锡行业深度报告供给圧力加大锡价重心有望上移20190308万联证券23页

请阅读正文后的免责声明[Table_MainInfo]证券研究报告|有色金属供给圧力加大，锡价重心有望上移同步大市（首次）——锡行业深度报告日期：2019年03月08日[Table_Summary]行业核心观点：目前锡价处于较中高位置，表现为持续震荡态势。从供应端来看，近年来“黑马”缅锡虽面临品味下降危险，同时其他主要产锡国产量略有下降，18年总产量几乎与17年基本持平，后续增长动力略显不足；从需求端来看，伴随着新能源汽车以及5G技术的发展，2018年锡消费保持1%左右的增速，总消费量约36.5万吨。银漫矿业安全事故助推锡价或将持续震荡上行，行业供需整体向好发展。投资要点：⚫缅甸矿品味降低预期明显，但库存依然很高：近年来随着缅甸锡矿的持续规模开发，锡矿品位不断下降，缅甸佤邦曼相矿区锡矿品位从10%下降至当前1%左右。数据显示，2018年开始锡矿产出每年将呈现0.5-1万金属吨递减趋势，但地方税政策使得佤邦财政部共存有实物矿约6万吨（金属量2万吨），在一定程度上能够缓解短期供给压力。但2月23日银漫矿业安全事故将影响锡的短期供应。⚫全球主要锡产区秘鲁、缅甸、印尼、马来西亚锡矿品位不断下降，加之印尼对锡的出口限制收紧，而我国受环保和政策性因素影响，锡产能近3年基本保持稳定。2月23日受到银漫矿业安全事故影响，或将影响短期供应趋紧。预计，2019年后锡矿供给将逐渐减少，助推锡价持续上扬。⚫全球锡消费总体保持韧性，近年来我国锡终端消费行业大力发展，新能源汽车及5G技术已成锡消费的新增长点。目前，锡价整体而言，尚处于震荡横盘阶段，长期来看呈上涨趋势，有望创出新的价格高度。⚫投资建议：综上所述，我们认为，受缅甸锡矿供应减少预期以及内蒙新增锡矿减缓的影响，2019年国内锡行业供应将进一步短缺，锡价格或将震荡上行。锡行业的业绩平稳增长，锡业股份（000960.SZ）作为锡行业龙头企业并且是市场唯一锡上市公司，建议重点关注。风险提示：锡价格下跌；缅甸锡库存持续增加；产品替代因素造成下游需求大幅度下降。[Table_ProfitEst]盈利预测和投资评级股票简称17A18E19E评级锡业股份0.460.630.83增持[Table_IndexPic]有色金属行业相对沪深300指数表数据来源：WIND,万联证券研究所数据截止日期：2019年03月07日[Table_DocReport]相关研究万联证券研究所20190305_有色行业周观点_AAA万联证券研究所20190218_有色金属行业周观点_AAA万联证券研究所20190128_行业周观点_AAA[Table_AuthorInfo]分析师:宋江波执业证书编号：S0270516070001电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_AssociateInfo]研究助理:夏振荣电话：[phone]邮箱：[e-mail]-41%-32%-23%-14%-6%3%有色金属沪深300证券研究报告行业深度报告行业研究证券研究报告|有色金属万联证券研究所、锡资源及产业链概况.....................................................................................................41.1锡及其合金用途广泛....................................................................................................41.2全球锡资源分布相对集中，且总量呈下降趋势.........................................................41.3我国锡资源及相关产能分布集中................................................................................52、锡及其产品价格均维持中高位.....................................................................................62.1锡价处于历史中高位，表现为持续震荡上行............................................................62.2精矿价格上涨明显........................................................................................................72.3下游产品价格普遍上涨................................................................................................73、锡产量及库存情况.........................................................................................................83.1精锡产量趋于稳定........................................................................................................83.2库存处于相对低位......................................................................................................134、锡供应情况...................................................................................................................134.1全球主要锡供应国面临不确定性..............................................................................134.2进出口情况..................................................................................................................155、锡需求情况...................................................................................................................176、风险提示.......................................................................................................................21图表1：锡产业结构图...................................................4图表2：全球锡资源分布较为集中（2017A）................................5图表3：全球锡储量呈下降趋势单位：万吨................................5图表4：我国锡资源主要分布于云南广西两地...............................6图表5：我国锡锭产能主要分布于云南.....................................6图表6：LME锡价维持在1.9万美元/吨.....................................6图表7：SHFE锡价目前约为14.6万元/吨...................................6图表8：锡粉价格处于中高位.............................................7图表9：锡锭价格处于中高位.............................................7图表10：锡焊条价格变动情况............................................7图表11：镀锡板价格变动情况............................................7图表12：锡化工产品价格变动情况........................................8图表13：全球精锡产量较为平稳单位：吨.................................8图表14：全球锡产量主要分布于中国、印尼及缅甸（2017A）.................9图表15：全球锡产量结构及趋势..........................................9图表16：缅甸矿区地理位置.............................................10图表17：17年印尼精锡产量回暖单位：千吨..............................10图表18：秘鲁精锡产量呈下降趋势单位：千吨............................11图表19：秘鲁圣拉斐尔矿山资源或逐步枯竭...............................11图表20：马来西亚精锡产量近年来呈下降趋势单位：千吨..................12图表21：我国精锡产量结构.............................................12图表22：LME库存较峰值下降近70%......................................13图表23：SHFE库存较峰值下降约20%.....................................13图表24：国内精锡产量以云南省为主，受环保影响大.......................14图表25：中国锡产量增速放缓...........................................15证券研究报告|有色金属万联证券研究所：进口缅甸锡矿在16年峰值后下降................................15图表27：锡及其制品进出口情况.........................................16图表28：进出口价格指数变动情况.......................................16图表29：年初以来进口精炼锡数量明显下降...............................16图表30：镀锡板出口数量呈上涨.........................................16图表31：精炼锡及合金出口数量处于上升趋势.............................16图表32：全球精炼锡消费较为平稳单位：千吨............................17图表33：我国与全球锡消费变动趋势单位：千吨..........................17图表34：主要锡消费国占世界总消费比（2017A）..........................18图表35：全球锡消费结构...