能源行业石油勘探开发产业链研究工欲善其事必先利其器20190423国元证券74页

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/74[Table_Main]行业研究|能源证券研究报告能源行业研究报告2019年04月23日[Table_Title]工欲善其事，必先利其器——石油勘探开发产业链研究[Table_Summary]报告要点：石油勘探与开发属于石油产业链上游行业，油服行业大发展是战略需要。油田服务行业从根本上依赖于石油和天然气资源、受经济周期影响，市场需求随油气价格波动，油服企业收入呈现季节性波动；我国油服行业行政垄断逐步打破、市场化程度越来越高、民营资本日益活跃。我国已成为世界最大的油气市场之一，对外依存度高，大力开发油田是战略需要，油服行业大有可为。油价进入有利区间，油服及设备行业增速与毛利率开始恢复。油气开发的盈亏平衡点约在60美元/桶，布伦特油价目前处于70美元/桶附近，刺激勘探开发投入，油服及设备行业收入增速及毛利率持续提升。油价在40-60美元/桶区间时，技术服务、油气设备、工程建设行业收入增速分别为15%、12%、-2%，毛利率分别为28%、27%、20%，油价在60-80美元/桶区间时，这三个行业收入增速分别为38%、21%、14%，毛利率分别为35%、30%、17%。具备高进入壁垒的高端技术及装备制造领域，更具反弹力度。在行业景气度提升的阶段，所有油服及设备公司都将同步迎来业绩改善，但是细分领域中竞争状态不同。认为复合射孔、压裂设备、多相流量计等细分行业，由于具有很高的技术壁垒，行业供给有限，在需求上升阶段，定价能力和资本回报率将高于油服及设备行业平均水平。国内技术水平发展日趋成熟，部分公司海外市场拓展取得成效。国内主要渠道为石油集团旗下钻探及设备公司掌控，对于民营油服及设备公司而言，国外市场更具开放性。通源石油、杰瑞股份、中曼石油等公司海外业务已经取得良好的业绩增速。投资建议我们看好拥有领先技术，能参与国外市场竞争，客户分散，相对同类企业估值低的公司，包括杰瑞股份、通源石油、惠博普。杰瑞股份拥有先进的压裂车制造技术，通源石油复合射孔在国外市场发展迅速，惠博普业绩有望改善，相对于同行业公司具有较低的估值。风险提示：油价回落至60美元以下，国外市场拓展不及预期，竞争加剧毛利率反弹不及预期，客户集中度过高风险，等等。[Table_Invest]推荐|首次[Table_PicQuote]过去一年市场行情资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券行业周报、月报-煤炭行业周报(2016.3.14-2016.3.18)-动力煤焦煤价格稳定，无烟煤价格下调》2016.03.21《国元证券行业周报、月报-煤炭行业周报(2016.3.7-2016.3.11)-焦炭价格涨幅明显，电厂库存下降》2016.03.14[Table_Author]报告作者分析师胡晓慧执业证书编号S0020517090003电话[phone]邮箱[e-mail]附表：重点公司盈利预测[Table_Forecast]公司代码公司名称投资评级昨收盘（元）总市值（百万元）EPSPE2018A2019E2020E2018A2019E2020E002353杰瑞股份买入26.225095.770.640.931.19232721300164通源石油买入8.273731.440.230.420.61362014002554惠博普买入4.044326.07-0.460.250.30—1412资料来源：Wind，国元证券研究中心-20%-12%-4%4%12%20%6/269/2612/263/266/26所选行业指数沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/74目录1.石油勘探开发和油服行业概述...............................................................................71.1石油、石油行业及石油勘探开发.................................................................71.1.1石油的用途........................................................................................71.1.2石油工业发展史................................................................................71.1.3石油成因及其前景.............................................................................81.1.4石油组织与公司................................................................................91.1.5石油行业及石油勘探开发流程........................................................101.2我国油田技术服务行业发展现状...............................................................101.2.1我国已成为世界最大的油气市场之一，对外依存度高....................101.2.2我国油气改革发展历程...................................................................121.2.3我国油田技术服务行业发展趋势.....................................................131.2.4我国油田技术服务市场的竞争格局.................................................141.2.5油田技术服务行业发展特点............................................................151.3油价与油服行业........................................................................................151.3.1油价与油服行业发展正相关............................................................151.3.2油价影响因素及预判.......................................................................162.油田服务及设备行业分析....................................................................................172.1油田服务及设备制造产业链简介...............................................................172.2油气田技术服务.........................................................................................182.2.1物探：恒泰艾普、潜能恒信............................................................182.2.2钻井：贝肯能源、中曼石油、仁智股份..........................................202.2.3测井：吉艾科技..............................................................................232.2.4射孔：通源石油..............................................................................242.2.5综合性油服：中海油服、石化油服.................................................262.2.6油服公司财务指标对比...................................................................282.2.7油服公司估值对比...........................................................................322.3油气设备及仪器制造.................................................................................332.3.1钻机：石化机械、如通股份、神开股份、道森股份........................342.3.2压裂设备：杰瑞股份、石化机械.....................................................372.3.3油井管：山东墨龙...........................................................................392.3.4多相流量计：海默科技...................................................................412.3.5油气设备公司财务指标对比............................................................432.3.6油气设备公司估值对比...................................................................462.4油气工程建设...........................................................................................472.4.1油气工程建设：中油工程、惠博普.................................................472.4.2海洋工程建设：海油工程、博迈科.................................................502.4.3石油工程建设公司财务指标对比.....................................................522.4.4石油工程建设公司估值对比............................................................553.关键公司估值与行业前景....................................................................................55请务必阅读正文之后的免责条款部分3/743.1行业增速、毛利率、风险..........................................................................553.2关键公司估值............................................................................................5