纸制品行业一文读懂工业大麻投资全球大麻二酚需求上行国内产业链快速崛起20190327长江证

请阅读最后评级说明和重要声明1/21[Table_MainInfo]┃研究报告┃纸制品行业2019-3-27一文读懂工业大麻投资：全球CBD需求上行，国内产业链快速崛起行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点有别于毒品大麻，工业大麻可用于医疗及快消品领域大麻作为药用植物一种，根据内部活性成分不同，可分为工业大麻和毒品大麻：工业大麻属于高CBD（大麻二酚）、低THC（四氢大麻酚，0.3%）植株，其中，CBD具备缓解焦虑、抗氧化等功能，有较强的医疗/日常使用价值；THC是致幻剂一种，不仅有损健康，亦危害公共安全，考虑工业大麻高经济性和安全性，其全球范围的产业化进程正快速开启。相比而言，毒品大麻因含有高THC，在包括中国在内的全球绝大多数国家，仍被列为毒品。全球政策逐步放开，CBD消费量逐年提升根据CBD用途：可以分为医用CBD（用于治疗癫痫、帕金森等疾病）和消费CBD（添加到食品、新型烟草等消费品中）。当前时点，伴随全球医用大麻合法化推进，其医用需求正快速增长，预计2022年全球CBD产值达220亿美元，相比2019年复合增速为57%（来源：BrightfieldGroup）。从中长期看，CBD消费品领域应用孕育更大想象空间，目前受消费者认知、政策等因素限制，含CBD快消品依然小众，考虑可口可乐、宝洁等全球消费品龙头已加速该领域布局，若未来相关限制解除，料可打开更大成长空间。中国工业大麻萃取环节全球领先，种植和应用环节潜力有待激活大麻产业链包括上游大麻种植、中游CBD萃取和下游产品化过程，我国在萃取领域具有较强的技术储备和经验积累；而种植环节虽面积较大，但cbd含量不高，育种有待改良；此外，下游应用市场尚未打开，受政策限制比较多，仍以出口为主。后续，伴随政策逐步放开，以及参与企业增加，中国工业大麻产业的全球竞争力有望进一步提升。从企业端看，汉麻集团已实现全产业链布局。行业评级及投资策略工业大麻作为新兴产业，核心产品CBD具备优良的药用、消费品用途特性，需求市场料逐步打开。当前该市场仍处于概念导入，伴随美国等国政策逐步放开，叠加烟草、食饮等行业巨头加速布局，料带动预期面持续提升。中国在工业大麻生产加工环节有深厚积累，以汉麻集团为代表的相关企业在全球具有较强竞争力。目前部分上市公司大多通过入股、战盟等形式切入工业大麻领域，或带来估值层面提升；首次覆盖给予工业大麻行业“看好”评级。考虑目前国内大麻生产、加工仍受到政策严格监管，下游应用有待挖掘，建议重点关注：1）拥有生产、加工牌照型企业；2）可以提供合适消费场景（如药用）的相关标的。[Table_Author]分析师鄢鹏（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517110003分析师蔡方羿（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516060001联系人徐皓亮（8621）[e-mail]联系人米雁翔（8621）[e-mail][Table_Company][Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-54%-45%-36%-27%-18%-9%0%2018/32018/62018/92018/12纸制品沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《国家首次明确2020年零外废进口目标，废纸系纸品整合有望加速》2018-6-26《轻工行业一季报前瞻》2018-3-17《解读定制家具套餐的新玩法》2018-3-10风险提示：1.全球工业大麻需求不及预期；2.行业产能释放不及预期。97796请阅读最后评级说明和重要声明2/21行业研究┃深度报告目录有别毒品大麻，工业大麻可用于医疗、消费品领域......................................................................4工业大麻：主要用于纤维和CBD提取，部分品类受限..........................................................................................5毒品大麻：THC含量高，在全球绝大多数国家被禁止...........................................................................................6全球政策逐步放开，CBD消费量逐年提升...................................................................................7全球CBD合法化加速推进，掀起工业大麻应用热潮..............................................................................................7日用消费品+CBD模式，或释放更大市场...............................................................................................................8中国工业大麻萃取环节全球领先，种植和应用环节潜力有待激活...............................................10上游种植环节：高CBD含量植株有待普及..........................................................................................................10中游加工环节：萃取技术已处于全球前列.............................................................................................................11下游应用环节：应用场景相对有限........................................................................................................................12产业链标的概览..........................................................................................................................14汉麻集团是国内工业大麻领域龙头........................................................................................................................14部分上市企业通过入股、签署协议等形式，切入工业大麻领域............................................................................15从TILRAY看工业大麻发展机遇.................................................................................................16行业评级及投资策略...................................................................................................................20图表目录图1：工业大麻和毒品大麻区别...................................................................................................................................5图2：毒品大麻会带来较强的生理依赖性.....................................................................................................................6图3：全球CBD合法区域............................................................................................................................................7图4：全球CBD产值预测............................................................................................................................................8图5：全球消费品龙头在CBD领域布局......................................................................................................................9图6：E-NjointBV推出首款大麻电子烟.......................................................................................................................9图7：CuveeCoffee新推出含有大麻油的冷粹咖啡......................................................................................................9图8：工业大麻产业链................................................................................................................................................10图9：中国大麻产量...................................................................................................................................................11图10：中国大麻播种面积..........................................................................................................................................11图11：CBD纯度提升带来经济价值凸显...................................................................................................................12图12：汉素生物在国内CBD领域具有较强实力................................................