电子元器件行业TMT一周谈之电子华为切换部分供应链带来国产产业链长期机会20190624华泰证

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/专题研究2019年06月24日电子元器件增持（维持）胡剑执业证书编号：S0570518080001研究员[e-mail]彭茜执业证书编号：S0570517060001研究员[e-mail]1《电子元器件:5G创新周期启动，手机市场回暖》2019.062《电子元器件:从海康看视频监控行业产业链构成》2019.063《电子元器件:国产芯片自主可控任重而道远》2019.05资料来源：Wind华为切换部分供应链带来国产产业链长期机会TMT一周谈之电子-20190623东南亚首个开通5G网络的国家出炉！华为是核心供应商据新华社报道，菲律宾电信巨头环球电信公司于20日正式启动该国首个5G商用网络服务，华为公司是其核心设备供应商。菲律宾也因此成为东南亚首个开通5G网络的国家。预计在2020年，5G网络将会覆盖菲律宾全国，目前在4G方面菲律宾处于落后的局面，而在即将到来的5G时代，由于华为的帮助，则会让菲律宾处于领先地位。我们对5G的全球推进及5G终端渗透速度保持乐观，关注天线有源化及射频前端集成化趋势，推荐硕贝德、立讯精密、顺络电子、鹏鼎控股、环旭电子。华为手机出货量海外降40%国内大幅增长6月17日，华为创始人任正非与美国技术专家乔治·吉尔德、尼古拉斯·尼葛洛庞帝在深圳进行了100分钟的交流，期间提到，任正非证实，华为海外市场智能手机的出货量确实如彭博社报道的信息，下滑了40%，但在国内，华为手机销量实现了大幅增长。未来两年华为会减产，今明两年的销售收入都会在1000亿美元左右。任正非称，这两年要进行很多版本的切换，这些切换需要时间，也需要磨合和检验。他预计，华为2021年可以重新焕发出勃勃生机。我们推荐国产产业链自主可控，与本土品牌关联度高且业绩弹性大的硕贝德、顺络电子、光弘科技。ICinsights：韩国和中国公司去年IC销售额增长速度超过行业增速根据ICinsights发布的最新报告显示，2018年，美国公司占全球IC市场总量的50％以上，其次是韩国公司，占27％，比2017年增加3个百分点。日本则以7%位居第三，中国台湾公司与欧洲公司IC销售额占总销售额均为6％，然后是中国大陆占3%。同时，韩国和中国公司是去年唯二增长速度超过整个集成电路产业（14％）的地区/国家。我们认为，更高质量的经济增长模式在我国已是大势所趋，建议关注半导体作为“新基建”方向的投资机遇，推荐北方华创，关注中芯国际、华虹半导体。本周专题:新宏观环境下，本土终端品牌发展带来本土EMS企业跃阶机会以智能终端（包含智能手机）、通信网络设备、汽车电子为代表的电子产品生产过程中，都经历设计、零部件采购及制造3大流程,都需要PCBA。随着市场发展迅速、创新技术层出不穷，细分电子产品需要产业链针对需求的变化快速的响应，进而催生庞大的产业链服务市场。中国大陆，目前作为全球智能终端最大的生产制造及消费市场，叠加中美贸易战带来的新宏观环境，给本土EMS企业的发展带来跃阶机会。同时国产智能终端、通信设备全球高市占率对应的规模和体量，也需要在大陆本土培养出一批优秀的EMS企业，将国产智能终端、通信设备终端品牌商作为Tier1的客户。投资组合硕贝德、顺络电子、视源股份、立讯精密、海康威视、光弘科技、利亚德、鹏鼎控股、环旭电子、洲明科技、京东方A、北方华创、锐科激光风险提示：经济下行中业绩兑现风险，电子产品渗透率不及预期的风险。股票代码股票名称收盘价(元)投资评级EPS(元)P/E(倍)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E002841.SZ视源股份74.40买入1.532.213.014.1248.6333.6724.7218.06300232.SZ洲明科技9.32买入0.540.771.121.4317.2612.108.326.52002138.SZ顺络电子17.00增持0.590.750.931.1528.8122.6718.2814.78300322.SZ硕贝德14.37买入0.150.350.540.7295.8041.0626.6119.96300735.SZ光弘科技17.26买入0.771.111.442.0422.4215.5511.998.46资料来源：华泰证券研究所(27)(17)(7)31318/0618/0818/1018/1219/0219/04(%)电子元器件沪深300重点推荐一年内行业走势图相关研究行业评级：行业研究/专题研究|2019年06月24日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2本周观点行情回顾过去一周，上证综指、申万A股、沪深300分别上涨4.16%、4.77%、4.90%，电子行业整体上涨5.58%，二级子行业中电子制造、元件和半导体涨幅居前，分别上涨6.36%、5.62%、5.49%。海外市场也均上涨，恒生资讯科技业指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别上涨6.33%、3.98%、3.25%。图表1：一周内各行业涨跌幅资料来源：Wind、华泰证券研究所图表2：一周内行业走势图表3：一周内各子板块走势资料来源：Wind、华泰证券研究所资料来源：Wind、华泰证券研究所图表4：一周涨跌幅前十名公司涨幅前十公司代码涨跌幅（%）跌幅前十公司代码涨跌幅（%）长方集团300301.SZ43.74*ST北讯002359.SZ(13.40)东晶电子002199.SZ37.71大港股份002077.SZ(9.18)亚世光电002952.SZ20.79铭普光磁002902.SZ(8.86)GQY视讯300076.SZ17.62康强电子002119.SZ(4.55)韦尔股份603501.SH16.54金安国纪002636.SZ(3.51)汇顶科技603160.SH14.93丹邦科技002618.SZ(3.47)远方信息300306.SZ14.86兴森科技002436.SZ(2.34)力源信息300184.SZ14.59世运电路603920.SH(1.55)联建光电300269.SZ14.32台基股份300046.SZ(1.33)友讯达300514.SZ13.67卓翼科技002369.SZ(0.95)资料来源：Wind、华泰证券研究所(1)25710非银行金融计算机软硬件电子元器件社会服务交通运输传媒食品饮料中小市值医药生物商业贸易机械设备公用事业航天军工基础化工交运设备轻工制造通信综合家用电器电力设备与新能源纺织服装建筑采掘黑色金属房地产建材银行有色金属石油化工农林牧渔(%)(1.0)0.82.54.36.006/1406/1606/1806/20(%)电子元器件沪深3003.004.255.506.758.00元件其他电子器件显示器件光学光电子集成电路(%)行业研究/专题研究|2019年06月24日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3本周专题：新宏观环境&本土终端品牌全球高市占率带来本土EMS跃阶机会大陆作为全球智能终端最大的生产制造及消费市场，推动本土EMS的发展全球EMS行业市场集中度较高根据ManufacturingMarketInsider(MMI)公布了2018年全球电子制造服务（EMS）前50强，其中前十名单如下。2018年全球EMS前4名和2017年排名一致，2017年的第5名新美亚被纬创资通替代，纬创资通2016年-2018年一直处于提升状态，2016年第9名的环旭电子经历2017年的下降后2018年重回第9，总体全球EMS服务商的前8排名比较稳定。图表5：2017、2018年全球EMS前10强2017Rank公司名称公司总部2018Rank公司名称总部1鸿海（富士康）中国台湾1鸿海（富士康）中国台湾2和硕中国台湾2和硕中国台湾3伟创力新加坡3伟创力新加坡4捷普集团美国4捷普集团美国5新美亚美国5纬创资通中国台湾6天弘加拿大6新美亚美国7纬创资通中国台湾7天弘加拿大8新金寶集團中国台湾8新金寶集團中国台湾9贝莱胜美国9环旭电子中国上海（台湾投资）10佰电科技美国10万特新加坡资料来源：MMI,华泰证券研究所从产值上来看，根据MMI的数据，2017年全球前50大EMS厂商总营收超过3000亿美元（2018年部分企业数据未公布），占市场规模的75%。其中富士康（鸿海精密）2017年EMS营收超1500亿美元，约占全球EMS产值的三分之一。由此可见，目前全球EMS行业的市场集中度相对较高。EMS行业具有一定进入壁垒1、进入品牌商供应链的资质壁垒。电子产品品牌商选择合作的EMS企业时，通常需经过1-2年时间的严格审核，经审核认证成功后成为品牌商的合格供应商，双方形成稳定的合作关系后一般不轻易更改。这种严格的资质审查和长期稳定的合作关系对拟进入者形成很高的壁垒。2、资金壁垒。EMS行业是资金密集型行业，初期投入的资金门槛较高。EMS企业不仅需要投入大规模资金，同时EMS为满足日常经营运转对流动资金需求也相对较高。3、技术壁垒。随着电子产品升级换代不断加速，EMS企业必须在工艺技术上紧跟趋势，才能满足电子产品对配套供应链的需求4、规模化管理壁垒。不同品牌商的订单具有数量多、种类繁、规格各异等特征，对EMS企业的规模化生产能力要求较高。5、供应链管理壁垒。大型EMS企业涉及的下游细分领域众多，提供的服务内容丰富，涵盖了原材料采购、生产制造、质量控制、物流配送乃至售后服务等；业务布局区域广阔。因此，建立一套全面、有效的上下游供应链管理体系，对新进入行业企业形成了较高的壁垒。行业研究/专题研究|2019年06月24日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4大陆作为全球智能终端最大的生产制造及消费市场，亟需优秀的本土EMS企业配套服务全球EMS领先企业如鸿海精密、伟创力、捷普等均在中国大陆设立了制造基地和运营机构，将中国作为其全球产业布局的重要一环。经过多年发展，我国大陆地区EMS行业形成了国际大型EMS企业和本土领先EMS企业相互竞争、共同发展的格局。EMS行业具有一定的行业属性，其提供电子产品的制造服务，一般不涉及生产许可、特许经营等。EMS企业与上游原材料供应商和下游消费电子、网络通讯、汽车电子等电子产品品牌商均按照市场化原则形成合作关系，不存在行政性壁垒，行业市场化程度较高。在全球智能手机出货量增长趋缓的背景下，根据市场调研机构IHS的数据，国产机一梯队的HOVM2017、2018年的全球市占率分别为31.58%和38.65%。5G进一步驱动运营商资本开支，华为、中兴2017、2018年全球移动通信基础设施市场份额分别为40.9%、37.7%（2018因贸易摩擦份额下降）。同时，还有超过全球电子产业中其他所有终端应用类别的汽车电子市场。整个以智能终端（包含智能手机）、通信网络设备、汽车电子为代表的电子产品生产过程中，都经历设计、零部件采购及制造3大流程,都需要PCBA。国产智能终端、通信设备全球高市占率创造本土EMS服务市场机会。中国大陆，目前作为全球智能终端最大的生产制造及消费市场，给本土EMS企业的发展创造了机遇，留给本土EMS企业时间，促使其进一步提升制造服务能力，拓展业务领域和丰富客户结构，进一步缩小与国际大型EMS企业之间的差距，赢得更多的市场份额。同时，如今国产机的规模和体量，也需要在大陆本土培养出一批优秀的EMS企业，将国产机终端品牌商作为Tier1的客户。综合营业收入及SMT产线等指标，本土EMS企业已具备相当的服务能力中国本土基础设施健全、配套产业成熟（比如机械设备定制化及配套夹具、模具等定制化交付速度）、工人成熟程度、工程师红利等多方面因素亦助力本土EMS企业壮大，在成长的过程中，除服务国内的智能终端及通信设备大厂外，中国的EMS企业也吸引来不少海外重要客户（比如诺基亚、比如三星等）。中美贸易战使得国内科技产业发展需要面对新的宏观环境，EMS企业作为产业最后一道工艺的执行者，存在跃阶机会。此前，因为