电气设备行业九万里风鹏正举电化学储能繁荣的起点20190606兴业证券40页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃电气设备＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司18A19E评级宁德时代1.642.54审慎增持科士达0.400.48审慎增持＃relatedReport＃相关报告《20190526【兴业电新】行业周报：20GW平价项目发布，风电补贴政策落地抢装确立》2019-05-26《【兴业电新】行业周报：海外需求与国内政策超预期，新能源持续高景气》2019-05-18《消纳保障机制落地，短期消纳改善长期平价渗透》2019-05-16＃emailAuthor＃分析师：刘思畅[e-mail]0190517120002朱玥[e-mail]0190517060001投资要点＃summary＃电化学储能发展回顾：2018年电化学储能规模达到689.2MW，同比增速超过400%，其中用户侧储能新增装机达到300MW，占比较高，同时电网侧储能占比快速提升，接近15%。一方面，用户侧储能在电价差较大的区域，经济性稳定，实现了稳健增长；同时，2017年以来的电力供给侧改革，导致部分重点区域出现电力供给不足，带动了电网侧储能的快速发展。覆盖用电全环节，多维度支持泛在电力物联网建设：电化学储能的电池成本目前已下降至铅酸电池最低0.35元/wh，锂电池0.8元/wh，配套设备的成本同样快速下降。用户侧实现0.6元/kwh的电价差即可实现经济性；输配侧的使用量快速提升进一步降低整体制造成本；新能源发电侧在多种场景下实现大规模应用，集中式电站、分布式发储能装机量同比大规模提升，电化学储能已覆盖完整用电环节。未来的增长模式将以精细化发展为主：储能的增长模式由之前的抽水蓄能为主，逐渐转变为以电化学储能占主导。2018年我国新建储能项目中，电化学储能装机规模达到680MW，输配侧占比24%，新能源发电侧占比30%，用户侧占比46%，三者占比接近，协调、共同发展。同时进一步向着精细化、低成本、环保的方向发展。动力电池的大规模退役将进一步促进电化学储能：新能源汽车在2015年左右开始爆发式增长，首批新能源汽车将在今年开始退役，预计今年将有3.5GWh左右的动力电池退役，进入电化学储能市场。低成本的优质退役动力电池将进一步降低电化学储能成本，拉动需求快速释放。投资建议：有能力覆盖储能全产业链，产品品类齐全，对应不同需求均有较强应对能力的公司将能够充分分享行业增长带来的红利。宁德时代：凭借动力电池积累的技术及客户渠道，深度布局储能市场，充分分享电化学储能市场的快速增长；科士达：凭借在数据中心、基站等方面积累的技术优势，及与宁德时代合作带来的成本优势，全面布局电化学储能。风险提示：电网投资不达预期的风险，储能电池成本下降不达预期的风险，储能装机容量不达预期的风险，电价下降的风险等。＃title＃九万里风鹏正举：电化学储能繁荣的起点＃createTime1＃2019年06月06日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告目录1、储能发展路径回顾..............................................................................................-4-1.1、由粗放式增长逐渐转向精细化模式...........................................................-5-1.2、精细化需求带动的电化学储能增长...........................................................-8-1.3、电网侧、用户侧需求拉动电化学储能在2018年快速增长....................-10-2、储能未来发展的展望........................................................................................-14-2.1、供给端：成本持续下降带来的长期稳定增长..........................................-14-2.2、需求端：泛在电力物联网的建设带来全新的储能需求..........................-23-3、投资建议及分析................................................................................................-30-3.1、宁德时代.....................................................................................................-31-3.2、科士达.........................................................................................................-35-4、风险提示............................................................................................................-39-图1、电化学储能装机量快速增长.........................................................................-4-图2、电化学储能装机量全球占比仍然较小（2018年数据）（单位：GW）....-4-图3、2017年电化学储能应用领域分布图............................................................-5-图4、2018年电化学储能应用领域分布图............................................................-5-图5、我国储能项目规模（单位：MW）..............................................................-5-图6、2018年新增投运电化学储能应用领域的技术分布.....................................-5-图7、抽水蓄能发电站.............................................................................................-7-图8、2016-2018我国数据中心机架数量...............................................................-9-图9、2015-2018全球数据中心及机架统计...........................................................-9-图10、国内UPS销售额维持快速增长..................................................................-9-图11、通信基站设备累计值及增长率....................................................................-9-图12、高密度能源发电量.....................................................................................-10-图13、全社会用电量增速减缓.............................................................................-10-图14、2010年以来国内电力供给和需求（单位：亿千瓦时）.........................-11-图15、不同地区企业峰谷电价差统计（单位：元/KWh）..................................-13-图16、储能电站每KWh造价与其规模关系图（单位：元/KWh）.................-13-图17、锂电池系统成本不断下降（单位：元/Wh）...........................................-14-图18、储能电站结构示意图.................................................................................-15-图19、锂电池产业链全景图.................................................................................-17-图20、动力锂电池价格趋势（单位：元/Wh）...................................................-18-图21、动力锂电池装机量及增速.........................................................................-18-图22、动力电池四大材料出货量图.....................................................................-18-图23、新能源汽车产量同比维持快速.................................................................-19-图24、纯电动汽车单位带电量稳步提升（KWh）.............................................-20-图25、插电混动汽车单位带电量逐步增长（KWh）.........................................-20-图26、退役电池多尺度性能评价技术平台.........................................................-21-图27、动力电池梯次利用目标市场.....................................................................-22-图28、电池储能系统的规模和层次结构.............................................................-23-图29、储能与泛在电力物联网整体产业链.........................................................-24-图30、风电、光伏新增装机容量.........................................................................-25-图31、综合服务平台.............................................................................................-26-图32、北京小区内自用充电桩数量（估算）......................................................-27-图33、2022年中国分布式能源装机渗透率接近当前