银行业4月中旬降准可期降息预计循序渐进20190324广发证券23页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/23[Table_Page]跟踪分析|银行证券研究报告[Table_Title]银行行业4月中旬降准可期，降息预计循序渐进[Table_Summary]核心观点：美联储议息会议释放鸽派信号，为国内货币政策打开一定空间美联储3月议息会议宣布维持2.25%-2.5%基准利率不变，同期公布的最新点阵图暗示年内或不再加息，同时表示将于9月底停止缩表，向市场释放了明显的鸽派信号。另外，美联储经济数据前瞻下调了2019年实际经济增速的预期和通胀率的预期、上调了失业率，传递出了美国经济边际放缓的预期。对我国而言，美国经济增长放缓、暂停加息和缩表，人民币贬值压力将缓解，货币政策能够更好的关注国内经济，在一定程度上为货币政策打开了空间。4月中旬降准可期，降息预计循序渐进国内经济下行压力犹存，同时今年的政府工作报告明确提出要通过“适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段”降低企业融资成本，预计宽货币宽信用格局仍将延续。4月是传统的税收大月，且每月中旬往往是税期、金融机构缴纳法定存款准备金等多因素叠加收紧流动性的时点，同时Wind数据显示4月17日有3675亿元MLF到期，预计央行通过降准来平抑流动性波动的概率较大。从今年政府工作报告的表述来看，不排除年内调整基准存贷款利率的可能，不过当前处于宽信用初期，降息可能还为时尚早，预计二季度末调整基准存贷款利率概率较大。正如我们在19年1月5日发布的报告《4月中是下一个降准窗口》所述，降息可以期待，但会循序渐进，“央行第一阶段的选择了结构性降低公开市场操作利率，我们预计后续路径是从银行间市场利率下限不管理，到常规公开市场操作利率调整，再到基准利率的调整”。投资建议进入二季度，流动性水平可能下降，同时波动相应增大。4月上旬，伴随着季末考核结束以及清明节后现金需求回落，预计流动性偏宽松；4月中旬开始，财政进入收税高峰期，实体交易的流动性需求也增加，股市流动性环境可能边际紧张。由于前期银行板块涨幅较少，且估值低位，叠加银行业绩的相对优势和央行降准预期落地，银行板块有望实现相对收益。建议配置大行（工商银行（601398.SH；01398.HK）等）和细分龙头银行（招商银行（600036.SH；03968.HK）等），博弈高ROE、高杠杆银行（南京银行（601009.SH）等）。风险提示1、国际经济及金融风险超预期；2、金融监管执行力度超预期；3、利率波动超预期；4、经济增长超预期下滑；5、资产质量大幅恶化；6、贸易摩擦升级超预期。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-03-24[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：倪军SAC执证号：[e-mail]分析师：屈俊SAC执证号：[e-mail]请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：银行行业:关注二季度银行板块相对收益—银行业展望2019Q22019-03-18银行行业:金融供给侧结构性改革对银行业影响2019-03-18银行行业:延续震荡格局，关注相对收益2019-03-11[Table_Contacts]联系人：万思华[e-mail]联系人：王先爽[e-mail]-24%-18%-12%-6%0%6%03/1805/1807/1809/1811/1801/19银行沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/23[Table_PageText]跟踪分析|银行重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)PB(x)ROE(%)2019/3/222018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E农业银行601288.SH买入CNY3.72-0.620.656.005.700.810.7314.1913.51中国银行601988.SH买入CNY3.80-0.590.626.406.120.730.6711.9311.41招商银行600036.SH买入CNY32.35-3.133.6210.348.941.611.4216.5716.92中信银行601998.SH买入CNY6.307.950.880.927.166.850.780.7111.4210.92平安银行000001.SZ买入CNY12.5917.061.391.499.038.440.980.8911.4911.03上海银行601229.SH买入CNY12.02-1.722.096.995.740.900.8013.7914.75南京银行601009.SH买入CNY8.00-1.261.456.335.521.000.8717.0816.86宁波银行002142.SZ买入CNY20.68-2.202.639.417.871.761.4820.2420.44杭州银行600926.SH买入CNY8.73-1.071.288.156.840.940.8412.2712.98常熟银行601128.SH买入CNY7.73-0.710.8610.899.031.471.3114.2415.30农业银行01288.HK买入HKD3.70-0.620.655.104.840.690.6214.1913.51中国银行03988.HK买入HKD3.66-0.590.625.275.030.600.5511.9311.41招商银行03968.HK买入HKD37.00-3.133.6210.108.741.571.3916.5716.92注：招商银行18年为实际值，19年为预测值；平安银行为根据2018年年报调整后的预测，18年为实际值，19年为预测值；港股业绩预测和估值按即期汇率转化为人民币显示。数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/23[Table_PageText]跟踪分析|银行目录索引一、市场表现......................................................................................................................6二、行业动态......................................................................................................................7（一）央行：2018年第四季度全国银行业金融机构办理非现金支付业务3633.84亿笔，金额960.89万亿元，同比分别增长34.53%和0.33%.......................................7（二）央行：2月份，债券市场共发行各类债券2.4万亿元。其中，国债发行1600.0亿元，地方政府债券发行3641.7亿元，金融债券发行3967.7亿元，公司信用类债券发行3212.4亿元，资产支持证券发行193.7亿元，同业存单发行1.2万亿元.........................................................................................................................8（三）银保监会：银保监会发布《商业银行净稳定资金比例信息披露办法》，本办法自印发之日起施行......................................................................................................9（四）财政部：2019年2月，全国发行地方政府债券3642亿元，截至2019年2月末，全国地方政府债务余额191420亿元.............................................................10（五）国家外汇管理局：2019年2月，银行结汇6997亿元人民币，售汇8011亿元人民币，结售汇逆差1013亿元人民币；代客远期结汇签约973亿元人民币，远期售汇签约329亿元人民币，远期净结汇644亿元人民币.........................................11（六）国家外汇管理局：2019年2月，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交12.83万亿元人民币（等值1.90万亿美元）................................................12三、公司动态....................................................................................................................12（一）华夏银行：“华夏优1”每股优先股发放现金股息人民币4.20元（含税）......12（二）常熟银行：对“赎回登记日”登记在册的每张面值100元，发行总额30亿元的“常熟转债”全部赎回..................................................................................................13（三）江苏银行：发行200亿元“苏银转债”，每张面值100元，按面值发行.........13（四）常熟银行：累计有1,325,579,000元常熟转债转为公司A股普通股，占常熟转债转股前公司已发行普通股股份总额的10.35%...................................................14（五）华夏银行：拟发行不超过人民币400亿元无固定期限资本债券；拟发行不超过人民币300亿元金融债券，期限不超过5年........................................................14（六）民生银行：东方股份、东方有限及华夏人寿累计质押股份1,279,999,488股，占公司总股本的2.92%.............................................................................................15（七）农业银行：600亿元人民币二级资本债券发行完毕......................................15（八）北京银行：优先采用现金分红的利润分配方式，在有条件的情况下，可以进行中期利润分配........................................................................................................15（九）北京银行：拟发行总额不超过人民币400亿元的优先股补充其他一级资本，按票面金额平价发行.................................................................................................16（十）招商银行：以不低于归属于普通股股东的净利润人民币789.01亿元30%的比例进行现金分红，每股现金分红0.94元（含税）...........................................