社会服务行业2019年春节假期旅游市场数据点评春节游客增速下滑免税周边游亮眼20190211

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/动态点评2019年02月11日社会服务增持（维持）旅游综合Ⅱ增持（维持）梅昕执业证书编号：S0570516080001研究员[e-mail]孙丹阳执业证书编号：S0570519010001研究员[e-mail]1《众信旅游(002707,增持):18年受旺季突发事件影响业绩低于预期》2019.012《社会服务:免税、化妆品、职业教育表现亮眼》2019.013《中国国旅(601888,买入):存量提效增量可期，看好长期价值》2019.01资料来源：Wind春节游客增速下滑，免税、周边游亮眼2019年春节假期旅游市场数据点评游客增速落入个位数区间，旅游供给丰富有望释放长期消费潜力据国家旅游局，春节期间全国旅游接待总人数4.15亿人次/+7.6%；旅游收入5139亿元/+8.2%，较18年春节12%的人次增速明显下滑。需求端，80后占出行总人数超25%，00后占比达22%；亲子游成主流，占比达46%，和朋友出游的占比为26%。供给端，政府强调丰富春节及节后产品及服务供给，各地积极开展非遗过大年、戏曲进乡村等文化活动，并加强对冰雪温泉旅游、文化体验游等产品推介，供给侧扩大有效供给、改善消费环境将有助于长期不断释放居民消费潜力。18年Q3以来消费承压导致旅游市场短期增速下滑，建议关注免税、周边游、出境游。国内游：传统景区瓶颈已现，休闲游表现相对突出自然景区旺季已有接待瓶颈，产品供给不足、缺乏创新等原因使得游客吸引力下降。休闲游表现相对突出，文化活动、特色主题等丰富旅游业态，显著带动游客。黄山景区19年2月5-9日游客同比增3.9%（18年春节因阴雨天气游客下降29%）。峨眉山景区2月5-9日客流同比增1.5%（18年春节同比增2%）。上海春节期间推出59项特色旅游产品，全市主要旅游景区点游客同比增25.2%。三亚2月5-9日各景区游客同比降2.1%（18年春节同比增6.8%），千古情积极开展摘椰子表演等特色外景节目，游客同比提升3.6%。假期前6天三亚/海口免税购物额同比增32%/22%。出境游：量价持续齐升，泰国、日本为热门目的地据携程，19年春节出境游人次将近700万/+8%。出境游人均消费超1万元/+5%。17-19年春节期间泰国、日本始终为热度前二的出境目的地，韩国18-19年春节跌出前十，印尼、马来西亚、澳大利亚等目的地热度有所提升。日本/泰国18年7月起因突发事件、极端天气导致游客增速下滑，伴随签证政策放宽，游客增长有望逐渐恢复，18年12月中国赴泰游客同比增加3%，增速转正，赴日游客10月持平、11月增速8.9%，已有所回暖。春节黄金周前4天访澳游客同比增26%，前6天赴香港游客同比提升约33%，受惠于广深港高铁香港段和港珠澳大桥开通，内地游客快速增长。投资建议：关注免税、周边游、近程出境游18年Q3以来消费承压导致旅游市场短期增速下滑，预计19年下半年开始在低基数上逐渐回暖，部分子行业有望表现相对较好，建议关注免税购物（高性价比、供给扩张），周边亲子游（低价、刚需），近程出境游（相对低价、18年Q3低基数）。风险提示：突发事件影响客流，外延进展、国企改革进展不达预期。股票代码股票名称收盘价(元)投资评级EPS(元)P/E(倍)20172018E2019E2020E20172018E2019E2020E601888中国国旅54.5买入1.301.622.072.5941.9233.6426.3321.04002707众信旅游5.41增持0.260.050.250.3020.81108.2021.6418.03资料来源：华泰证券研究所(24)(13)(2)92018/0218/0418/0618/0818/1018/12(%)社会服务旅游综合Ⅱ沪深300重点推荐一年内行业走势图相关研究行业评级：行业研究/动态点评|2019年02月11日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2旅游产品供给不断丰富，有望释放长期消费潜力2019年春节旅游人次增速落入个位数区间。据国家旅游局数据中心，全国旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%；实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%。相较18年春节期间全国接待游客12%的同比增速，19年春节增速中枢出现明显下滑。图表1：2014-2019年春节黄金周接待游客人次情况图表2：2014-2019年春节黄金周国内旅游收入情况资料来源：国家旅游局，华泰证券研究所资料来源：国家旅游局，华泰证券研究所消费升级驱动，旅游产品均价有望持续提升。根据国家旅游局数据测算，2014-2019年春节黄金周人均消费额从1185.9元提升到1238.3元。消费者在吃住行游等方面有望不断追求品质与个性化，人均消费金额有望持续增加。图表3：2014-2019年春节黄金周人均消费逐步提升（单位：元）资料来源：国家旅游局，华泰证券研究所80后已经成为春节出游的绝对主力人群。据携程预订数据，80后占出行总人数超四分之一，00后有充足的时间选择和父母朋友出游，占比已达22%。50岁以上人群则主要通过携程线下门店报名。从游玩形式来看，亲子游是春节假期出游的主流，占比达46%，和朋友出游的占比达到26%。据携程《2019春节出游消费和人气排行榜》，春节出游客源数量前10的城市分别是上海、北京、广州、杭州、成都、南京、西安、重庆、天津和深圳。从消费力表现来看，上海、北京、广州、杭州和成都单次国内游人均消费均超过3000元。而最受游客欢迎的国内旅游城市前十分别是北京、厦门、昆明、三亚、广州、上海、丽江、成都、桂林和西安，前往南方城市避寒依然是春节旅游的主流。0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201420152016201720182019旅游人次（亿人次）同比增速0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0.01000.02000.03000.04000.05000.06000.0201420152016201720182019旅游收入（亿元）同比增速11501160117011801190120012101220123012401250201420152016201720182019平均客单价（元）行业研究/动态点评|2019年02月11日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3图表4：19年春节出游的年龄构成图表5：19年春节出游的游伴构成资料来源：携程，华泰证券研究所资料来源：携程，华泰证券研究所国家文化和旅游部强调丰富春节及节后产品及服务供给，增强人民群众消费体验。各地文化和旅游行政部门开展非遗过大年、戏曲进乡村、年画重回春节、庙会灯会等文化活动，加大春节期间优质旅游产品供给、丰富演出市场供给；同时政府鼓励各地方积极引导创新消费方式，加强对冰雪旅游、温泉旅游、亲子游、文化体验游、研学游等产品的推介，支持主题公园推出节庆主题活动和产品等。我们认为在供给侧扩大有效供给、改善消费环境将有助于不断释放居民消费潜力。国内游：传统景区瓶颈已现，休闲游表现相对突出传统自然景区旺季接待瓶颈已现。据安徽省旅游发展委员会数据，18年春节期间黄山景区因雨水天气导致客流明显下滑，2018年2月15日-21日，黄山景区接待游客数量12.33万人次，同比下降21.49%；门票收入1698.02万元，同比下降约29.44%。18年底杭黄高铁开通，增速低基数基础上19年春节初一至初五客流仅提升3.9%。峨眉山景区2019年春节初一至初五客流同比提升1.5%。我们认为主要原因在于自然景区旺季已有明显接待瓶颈，产品供给不足、缺乏创新、配套设施相对落后也使得对游客的吸引力有所下降。行业研究/动态点评|2019年02月11日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4图表6：部分景区春节假期游客情况地点景区接待游客数量同比增速2019年初一至初五（万人次）2018年初一至初五（万人次）黄山黄山景区11.1710.753.9%峨眉山峨眉山景区19.2418.951.5%三亚整体87.7489.6-2.1%南山23.7323.9-0.7%大小洞天2.693.36-19.9%蜈支洲岛7.376.837.9%天涯海角15.118.2-17.0%西岛2.543.79-33.0%亚龙湾森林公园8.786.6232.6%鹿回头4.434.078.8%千古情23.122.293.6%2019年春节（万人次）2018年春节（万人次）北京城市公园型景区349.9431.98-19.0%历史文化观光型景区279.2329.25-15.2%现代娱乐型景区228.6239.37-4.5%博物馆型景区33.732.852.6%自然山水型景区23.629.80-20.8%滑雪场景区12.110.5215.0%奥运遗产型景区4.35.45-21.1%上海博物馆59.5645.8230.0%公共文化场所7759.2330.0%外滩220豫园70小陆家嘴190国际旅游度假区45.15佘山27.28崇明岛10.37资料来源：各地旅游局，华泰证券研究所图表7：部分省市假期期间接待游客情况地区旅游人次（万）同比增速旅游收入（亿元）同比增速备注云南657.4826.51%截至2月9日湖南1080.813.50%210.0818.34%截至2月10日四川856.145.86%1.51-16.78%截至2月8日；黄龙、九寨沟等景区因故关闭广东241.317.30%截至2月9日北京811.75.30%81.8512.70%截至2月10日兰州市358.92716.47%31.2621.87%截至2月10日安徽3348.076.17%218.6111.43%截至2月10日成都市1892.320.10%206.947.50%截至2月10日济南市35711.80%35.214.20%截至2月10日资料来源：各地旅游局，华泰证券研究所休闲游表现相对突出，文化活动、特色主题等丰富旅游产品业态，对游客有显著带动作用。2019年春节假日，上海全市推出“民俗迎新、都市观光、亲近自然、农家拾趣”四个板块共计59项特色旅游产品，公共文化场所组织一系列为市民游客喜爱的文化活动，全市主要旅游景区点累计接待游客477万人次，同比增长25.2%；全市对外开放的84家博物馆累计接待游客59.56万人次，同比增长30%。杭州千古情积极开展民间绝技、抛绣球、穿越快闪秀等特色民俗表演，大年初二至初四演出场次均在13场以上，受游客青睐；三亚千古情积极开展新春庙会、摘椰子表演、狩猎舞等特色外景节目，大年初一至初五接待游客同比提升3.6%，较三亚整体旅游市场逆势增长。假期前6天三亚/海口免税购物额同比增22%32%，购物人次同比增速17%/21%。行业研究/动态点评|2019年02月11日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5图表8：宋城演艺千古情系列各景区春节期间演出场次日期宋城千古情三亚千古情丽江千古情桂林千古情炭河千古情明月千古情2月10日8（2月6日为13场，7、8日为16场）66（2月8-10日均演出6场）322（2月5-6日演出2场，7-9日演出3场）资料来源：宋城演艺千古情官网，华泰证券研究所图表9：海南离岛免税数据统计第一天第二天第三天第四天第五天第六天合计单位：人次进店人数增速进店人数增速进店人数增速进店人数增速进店人数增速进店人数增速进店人数增速海口免税店6000020.44%32901.95%27.88%609123.93%703730.34%816725.88%8458520.51%三亚免税店381006.67%1767827.02%17.81%5140915.58%5236118.34%5194618.67%21149417.26%合计9810014.69%20