轻工制造行业月观点拥抱通胀主线标的家具增速平稳后续分化20190602广发证券29页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明[Table_Page]投资策略周报|轻工制造证券研究报告1/29[Table_Title]轻工制造：月观点拥抱通胀主线标的，家具增速平稳后续分化[Table_Summary]核心观点：月观点：拥抱通胀主线标的，家具预计上半年增速平稳，中长期看好太阳纸业必选：看好文具（晨光文具）与生活用纸（中顺洁柔）的原因：（1）4月增值税降低+4月通胀提升，终端定价能力强、行业格局较好的必选消费品品类有望获得超额利润；（2）宏观整体需求较弱背景下，上游原材料价格普遍处于下跌通道；（3）行业延展性强、空间大，对比海外消费升级趋势明显，公司产品结构持续升级，估值有望维持；家具：预计二季度景气度与一季度持平，下半年交房提速与低基数影响有望提振基本面景气度；全装修景气度领先于交房，格局更稳定，有望率先修复；关注贸易格局变化对软体的边际影响；造纸：Q2文化纸利润有望在纸浆下行与提价传导中实现修复，5月PMI数据显示企业有试探性主动补库存，中长期看太阳具备明显投资价值；包装：合兴包装PSCP模式受益于上游原材料价格回落、但受出口影响较大，长期来看具备价值，但短期合伙人模式仍在经受考验。行业数据更新家居：上游原材料中，板材周度环比有升有降，五金材料价格环比下降0.11%，五金零部件价格环比上升0.14%。周度新房成交整体回升6.6%，其中一线城市环比提升13.6%，二线城市环比提升1%，三线城市环比回升11%；13城二手房成交量环比持平，其中一线城市环比下滑0.4%，二三线城市环比回升0.2%。造纸：木浆系纸种价格稳中有升，废纸系纸种价格均有所回落。文化印刷纸市场价格平稳，纸厂价格稳定，经销商观望市场为主，白卡纸市场价格相对平稳。废纸系纸种方面，瓦楞及箱板纸市场延续下滑走势，规模纸厂根据各基地情况报价下滑50-250元/吨，生活用纸市场继续下行。原材料方面，本周各类型国废价格普跌，市场看空心态较重；木浆国内港口库存去化低于预期，进口木浆外盘报价承压，纸厂原材料刚需采购。包装及文娱：社会零售总额同比增长放缓，烟草复苏趋势企稳，白酒、啤酒、软饮料4月产量同比及环比均下跌，文具办公用品零售额有所回升。2019年4月份社会零售总额当月值为30586.10亿元，同比增长7.2%；2019年4月烟草产量1784.2亿支，当月同比增长2.3%，累计同比增长6.6%；2019年4月文具办公用品零售额241.90亿元，同比增长3.6%。风险提示数据存在滞后；地产持续低迷，家居竞争更激烈；造纸需求下滑超预期，供给大量释放；包装成本下滑中小企业复苏，经济下行外包量减少。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-06-02[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：赵中平SAC执证号：[e-mail]分析师：汪达SAC执证号：[e-mail]请注意，汪达并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：轻工制造行业:贸易格局变动对轻工行业的一阶与二阶影响2019-05-20轻工制造行业:各板块增速回落，减税+竣工+提价支撑后续基本面反转2019-05-14轻工制造行业:剖析多起电子烟事件，更看好HNB方向2019-05-13[Table_Contacts]联系人：陆逸[e-mail]联系人：徐成[e-mail]-35%-27%-18%-9%-1%8%06/1808/1810/1812/1802/1904/19轻工制造沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明[Table_PageText]投资策略周报|轻工制造2/29重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E002191.SZ劲嘉股份RMB11.662019/4/25买入15.000.600.7419.415.816.613.312.213.0603899.SH晨光文具RMB41.932019/4/29买入42.901.11.3638.130.825.82124.224.1002511.SZ中顺洁柔RMB10.482019/4/25买入13.120.440.5423.819.417.414.014.515.3002078.SZ太阳纸业RMB6.412019/4/29买入8.900.890.977.26.65.84.815.614.6603833.SH欧派家居RMB114.102019/5/9买入121.004.495.4525.420.917.313.820.019.5数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明[Table_PageText]投资策略周报|轻工制造3/29目录索引一、月观点：拥抱通胀主线标的，家具增速平稳预计后续分化，中长期看好太阳纸业.....6二、行业数据跟踪.............................................................................................................122.1家居板块：板材价格整体上升，周度商品房销售下降.......................................122.2造纸板块：文化用纸市场价格稳中有升，箱板瓦楞纸价格下跌........................162.3包装文娱板块：下游消费增速有所放缓.............................................................19三、板块资本运作.............................................................................................................24风险提示...........................................................................................................................27识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明[Table_PageText]投资策略周报|轻工制造4/29图表索引图1：2019年1-4月份CPI趋势性上行.................................................................6图2：石油价格与纸浆内盘价格持续回落...............................................................6图3：生活用纸人均消费较海外发达国家有较大差距.............................................7图4：生活用纸行业消费呈多元化发展趋势...........................................................7图5：我国零售文具主力价格区间与海外对比（元/支）.......................................7图6：美国办公文具企业行业集中度......................................................................7图7：大办公文具市场涵盖品类..............................................................................7图8：房屋竣工面积及累计同比..............................................................................8图9：地产施工、新开工、竣工累计同比增速（%）.............................................8图10：2019年1-4月份精装盘数量及增速...........................................................8图11：当前市场上整装开拓的主流模式.................................................................8图12：反倾销裁定结果..........................................................................................9图13：软体家具出口与内销的比重......................................................................10图14：软体主要原材料价格.................................................................................10图15：2012年后文化纸价格领先下游行业产成品存货4个月左右.....................10图16：文化纸价格震荡上行，木浆内盘价格回落（元/吨）................................10图17：太阳纸业PB仍有较大提升空间...............................................................11图18：2005年后国际纸业公司稳态ROE在20%附近.......................................11图19：铜版纸、双胶纸吨毛利率逐步修复...........................................................11图20：中纤板价格指数........................................................................................12图21：刨花板价格指数........................................................................................12图22：细木工板价格指数.....................................................................................12图23：指接板价格指数........................................................................................12图24：五金材料价格指数.....................................................................................13图25：五金零部件价格指数...............................................................