCNY22.9504-30买入29.641.141.4120.2016.329.837.9616.7%17.9%能科股份603859.SHCNY21.2104-27买入28.020.660.9132.0923.2220.0814.678.3%10.4%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/16[Table_PageText]跟踪分析|电气设备目录索引电力设备板块......................................................................................................................5营收利润增速均下滑，利润空间收窄.........................................................................5用电量增长创新高，电网投资平稳电源投资下滑.......................................................6交货少影响企业业绩，特高压项目重启迎来业绩修复................................................7配网行动计划迎来冲刺期，龙头受益总包模式...........................................................8充电桩国网招标平稳，新能源车政策倾斜..................................................................9低压电器下游整体增速持续放缓，龙头聚集效应凸显..............................................10工控板块...........................................................................................................................12工控行业景气总体下滑，营收利润增速下行............................................................12板块毛利率下降，影响企业盈利能力.......................................................................13投资建议...........................................................................................................................14风险提示...........................................................................................................................14识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/16[Table_PageText]跟踪分析|电气设备图表索引图1：电力设备行业营收（亿元）.........................................................................5图2：电力设备行业归母净利润（亿元）..............................................................5图3：电力设备行毛利率与费用率.........................................................................5图4：电力设备行业整体ROE...............................................................................5图5：历年电源投资（亿元）................................................................................7图6：历年电网投资（亿元）................................................................................7图7：特高压主流企业营收及归母净利润同比情况...............................................8图8：配电网主流企业营收及归母净利润同比情况...............................................9图9：充电桩主流企业营收及归母净利润同比情况.............................................10图10：近年来我国固定资产投资额.....................................................................10图11：我国房地产开发投资额............................................................................10图12：全国移动基站建设数量............................................................................11图13：全国新增发电并网机组............................................................................11图14：低压电器主流企业营收及归母净利润同比情况........................................11图15：制造业PMI指数持续承压........................................................................12图16：工控行业营收（亿元）............................................................................12图17：工控行业归母净利润（亿元）.................................................................12图18：工控行业单季度营收（亿元）.................................................................13图19：工控行业单季度归母净利润（亿元）.....................