轻工制造行业动态坚定看好家居板块V反弹未来三年价值底部布局时20190408中信建投1

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态坚定看好家居板块“V”反弹，未来三年价值底部布局时本周核心观点：一、主线：坚定看好家居板块“V”反弹，价值底部布局时本周市场持续回暖。中美第九轮高级别贸易磋商达成新共识、美国非农数据超预期，积极信号不断释放。4月年报持续发布，绩优个股仍受高度关注。预计轻工企业19Q1及全年竞争分化延续，行业整合加速。家居板块价值底部、正是布局良机；包装板块盈利拐点将至；细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线：1）家居龙头：坚定看好家居板块“V”反弹，价值底部布局时。在核心城市成交复苏、一二线销售望企稳以及19年地产先抑后扬预期下，19Q1将是家居未来三年价值底部，目前仍是布局契机。软体行业格局优化，看好龙头份额提升和原料价格松动逐步带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合等，其中顾家短期调整恰是布局机会。奥佳华内销延续快增、外销稳健，荣泰健康内销稳增、新产能新成长；定制家居板块，龙头业绩分化，但核心优势仍明显领先，体现在整装、大家居等重要驱动，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，估值底部看好弹性。晾晒行业冠军好太太，智能家居高成长。曲美家居管理改善，19Q2拐点将现。瓷砖龙头帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高增长。2）细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性，且2018年一季报基数较低。裕同拐点逻辑不断验证，劲嘉19Q1业绩超预期。典型如裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等；3）细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明等，晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战，具备龙头稀缺性。全球新产能投产下纸浆走势稳中有降，中顺一季报预测存预期差，；欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，商照新拓展，国际化启航。二、本周关注帝欧家居最新研究：瓷砖持续快速增长，产能扩张保障持续扩张。18年营收43.08亿元，同增707.31%；归母净利润3.81亿元，同增98.10%。1）建筑陶瓷板块工装、零售齐发力。18年欧神诺营收同增53.36%；净利润同增60.27%。工程端除原有大客户外不断新增开发商伙伴，零售端最新门店逾1700个。2）欧神诺产能快增保障市场扩张。欧神诺江西、广东、广西基地目前合计产能约5千万平方米，未来总产能将达1亿平方米，总产值可达70亿。三、行业数据：本周木浆废纸继续下调，文化纸价格上涨；短期金价区间震荡；可选消费分化，必选受春节影响放缓。四、重点标的：顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、老凤祥等细分龙头。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617发布日期：2019年04月08日市场表现相关研究报告18.12.11轻工制造行业2019年投资策略报告：笔纸家居市占升，包装个股看拐点19.04.01帝欧家居：瓷砖持续快速增长，卫浴工装放量可期19.03.31美克家居：多品牌直营加盟并进，海外批发显著增长19.03.29好太太：智能晾衣机继续成长，智能锁带来新驱动19.03.29金牌厨柜：厨柜受益一二线地产回暖，衣柜与工装成新驱动19.03.27裕同科技：大客户有效开拓落地，业绩拐点不断验证，继续推荐19.03.26晨光文具：年报符预期，收购安硕铅笔，内外销协同并进，持续推荐19.03.25床垫海外篇：高集中度明显，舒达席梦思VS泰普尔丝涟双分天下19.03.19东港股份：主业拐点向上，档案云平台等新业务持续发力19.03.15家用轻工：家居19Q1将成未来三年价值底部，看好“V”反弹19.03.06索菲亚：18年盈利暂承压，橱柜扭亏为盈，渠道多元驱新成长-36%-26%-16%-6%4%14%2018/2/222018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/222018/8/222018/9/222018/10/222018/11/222018/12/222019/1/222019/2/22轻工制造上证指数轻工制造1轻工制造行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录一、轻工策略主线：坚定看好家居板块“V”反弹，价值底部布局时..............................2二、本周关注帝欧家居最新研究：瓷砖持续快速增长，卫浴工装放量可期.........................3三、板块行情回顾.........................................................................4（一）板块指数表现：轻工制造持续跑赢大盘，家用轻工板块表现相对较好...................4（二）个股表现：本周凯恩股份、安妮股份、吉宏股份涨幅居前.............................5（三）北上南下资金动向：本周顾家家居持股比例下降较多.................................5四、公司重要公告.........................................................................7五、造纸周期板块跟踪：本周木浆废纸继续下调，文化纸价格上涨...............................7六、金银珠宝行业跟踪：短期金价区间震荡；可选消费分化，必选受春节影响放缓................10（一）黄金：缺乏上涨动力，短期金价区间震荡..........................................10（二）限额零售额：金银珠宝零售反弹；可选分化，必选受春节影响有所放缓................10七、行业动态............................................................................11八、重点公司盈利预测....................................................................13九、风险提示............................................................................13图表目录图表1：本周各板块涨跌幅（%）........................................................4图表2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）...........................................4图表3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股............................................5图表4：轻工行业北上南下资金一览（A股标的）..........................................6图表5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）..........................................6图表6：木浆价格走势：本周环比下跌...................................................7图表7：废纸价格走势：本周环比下跌...................................................7图表8：双铜纸价格走势：本周环比上涨.................................................8图表9：双胶纸价格走势：本周环比上涨.................................................8图表10：生活用纸价格走势：本周环比下跌...............................................8图表11：白卡纸价格走势：本周环比上涨.................................................8图表12：箱板纸价格走势：本周环比下降.................................................8图表13：瓦楞纸价格走势：本周环比下降.................................................8图表14：白板纸价格走势：本周环比下降.................................................8图表15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤环比上涨、棉花价格环比上涨................9图表16：SHFE黄金（单位：元/克）：环比下跌..........................................10图表17：COMEX黄金（单位：美元/盎司）：环比下跌.....................................10图表18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速..............................10图表19：截至19年2月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升...........................11图表20：重点公司盈利预测...........................................................13行业动态研究报告轻工制造请参阅最后一页的重要声明一、轻工策略主线：坚定看好家居板块“V”反弹，价值底部布局时本周市场持续回暖。4月1日中方宣布继续暂停对美国汽车加征关税，中美第九轮高级别贸易磋商对经贸协议文本等重要问题达成新共识，不断取得新进展；美国3月非农就业人数增加19.6万人，超过预期的17.7万人；积极信号持续释放。4月公司年报继续发布，市场对绩优个股仍将持续高度关注。受制于国内宏观经济压力和需求低迷，2018年大部分轻工企业业绩出现不同程度放缓，分化趋势明显。展望2019年一季报及全年，竞争分化趋势预计延续，行业整合继续加速。家居板块正是布局良机，其中软体家居格局不断优化，定制家居龙头处于估值底部；包装板块盈利持续改善、拐点将至；细分消费龙头业绩确定性相对更高。当前仍然重点看好三条线：一是坚定看好家居板块“V”反弹，价值底部布局时。2019年1-2月地产新开工以及销售增速如期下滑、3月核心城市地产成交复苏及首次回正。在一二线地产销售有望触底企稳以及19年地产趋势先抑后扬预期下，我们认为2019Q1将是家居板块未来三年的价值底部，2019Q2-2020年行业预计环比改善，目前仍是家居板块的价值布局契机。其中当前软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动逐步带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康等。其中顾家短期股价调整、管理层变化，恰是布局契机。顾家、敏华、梦百合19年PE分别为20、10、21倍。奥佳华外销稳健、内销亮眼，荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长，19年PE分别为22、19倍；定制家居板块，龙头业绩有所分化，但核心竞争优势仍然明显领先，体现在整装、大家居的重要驱动上，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19年PE分别为29、34、22倍，估值底部看好弹性。晾晒行业冠军好太太，智能家居高成长，19年估值24倍。曲美家居受益一二线地产回暖，公司管理层改善，19Q2拐点将现，2019年估值17倍。瓷砖龙头帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高速增长，19年估值22倍。二是细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于：收入整体稳健，受益上