钢铁行业动态跟踪报告2019年7月限产有望利好短期基本面板块仍待中期逻辑20190703

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年7月3日钢铁行业限产有望利好短期基本面，板块仍待中期逻辑——钢铁行业动态跟踪报告（2019年7月）行业动态◆行情：2019年6月钢铁板块下跌1.88%，跑输大盘4.4个百分点2019年6月上证综指上涨2.51%；申万钢铁指数下跌1.88%，跑输上证综指4.39个百分点，涨幅前三的分别为方大特钢（7.35%）、三钢闽光（4.38%）、南钢股份（4.17%）。展望7月，2000年以来历年7月份申万钢铁指数共有12年取得正的相对收益，占比63.2%。◆价格与盈利：模拟螺纹钢毛利环比回落67%，冷轧已陷入显著亏损2019年6月，五大钢材品种价格皆有所回落；铁矿和焦炭价格继续大幅上涨。2019年6月螺纹钢、热轧、冷轧平均吨钢毛利分别为202元、19.6元、-230.5元，环比分别下跌67%、95%、251%，钢铁行业盈利水平显著下滑，其中冷轧已陷入显著亏损。◆供给：6月底高炉产能利用率受唐山限产影响有所回落2019年6月，高炉产能利用率均值84.61%，月环比增长0.69pct，同比上涨3.22pct，达到年内最高值后，月底有所回落，这与唐山环保限产有关；电炉产能利用率均值为67.84%，月环比下跌0.42pct，继续保持高位。截至6月底，高低品矿相对溢价为12%，处于低位。我们测算6月粗钢日均产量为290.3万吨，环比增长1.01%。◆需求：房地产景气度有转弱迹象，工业仍然低迷2019年6月钢铁行业PMI新订单指数为47.9%，仍在荣枯线以下；6月份水泥价格累计下跌2.24%。2019年5月房屋新开工面积累计同比增速10.5%，增速环比下降2.6pct，房地产行业景气度有转弱迹象；5月挖掘机开工小时数同比下降3.71%；5月汽车累计产量同比下降14.1%。总体来看，钢铁需求仍然波澜不惊，建筑用钢需求由强转弱。◆7月唐山环保限产或提振短期钢价和盈利6月底全国高炉产能利用率已有下降趋势，需高度关注7月份唐山环保限产情况，如果执行效果理想，可能会抑制钢铁供给，提振短期钢价和钢铁盈利。需求方面，7月是传统淡季，预计难超预期。我们预计7月份钢价和盈利或震荡增长。◆投资建议：板块仍待中期逻辑，维持“增持”评级限产有望利好短期基本面，但预计持续时间并不长；钢铁行业目前仍需等待可持续6~12个月的中期逻辑利好，包括供给端、需求端、成本端的政策红利等，尚能实现一定超额收益。目前行业盈利虽有下滑，但钢企自身素质显著好转，分红比率提升，我们维持钢铁行业“增持”评级。建议关注具有国企改革预期、较强公司治理能力的相关个股：本钢板材、大冶特钢、华菱钢铁。◆风险分析钢铁供给量过多；钢铁下游需求不及预期；钢企生产安全等风险。增持（维持）分析师王凯(执业证书编号：S0930518010004)[e-mail]王招华(执业证书编号：S0930515050001)[e-mail]行业与上证指数对比图-30%-20%-10%0%10%04-1807-1810-1801-19钢铁行业沪深300资料来源：Wind2019-07-03钢铁行业敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、行情回顾：6月板块跑输大盘4.4个百分点..............................................................................31.1、钢铁板块下跌1.88%，跑输大盘4.4个百分点.......................................................................................31.2、历史表现：7月取得正相对收益的概率为63.2%..................................................................................31.3、个股表现：方大特钢和三钢闽光涨幅靠前..............................................................................................42、价格和盈利：钢材价格下跌，盈利环比下降.............................................................................42.1、2019年6月钢铁产业链整体价格和盈利................................................................................................42.2、2019年6月钢材五大品种价格分析.......................................................................................................52.3、2019年6月原材料价格分析..................................................................................................................63、供给面：产能利用率高位震荡，钢产量攀高.............................................................................73.1、钢铁产量分析：5月粗钢日均产量环比增长1.41%................................................................................73.2、6月高炉产能利用率同比上涨3.22pct、电炉产能利用率同比增长7.75pct............................................83.3、目前地条钢可能有小幅复产迹象.............................................................................................................93.4、定量测算：预计6月全国粗钢日均产量环比增1.01%...........................................................................93.5、定性修正：高低品矿相对溢价继续创新低............................................................................................104、需求面：房地产行业景气度有转弱迹象..................................................................................124.1、钢铁PMI新订单指数与水泥价格表现偏弱...........................................................................................124.2、房地产行业增速放缓，景气度可能有转弱迹象.....................................................................................134.3、基建行业景气度底部反弹，仍显著弱于去年同期.................................................................................144.4、汽车行业持续低迷，家电行业有所回暖................................................................................................144.5、钢铁需求波澜不惊，房地产或有转弱迹象............................................................................................155、库存：6月社库厂库均呈现增长趋势.......................................................................................156、投资建议：关注唐山环保限产执行力度，维持板块“增持”评级...........................................167、风险提示.................................................................................................................................172019-07-03钢铁行业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告1、行情回顾：6月板块跑输大盘4.4个百分点1.1、钢铁板块下跌1.88%，跑输大盘4.4个百分点截至2019年6月28日，申万钢铁指数为2288点，上证综指为2978点。2019年6月期间，上证综指上涨2.51%；申万钢铁指数下跌1.88%，跑输上证综指4.39个百分点。图1：申万钢铁指数与上证综指走势（截至2019/6/28）资料来源：Wind、光大证券研究所表1：钢铁板块月度超额收益（2019年）2019年申万钢铁指数上证综指超额收益1月3.80%3.64%0.17个百分点2月15.02%13.79%1.23个百分点3月1.31%5.09%-3.78个百分点4月-5.4%-0.4%-5个百分点5月-7.54%-5.84%-1.7个百分点6月-1.882.51-4.39个百分点1-6月5.31%20.07%-14.76个百分点资料来源：Wind、光大证券研究所1.2、历史表现：7月取得正相对收益的概率为63.2%2000年以来的20年中，6月份申万钢铁指数共有10年取得正的绝对收益，占比50%；共有6年取得正的超额收益，占比30%。历年7月份，申万钢铁指数共有11年取得正的绝对收益，占比57.9%；共有12年取得正的相对收益，占比63.2%。2019-07-03钢铁行业敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告表2：历史上钢铁板块和大盘在6月和7月的表现年份6月7月申万钢铁指数上证指数超额收益申万钢铁指数上证指数超额收益2010年-9.15%-7.48%-1.67%14.53%9.97%4.56%2011年2.72%0.68%2.04%-1.90%-2.18%0.28%2012年-13.28%-6.19%-7.09%-6.36%-5.47%-0.89%2013年-17.97%-13.97%-4.00%-0.24%0.74%-0.98%2014年2.25%0.45%1.80%10.23%7.48%2.75%2015年3.09%-7.25%10.34%-17.45%-14.34%-3.11%2016年-1.71%0.45%-2.16%0.80%1.70%-0.89%2017年3.16%2.41%0.75%16.23%2.52%13.70%2018年-2.53%-8.01%5.48%9.65%1.02%8.64%2019年-1.88%2.51%-4.39%资料来源：Wind、光大证券研究所1.3、个股表现：方大特钢和三钢闽光涨幅靠前2019年6月，25家上市钢企中有12