电子行业科创系列报告工业激光产业链快速成长国产激光器品牌替代继续深化20190416广发

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/53[Table_Page]行业专题研究|其他电子Ⅱ2019年4月16日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：王帅[e-mail][Table_Title]广发电子“科创”系列报告工业激光产业链快速成长，国产激光器品牌替代继续深化[Table_Author]分析师：许兴军分析师：罗立波分析师：王珂SAC执证号：S0260514050002SAC执证号：S0260513050002SAC执证号：[e-mail]@[e-mail]分析师：余高SAC执证号：S0260517090001SFCCE.no:[e-mail]请注意，许兴军,罗立波,王珂并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：近期科创板陆续接受企业申报，电子行业是科创板块的重要方向。“科创”系列专题报告，将集中对申报企业所在的行业和企业竞争力进行分析，本次分析的是国内领先的优质激光器与相关系统企业——创鑫激光、杰普特和柏楚电子。激光器种类多、空间广，未来以高功率激光器为代表的工业激光器将迎来成长激光器是下游激光加工设备的重要组成部分，广泛应用于材料加工等领域，根据StrategiesUnlimited发布的数据，2018年全球激光器市场规模达137.5亿美元。展望未来工业领域，在高功率切割与焊接领域，激光加工将凭借优良性能与边际改善的成本进一步替代传统加工，实现份额提升，同时拥抱下游市场红利；其他领域如中小功率微加工、打标和增材制造也将有所成长。激光器内部亦存在结构迭代，其中光纤激光器优势突出，市场份额不断提升在所有激光器中，光纤激光器相比起其他的激光器而言，具备可靠性高、稳定性好、结构紧凑、制造成本较低等优势，其成本在近年来也有所下降，性价比上升。根据StrategiesUnlimited的数据，光纤激光器的占比也在持续上升，2018年在工业激光器中比重达51.5%，在高功率、中小功率微加工和打标领域的占比分别为55%、32%和51%。国产替代步伐持续，国产激光器份额进一步提升从竞争格局来看，目前国内外激光器企业仍然有差距，但展望未来，我们认为国产激光器有望实现份额将进一步提升。一是国家意志推动与政策、研发、人才、专利等的支持；二是国内下游市场空间广阔，拉动激光器国产配套；三是国内厂商产品功率与性能不断提升，核心器件自产率以支持更低的价格，凸显“性价比”优势。期待创鑫激光、杰普特等激光器企业与柏楚电子等控制系统企业国产替代继续深化（1）创鑫激光成立于2004年，是国内领先的激光器厂商，18年实现营收7.1亿元、归母净利润1.06亿元。公司重视研发投入，掌握了多项关键技术，核心器件自产比例不断提高，产品竞争力逐年增强；（2）杰普特成立于2006年，18年营收6.66亿元，18年归母净利润9336万元。公司技术储备丰富，产品行业领先，激光器和激光/光学智能装备两大业务齐头并进，增加公司可持续发展力；（3）柏楚电子成立于2007年，18年营收2.45亿元，归母净利润1.39亿元。公司主要产品是激光切割控制系统，公司重视研发技术投入，技术积淀深厚，把握先发优势，品牌效应显著，同时市场资源丰富，与知名客户保持长期稳定的合作关系。风险提示激光器下游行业发展不及预期风险；国产激光器替代进程不及预期风险；行业竞争加剧风险。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/53[Table_PageText]行业专题研究|其他电子Ⅱ重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/4/152018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E锐科激光300747.SZ买入人民币153.141953.384.8845.331.439.331.345.739.7数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/53[Table_PageText]行业专题研究|其他电子Ⅱ目录索引激光器概述：种类多，空间广，重点关注光纤激光器........................................................7以高功率激光器为代表的工业激光器迎来成长.................................................................10切割领域：高功率激光器将占据其他传统切割方式的市场份额...............................11焊接领域：激光焊接实现进一步对传统焊接的替代.................................................13其他领域：市场空间继续稳步成长...........................................................................14光纤激光器优势突出，市场份额不断提升........................................................................17光纤激光器相比其他类型激光器性能优异，成本不断降低......................................17光纤激光器市场占比不断提升，尤其是高功率领域.................................................18国产替代步伐持续，国产激光器份额进一步提升.............................................................20激光器竞争格局概述：中小功率实现国产替代，高功率仍有替代空间....................20国家意志推动：政策、研发、人才与专利多因素共同助力......................................22国内下游市场的发展：为国产激光器发展提供了良好土壤......................................23国内厂商激光器性价比进一步凸显：功率与性能提升叠加价格较低........................24创鑫激光：深耕行业上游，国内光纤激光器领先企业......................................................28激光器行业国内龙头之一，各大业务快速成长.........................................................28股权结构集中，发行前后控制权稳定.......................................................................30公司重视研发技术投入，打造产品护城河................................................................31致力核心器件自主生产，提升盈利空间与产品竞争力..............................................32产业链合作与营销服务网络是公司健康成长运营的保证..........................................33募投项目加大投入，彰显未来信心...........................................................................35风险提示...........................................................................................................................35杰普特：国内领先的激光光源解决方案提供商.................................................................36历史发展：公司实现两次业务拓展，股权结构稳定.................................................36主营业务：激光器稳扎稳打，激光/光学智能装备贡献增量.....................................38公司坚持自主创新，技术储备丰富...........................................................................41构建丰富产品矩阵，两大业务持续发力，为公司注入强劲发展动能........................42客户资源优质，合作关系长期稳定...........................................................................43风险提示...........................................................................................................................44柏楚电子：中低功率激光切割运动控制系统龙头企业......................................................44国内领先的激光切割控制系统解决方案提供商.........................................................44公司是典型的民营企业，股权结构稳定...................................................................46公司重视研发技术投入，积极推进研发人员激励.....................................................47把握先发优势，品牌效应显著..................................................................................48市场资源丰富，客户合作长期稳定...........................................................................49扩充业务板块，迎接挑战拥抱未来...........................................................................50风险提示...........................................................................................................................50可比上市公司估值对比.....................................................................................................51风险提示.............................................................