银行业2019年4月金融数据跟踪信贷冲击渐弱社融暂时回调20190509广发证券24页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/24[Table_Page]跟踪分析|银行证券研究报告[Table_Title]银行行业信贷冲击渐弱，社融暂时回调——2019年4月金融数据跟踪[Table_Summary]2019年5月9日，央行公布4月金融数据。我们点评如下：一、社融增速回落，信贷冲击减弱央行公布，截至2019年4月底，社融存量余额同比增速10.4%，增速环比回落0.3个百分点，低于市场预期。4月份社融增加约1.36万亿元，同比少增约4080亿元。社融增速回调，主要原因是信贷投放明显放缓。4月份社融中人民币贷款投放8733亿元，同比少增约2254亿元，其中：对公中长期贷款同比少增1845亿元；对公短期贷款同比少增2154亿元；票据贴现同比多增1851亿元；居民中长期同比多增662亿元；居民短期贷款同比少增648亿元。整体除了票据融资（额度冲量）和居民中长期贷款（按揭贷款为主）外，信贷单月投放同比环比都出现明显下滑，可能是实体融资需求不足与货币政策边际调整的综合体现，其中需求或是主要原因。二、财政发力仍在继续，货币政策仍有灵活空间4月份财政性存款增加5347亿元，同比少增约1837亿元。从全年财政预算和财政进度来看，二季度财政前移效应可能不及一季度那么明显，但预计较往年力度仍有空间。从货币政策来看，4月份市场降准预期落空，显示货币政策宽松意愿较前期有所下降。但5月6号央行公布5月16号开始对中小银行实行较低存款准备金率，表示在经济企稳和外部预期尚不稳定的环境下，货币政策灵活调整仍有空间，近日银行间短端利率已经开始反应这一预期。三、二季度社融增速尚有回升空间，全年增速需看宏观杠杆率容忍程度二季度财政尚有空间，货币政策从边际收紧走向灵活调整，银行间利率下行有助于债券融资持续，我们预计5、6月份社融增速继续回调概率不大。但全年来看，社融增速的制约源自政策当局对宏观杠杆率的忍耐程度。根据统计局、央行公布的数据及我们的测算，2019一季度末宏观杠杆率约249%，较2018年末上升约5个百分点。社融（以债权融资为主）增速每超过名义GDP增速1个百分点，宏观杠杆率将上升约2.5个百分点。2019年一季度，单季度名义GDP增速约7.8%，四季度累计同比约9.1%。考虑到当前宏观杠杆率稳定要求，我们预计全年合意社融增速约为11%。风险提示:1.关注下半年，尤其是四季度，通胀对货币政策的约束；2.关注上半年财政前移对四季度形成的透支效应；3.关注理财子公司开业执行资管新规带来的摩擦效应；4.金融资产风险分类政策落地进度、执行力度，及其对银行体系风险偏好的影响。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-05-09[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：倪军SAC执证号：[e-mail]分析师：屈俊SAC执证号：[e-mail]请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：银行行业:低基数下19Q1业绩反弹，板块内部呈现分化格局2019-05-06浦发银行（600000.SH）:营收强势反弹，不良仍待出清2019-05-05银行行业:动态影响不可小觑，银行估值分化继续2019-05-05[Table_Contacts]联系人：王先爽[e-mail]联系人：万思华[e-mail]联系人：李佳鸣[e-mail]-23%-17%-10%-3%4%11%05/1807/1809/1811/1801/1903/19银行沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/24[Table_PageText]跟踪分析|银行重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E农业银行601288.SHCNY3.612019/4/29买入4.480.600.626.025.820.720.6612.5211.99招商银行600036.SHCNY33.132019/4/30买入36.353.553.989.338.321.461.2916.5816.43中信银行601998.SHCNY5.962019/3/29买入7.150.920.966.486.210.670.6110.7610.29平安银行000001.SZCNY12.602019/4/23买入17.061.491.638.457.730.890.8011.0310.86宁波银行002142.SZCNY21.802019/4/23买入23.742.552.988.557.321.471.2618.6918.54常熟银行601128.SHCNY7.862019/4/26买入11.770.790.939.988.441.191.0713.1113.33农业银行01288.HKHKD3.502019/4/29买入4.350.600.625.035.650.610.6412.5211.99招商银行03968.HKHKD38.002019/4/30买入41.573.553.989.239.551.441.4816.5816.43中信银行00998.HKHKD4.812019/3/29买入6.270.920.964.515.010.460.4910.7610.29数据来源：Wind、广发证券发展研究中心，备注：表中估值指标按照最新收盘价（2019-05-09）计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/24[Table_PageText]跟踪分析|银行图表索引图1:社融存量及存贷款同比增速（单位:%）..........................................................5图2:M1、M2增速及剪刀差（单位:%）.................................................................5图3:历年4月份新增社融结构（单位:亿元）.........................................................6图4:当年累计:历年1至4月份新增社融结构（单位：亿元）..............................6图5:历年4月份新增贷款结构（单位:亿元）.........................................................7图6:当年累计:历年1至4月份新增贷款结构（单位：亿元）..............................7图7:历年4月份新增存款结构（单位:亿元）.........................................................8图8:当年累计:历年1至4月份新增存款结构（单位：亿元）..............................8图9:月度分布:社会融资规模:当月值（单位:亿元）................................................9图10:月度分布:社会融资规模:新增人民币贷款（单位:亿元）...............................9图11:月度分布:社会融资规模:新增外币贷款（单位:亿元）.................................10图12:月度分布:社会融资规模:新增委托贷款（单位:亿元）.................................10图13:月度分布:社会融资规模:新增信托贷款（单位:亿元）.................................11图14:月度分布:社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票（单位:亿元）...............11图15:月度分布:社会融资规模:企业债券融资（单位:亿元）.................................12图16:月度分布:社会融资规模:非金融企业境内股票融资:当月值（单位:亿元）...12图17:月度分布:社会融资规模:地方政府专项债:月度分布（单位:亿元）..............13图18:月度分布:M0:当月增加值（单位:亿元）......................................................13图19:月度分布:M1:当月增加值（单位:亿元）......................................................14图20:月度分布:M2:当月增加值（单位:亿元）......................................................14图21:月度分布:金融机构:新增人民币贷款:当月值（单位:亿元）.........................15图22:月度分布:新增人民币贷款:非金融性公司及其他部门:当月值（单位:亿元）15图23:月度分布:新增人民币贷款:票据融资:当月值（单位:亿元）.........................16图24:月度分布:新增人民币贷款:非金融性公司:短期:当月值（单位:亿元）.........16图25:月度分布:新增人民币贷款:非金融性公司:中长期:当月值（单位:亿元）......17图26:月度分布:新增人民币贷款:居民户:当月值（单位:亿元）............................17图27:月度分布:新增人民币贷款:居民户:短期:当月值（单位:亿元）....................18图28:月度分布:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值（单位:亿元）.................18图29:月度分布:新增人民币贷款:非银行业金融机构:当月值（单位:亿元）..........19图30:月度分布:金融机构:新增人民币存款（单位:亿元）.....................................19图31:月度分布:新增人民币存款:居民户:当月值（单位:亿元）............................20图32:月度分布:新增人民币存款:非金融性公司:企业:当月值（单位:亿元）.........20图33:月度分布:新增人民币存款:财政存款（单位:亿元）.....................................21图34:月度分布:新增人民币存款:非银行业金融机构（单位:亿元）......................21图35:月度分布:单位活期存款:当月增加值（单位:亿元）.....................................22表1:金融数据一览表..............................................................................................4表2：港股和美股可比公司估值情况...................................................................22识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/24[Table_PageText]跟踪分析|银行表1:金融数据一览表指标名称单位2