童装行业深度报告消费升级驱动童装蓝海20190708德邦证券23页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]行业研究纺织服装证券研究报告行业深度报告2019年07月08日[Table_Invest]投资评级：增持[Table_Author]证券分析师石林资格编号：S0120518030001电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_Contact]联系人[Table_Quote]市场表现资料来源：德邦研究[Table_DocReport]相关研究[Table_Title]消费升级驱动童装蓝海童装行业深度报告[Table_Summary]投资要点：我国童装市场增速高、成长快。2018年我国童装市场规模达到1941亿元，过去五年复合增速11.17%，处于高速成长期。将我国童装市场细分为小童装（0-3岁）和大童装（4-14岁）发现，小童装市场由于基数低、品质化升级更为明显，比大童装市场更具增长潜力。儿童人均童装支出的增加是推动童装市场增长的主因。童装市场规模主要由以下两个因素决定：0-14岁人口数量和儿童人均童装支出；2011-2018年童装市场规模增长的主要驱动力来自于儿童人均童装支出的增加。其中，2016-2018年的小童装的儿童人均童装支出的增速逐年跑赢大童装，显示了更明显的消费升级趋势。未来十年市场容量可达5700亿以上。经测算，2019-2028年的新出生人口数呈缓慢下行，0-14岁人口数量总体持平，中国童装市场规模未来增长依然由儿童人均童装支出的增长推动。预计我国童装市场规模从2019年的2434亿元增长至2028年的5761亿元，未来十年年均复合增速为10.69%。童装集中度提升显著，龙头马太效应加剧。我国童装市场可分为专业童装品牌和成人装延伸品牌，长期来看两者各具优势，仍将保持共存的局面。2017年我国童装品牌CR5、CR10分别为8.5%、14.9%，较2012年分别提升2.1pct、3.5pct，集中度稳步提升。2013-2018年巴拉巴拉连续保持市占率第一，份额从2013年的3.2%提升至2018年的5.6%，显示出较强的马太效应。我国童装品牌基本采用了全渠道的布局，经营模式为直营和加盟结合、线上和线下相结合。童装线上渠道占29%；品牌的电商占比低于行业平均，有追赶空间。线下渠道仍以百货商场和购物中心为主，合计占线下的65%。我们判断未来综合性商场由于品类齐全、一站式购物的优势，仍是线下扩张的重点发展方向，尤其是购物中心具有更快的增长潜力。童装未来发展趋势在于品类延伸和渠道下沉。童装品牌未来可通过通过风格定位的细分对标不同的消费群体需求，丰富消费场景，多品类延伸以童鞋、配饰和儿童家纺为主，预计运动户外类场景的童装份额将增长更快。相对于一二线童装品牌的竞争已趋于饱和，三四线的品牌渗透率仍有一定的提升空间，因此渠道下沉将成为下一个发展阶段的重要战略。购物中心下沉的趋势也对童装品牌下沉构成助力。未来五年童装行业保持高景气度，建议关注童装上市相关公司。我们认为童装行业处于快速成长期，而其消费属性导致消费者更注重品牌和品质，有利于集中度提升，建议关注童装上市相关公司，如森马服饰、安奈儿、金发拉比、起步股份等。风险提示。市场竞争加剧的风险。生育率下降的风险。[Table_StockInfo]行业相关股票股票代码股票名称EPS（元）P/E投资评级20182019E2020E20182019E2020E上期本期002563.SZ森马服饰0.630.710.8318.116.013.7--未评级002875.SZ安奈儿0.630.760.9331.426.121.3--未评级002762.SZ金发拉比0.110.190.2252.730.526.4--未评级603557.SH起步股份0.380.440.5023.320.217.7--未评级资料来源：Wind，德邦研究-26%-16%-7%2%11%20%06/1809/1812/1803/1906/19纺织服装沪深3002请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Page]行业研究•纺织服装行业目录1.我国童装市场增速高，成长快....................................................................................51.1我国童装市场规模广，景气度高.....................................................................51.2小童装市场比大童装更具增长潜力..................................................................62.未来十年市场容量可达5700亿以上..........................................................................82.1童装市场增长主要来自消费升级的驱动..........................................................82.2新出生人口数量未来缓慢下行.........................................................................92.3预测2019-2028年童装复合增速10.69%.....................................................113.童装竞争加剧，集中度提升显著..............................................................................133.1我国童装市场处于成长期..............................................................................133.2长期上专业童装和成人装延伸品牌仍将共存.................................................143.3童装集中度稳步提升，龙头体现马太效应.....................................................153.4线下购物中心增长较快，线上继续提升渗透率.............................................164.童装未来发展趋势在于品类延伸和渠道下沉............................................................184.1多品类多场景延伸.........................................................................................184.2渠道向低线城市下沉.....................................................................................185.国内外童装龙头对比................................................................................................195.1森马服饰：持续领跑的国内童装龙头............................................................195.2Carter’s：多品牌全渠道的北美童装龙头......................................................206.风险提示..................................................................................................................223请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Page]行业研究•纺织服装行业图表目录图1我国母婴行业市场规模（百亿元）.............................................................................5图22015年我国母婴市场细分领域占比...........................................................................5图32011-2018年中国童装市场规模（亿元）..................................................................5图4中国服装市场细分领域规模及增速（亿元）..............................................................5图51981-2018年新出生人口统计（人）.........................................................................6图62000-2018年我国0-14岁人口数量及占比................................................................6图7我国童装市场处于成长期...........................................................................................6图82017年中外童装人均消费支出（美元）....................................................................6图9消费者选购童装看重的因素........................................................................................6图102015年童装细分市场占比........................................................................................7图11儿童人均童装支出及增速（元）...............................................................................7图12大童装和小童装的人均支出及增速（元）................................................................7图132011-2018年我国童装市场规模（亿元）................................................................8图142011-2018年儿童人均童装支出及增速（元）.........................................................8图152011-2018年0-14岁人口数量、增速及占总体比例................................................8图161981-2018年新出生人口数量..................................................................................8图17中国童装市场新旧消费观对比...............