行业报告人大重阳大变局时代的中国经贸升级之路20191160页

中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于2013年1月19日，是重阳投资董事长裘国根先生向母校捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。作为中国特色新型智库，人大重阳聘请了全球数十位前政要、银行家、知名学者为高级研究员，旨在关注现实、建言国家、服务人民。目前，人大重阳下设7个部门、运营管理3个中心(生态金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心)。近年来，人大重阳在金融发展、全球治理、大国关系、宏观政策等研究领域在国内外均具有较高认可度。目录核心提示前言一、全球贸易百年未有之大变局1.12019年，从“大宗商品战争”到美元流动性危机1.2“负利率时代”，贸易与投资关系即将剧变1.35G时代，全球价值链格局面临重组二、中国外贸存在巨大的转型提升空间2.1世界主要经济体的外贸结构特点2.2中国跨国企业为什么不够多？三、从“出”到“进”：中国企业的转型机遇3.1广交会六十年：全球视角下的中国制造3.2中国进口崛起3.3“一带一路”重塑中国外贸格局四、“为世界创造价值”：中国企业的真正机会4.1从产品经营到融合品牌经营4.2从跨国经营到本地经营4.3从“硬出海”到“巧出海”结论2344571010384242434448484950532人大重阳研究报告第57期为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路核心提示2019年以来，国际社会持续发生复杂深刻变化。一方面，世界经济下行压力进一步加大，经济形势的不确定性显著增加；另一方面，作为世界经济领头羊的美国单边主义和保护主义倾向愈演愈烈，加剧了国际市场的脆弱性和敏感性。在此背景下，作为世界第二大经济体的中国在国际市场中正日益发挥着稳定器和驱动机的作用。为了更好地阐明中国经贸的升级之路，使中国企业为世界经济创造更大价值，中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）特发布此研究报告。该报告立足宏观经济层面，全面系统地分析了近年来全球经济形势演变及其影响因素，并利用客观详实的数据资料充分描述了美、日、德、韩、中的外贸结构特点，同时阐明了中国缺少跨国公司这一问题的深层原因，报告的最后还指明了未来中国企业的升级方向。作为当代中国最为重大的对外政策构想，“一带一路”倡议一经提出便引发全球高度关注，很多国家积极响应并参与其中。中国企业也应借此机会，对冲经济下行压力，成功实现转型升级。该报告从全球宏观经济入手，最终落实到微观层面，为企业提出决策参考。以下为本报告的重点内容：◆着眼全球经济形势——本报告全面分析了过去一年的世界经济形势，特别是大宗商品交易、全球金融货币政策、以及5G技术对于商业竞争的影响。◆浅析贸易结构特点——本报告简要介绍了世界五大主要经济体的外贸结构特点，通过分析近年来的进出口数据，客观地预测了各国未来经济形势及其影响因素。◆展望中国企业未来——本报告详细解读了中国企业在世界范围内的现状，深度分析了其优势、劣势，以及可能面临的风险。◆提供合理政策建议——本报告针对中国企业的特点，结合目前经济形势，为企业转型升级提出了具体、合理、可操作性强的政策建议。人大重阳研究报告第57期3为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路作为世界第二大经济体，中国在复杂多变的世界经济形势中既承受着巨大的压力和挑战，又面临着难得的发展机遇。值此第126届广交会召开之际，中国将借此平台继续推进“贸易强国”的战略构想，以需求侧贸易结构升级反作用于供给侧产业结构升级，打破传统的中国制造“卖世界”，从而突破旧有发展模式的制约。“一带一路”倡议本着开放与包容的精神，承载着沿线各国经济繁荣的梦想与使命。自2013年提出以来，这一倡议便在中国的持续推动和世界各国的积极参与前言下，内容不断丰富，范围不断扩大。在吸引外资企业来华的同时，中国企业“走出去”战略也显得尤为重要。中国企业进军海外市场，不但能为世界各国带来新的机遇，同时也将打造互惠共赢的利益共同体。当前，国际形势出现重大变化，外部环境不确定性增加；中国经济在短期内面临一定下行压力，经济结构亟待转型升级。中国企业应主动适应宏观经济环境变化，紧密追踪国家重大战略部署，抓住机遇实现“跨国梦”，努力打造国际性企业品牌，最终成长为具有国际竞争力的世界一流企业。4人大重阳研究报告第57期为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路《为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路》一、全球贸易百年未有之大变局2019年，注定是世界经济版图跌宕起伏的一年：全球范围内贸易保护主义和单边主义抬头、各国经贸摩擦加剧，经济不确定性增强、黑天鹅事件频发，世界经济面临严重下行压力；美联储降息与全球央行的“竞争性降息”令全球金融市场走势愈加扑朔迷离，新兴市场国家普遍经历货币贬值与资本外流的阵痛；中东地缘政治冲突再起烽火，不管是美国与伊朗的博弈加剧，还是沙特的风波迭起，无不牵动着全球油价的波动……1.12019年，从“大宗商品战争”到美元流动性危机2019年9月14日，数架无人机袭击了沙特国家石油公司的两处石油设施，沙特原油供应系统“心脏”遭遇重创的直接后果，炸飞了全球原油价格，并迅速引发了一系列波及全球政治经济格局的连锁反应。图表1受沙特袭击消息刺激，国际原油期货价格跳空大涨（纽约原油、美元/桶）分化、波动中的世界经济，大宗商品交易成为大国博弈的核心战场。大宗商品是国际贸易的重要基础。随着改革开放与经济腾飞，中国在全球大宗商品贸易领域的份额不断扩大，业已成为全球大宗商品最大的生产国、消费国和进口国。基辛格曾经说过，“如果你控制了石油，你便控制了所有国家；如果你控制了粮食，你便控制了所有的人”。能源、大宗农产品、基础原材料和贵金属等大宗商品，具备同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的特点，一起一伏间总关乎人大重阳研究报告第57期5为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路国计民生。2019年，世界范围内作为重要工业原材料的主要大宗商品纷纷迎来十年来最剧烈的价格波动，并因成本推动或替代效应在不同品种的大宗商品价格之间传递引发连锁反应。这一波动的背后是以美元、欧元为代表的主要货币与实体经济之间的关系剧变。例如美元汇率的波动往往对国际大宗商品价格具有指导意义：一般而言，美元的上行会抑制国际大宗商品的价格上涨；当美元贬值时，全球就很容易出现通胀现象，大宗商品价格也会出现上涨局面。全球流动性的传导方式是：中心国家产生并释放流动性，而外围国家吸收流动性，同时将一部分流动性重新注入中心国家。发达国家通过账户赤字和套利交易等方式向全球注入流动性，发展中国家通过经常账户盈余和外汇储备累积吸收了全球流动性。当前，国际贸易结算以美元为基础，因此美元流动性是全球经济和金融市场的关键驱动力。进入2019年9-10月，诸多发展中经济体纷纷出现金融危机，如印度的失业率目前处于45年来的高位、银行业的不良债务超过10％，经济增长急速下坠。这些金融危机的本质上是美元的流动性危机，是美元大举从全球市场撤出造成的。重点问题是：美元撤出了，还会再回来吗？虽然9月下旬美联储已经多次通过公开市场操作向市场注入了超过2000亿美元的流动性，但是这种治标不治本的短期解决方案显然并不能彻底平复市场担忧，未来货币政策对全球资本市场的波动性影响将对国际贸易格局产生结构性冲击。1.2“负利率时代”，贸易与投资关系即将剧变由于全球经济增长动能明显不足、逆全球化思潮之下贸易保护主义兴起、各国贸易冲突加剧、英国脱欧带来的政治不确定性等因素的影响，当前世界经济发展陷入疲软，今年以来美联储和各国央行纷纷宣布降息，尚未正常化的货币政策重回宽松，极高利率债券与大量负利率的债券或将长期并存。伴随着全球央行的“降息潮”，西方社会进入“负利率时代”。目前世界上有近三分之一的国家国债已经变成了负收益率，西方社会笼罩于“负利率时代”的阴影下。全球“降息潮”背后是一场悄无声息的“货币战争”。美联储意图通过采取降息政策来打压美元、动用美元优势来将本国每年高达万亿美元的赤字风险转嫁给其他高外债、低外储的国家，同时借助美元贬值扩大出口、增加就业，取得经贸的有利地位。为迎接美元走弱的挑战，各国央行亦纷纷选择进入降息周期和宽松政策，以提振本国经济、消除美联储降息可能带来的影响。欧洲央行近期将隔夜存款利率从-0.4%下调至-0.5%，意图刺激居民消费和企业投资。其实欧洲央行早在2014年、日本早在2016年就引入负利率政策刺激经济，但效果一直并不理想。目前，美国国债收益率仍在正区间，但30年国债收益率一度触及历史低点并迎来数度降息。美联储前主席格林斯潘认为，负利率蔓延至美国“只是时间问题”。据美国银行的研究报告，非美元主权债券平均收益率已跌至-0.03%，为有史以来第一次出现平均数低于零的情况。负利率债券意味着这一个国家的人民即便持有6人大重阳研究报告第57期为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路现金都可以以0利率不被消减，但是如果投入该国产业就只有负利率的回报。债券利率纷纷进入负利率一定程度上表现目前人们对世界金融市场各个国家发展的悲观预期，不认为投资该国的大部分行业或企业可以再带来回报，导致了避险需求的不断攀升，引发了对安全资产的追捧，收益率持续走低乃至进入负值区间。德国8月21日成为首个以负收益率（-0.11%）发行30年期国债的主要发达国家，更是将今年以来大幅攀升的负收益率债券推向了新阶段。不仅收益率水平屡创新低，负收益率影响的期限段也有逐渐拉长的趋势，负收益率已经陷入“lowerforlonger”的泥潭。负利率环境下，资产比钱更具价值。资本是逐利的，原本在正利率的环境下，国际贸易主要是通过卖出货物挣钱，因为正利率情况是钱比货值钱。而“负利率时代”的到来，债券上的长期负利率现象将造成了资本的资产升值压力，主要资金流入了收益率相对较高的股市、房地产、金融等资本密集型市场套利，实体经济创新乏力、产业空心化程度愈发加剧，整体经济效率倒退，高效率的行业和公司得不到合理的资本配置，这些西方国家的经济因而进一步脱实向虚，走向泡沫化。与西方国家经济和货币的悲观前景形成鲜明对比的是，中国债券收益率小幅走低但降速较慢，与国外债市利差有所扩大，各期限债券利率结构较为合理，与美债等持续倒挂有较大区别，性价比优势和吸引力不断增强。收益率、安全性相对较高、不断扩大开放的中国债券市场格外得到国际投资者青睐，目前中国债券市场的存量规模已逾93万亿元，成为亚洲第一、世界第二大债券市场，外资已连续9个月增持中国债券，截至8月末境外机构持仓中国债券规模已冲上两万亿元大关。全球金融市场的跌宕起伏反应在货币领域，我们可以看到今年以来，诸多新兴市场货币兑美元汇率跌至历史最低水平，阿根廷甚至被迫出台资本管制，然而人民币对美元汇率中间价贬值幅度要远小于同期韩元、阿根廷比索、土耳其里拉等新兴市场货币对美元汇率的跌幅。从历史长周期的角度来看，人民币成为相对强势货币。以十年为尺度衡量人民币兑国际主要货币的汇率，我们可以发现，虽然人民币兑美元相比十年前略有贬值，但是兑欧元、英镑等其他货币时，还是相对大幅升值了。图表22009-2019人民币-美元汇率变化图表32009-2019人民币-欧元汇率变化人大重阳研究报告第57期7为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路为世界创造价值：大变局时代的中国经贸升级之路图表42009-2019人民币-英镑汇率变化根据国际清算银行公布的数据，人民币从2005年汇率形成机制改革启动开始，至2019年6月，名义有效汇率升值38%，实际有效汇率升值47%。在过去15年里，人民币是二十国集团经济体中最强势的货币，也是全球升值幅度最大和最为稳健的货币之一。人民币值走强的背后，我国货物贸易占全球份额和位次逐步提升。2009年，我国成为全球货物贸易第一大出口国和第二大进口国。2013年，我国超越美国成为全球货物贸易第一大国，2014年至2015年保持这一地位。2017年至2018年，我国继续保持全球货物贸易第一大国地位。2018年，我国货物进出口总