纺织服装行业6月天气助国际快时尚品牌反弹看好国内休闲品牌回暖20190708中信建投16页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态6月天气助国际快时尚品牌反弹，看好国内休闲品牌回暖行业动态信息（1）天气助力快时尚6月行情上佳，H&M、优衣库、Inditex均实现反弹。6月天气助力，快时尚夏装销售喜人。据上月末H&M公布FY2019Q2（截止5月31日）季报显示，集团单季实现销售收入575亿瑞典克朗，同比增长11%，按当地汇率计算同增6%，实现营收连续五个季度正增长。单季毛利润同降1%，税前利润同降1.3%至59亿瑞典克朗，为连续第八个季度下降。但6月份实现收按当地汇率同增12%超预期，远高于Q2对应收入6%的增速，管理层表示主要得益于欧洲，尤其是北欧热浪来袭，夏装销售开门红。优衣库品牌于6月份于日本722间可比门店的同店销售同比大增27.3%，一举抹平FY2019（截止8月31日）以来的同店负增长，前三季度同店为-0.7%，6月份本土销售超预期后，前十个月整体同店增速转正为1.3%。6月日本本土客流及客单价均实现增长，客流量按年大增25.6%，客单价同增1.4%，是继去年9月份年以来FY2019内第二次实现增长。前十个月优衣库日本整体客流同增3.4%，但客单价仍同降2.0%。在6月份强劲的同店的反弹助力下，优衣库日本总收入6月单月大增26.9%，带动前十个月本土收入同增1.3%，而前三季度为略降0.7%。集团表示一方面5月底热浪同时袭击亚洲，中国多个城市持续30度以上高温，助力夏装销售，另一方面集团5-6月份持续的周年纪念特卖活动对销售带来销售。同样Inditex集团也曾表示，FY2019Q2（从五月开始）首五周全球销售额同增达9.5%（按当地汇率计算），而Q1对应收入增速为5%，环比显著提升。Inditex同样将销售提速部分归因于天气利好。（2）Chanel美妆&香水开设天猫旗舰店，线上奢侈品销售逐渐渗透。Chanel香水和美妆天猫官方旗舰店将于8月2日正式上线，并入驻天猫奢侈品平台LuxuryPavilion。2018年Chanel品牌全球销售额同增10.5%至111亿美元（约合98亿欧元），其中亚太销售额大增20%至47亿美元，首次超过欧洲成为品牌全球最大市场。而香水和美妆是品牌利润率最高的业务，是品牌的现金牛，其中美妆占总销售额约三分之一，香水与美妆电商销售额增幅高达50%。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002史琨[e-mail]010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2019年07月08日市场表现-23%-13%-3%7%17%27%2018/7/92018/8/92018/9/92018/10/92018/11/92018/12/92019/1/92019/2/92019/3/92019/4/92019/5/92019/6/9纺织服装上证指数纺织服装1纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明标的推荐Q3棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发80万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年5月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017年股息率7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。2纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录标的推荐............................................................................................................................................................................1一、板块行情....................................................................................................................................................................3（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................3（二）行业市盈率...........................................................................................................................................3二、本周主要资讯............................................................................................................................................................4（一）行业动态...............................................................................................................................................4（二）公司公告...............................................................................................................................................5三、行业数据....................................................................................................................................................................6（一）成本端：国内外棉价略升，涤纶价格下降........................................................................................6（二）上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表........................................................................................8图表目录图表1：纺织服装板块周涨幅前十（%）...........................................................................................................3图表2：纺织服装板块周跌幅前十（%）...........................................................................................................3图表3：行业市盈率（截至2019年7月5日）.................................................................................................4图表4：FY13-FY19H1H&M集团收入情况......................................................................................................4图表5：FY13-FY19H1H&M集团归母净利润情况...........................................................................................4图表6：2013年后纱线涨价弹性.........................................................................................................................6图表7：2010年以来的cotlookA指数（美分/磅）............................................................................................7图表8：2010年以来的328中国棉花价格指数（元/吨）................................................................................7图表9：2005年以来涤纶价格走势（元/吨）....................................................................................................7图表10：2005年以来粘胶价格走势（元/吨）.........................................................