TMT行业研究报告产业互联网迎来历史性发展机遇20190131安信国际11页

11本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。各项声明请参见报告尾页。产业互联网迎来历史性发展机遇由于B端客户的特性所致，其发展通常是一个细水长流的过程，ToB的产业互联网市场无法实现如ToC的消费互联网那样的指数性增长。但是透过社会发展、产业演进、技术创新、政策扶持、资本借力和知识产权等角度的种种迹象分析，我们认为互联网正在加速从ToC向ToB延展，如今ToB的产业互联网市场已经到了一个需要高度重视的时刻。报告摘要中国产业互联网潛力巨大。以ERP为例，用友网络、金碟国际2017年收入分别为9.07亿美元、3.41亿美元；而美国的对标公司Oracle和SAP2017年收入为398亿美元、280亿美元，两者相比差距巨大。同时也表明，中国产业互联网市场的发展潜力巨大。互联网正在加速从ToC向ToB延展。2018年以来中国移动互联网月活用户数的净增量，已较2017年同期明显放缓，月活数量稳定在11.2亿左右，这一数字已接近中国人口总数。ToC市场整体趋近饱和，向ToB延展已成为ToC时代进化的必然选择。我们认为ToB的产业互联网市场已经到了一个需要高度重视的时刻。资本市场对ToB企业级服务领域的投资在不断加码。2017年新成立创业公司中企业服务类公司占比大幅增长，达到近四分之一的水平，在所有类型公司的比例中位列第一。此外，中国存量创业公司的行业分布上，企业级服务占比持续提升，截至2018年10月底已达39%，占据了绝对领导份额。一级市场非常看好企业级服务这一赛道，且在投资上不断加码。ToB与ToC业务本质上主要差异：1)战略定位不同：ToC时代，互联网的核心价值通过有效连接来打破信息不对称，而ToB的核心价值是降低生产成本、大幅提升生产效率、最终实现商业盈利；2)服务对象不同：ToC时代面对的是对价格敏感的海量消费用户，ToB时代服务的是更看重效果的行业客户；3)早期盈利能力不同：ToC企业早期需要大量持续融资来覆盖用户规模成长的成本，ToB企业一般很早就具备正向的现金流，相对具有更稳健的盈利能力；例如主要服务ToB市场的AI明星企业商汤科技成立不到3年，在2017年就已经实现全面盈利，而ToC市场电商代表企业京东13年后才实现首次盈利。我们相信ToC转向ToB将引发深刻产业变革：i)互联网巨头全面布局ToB业务：以腾讯、阿里为代表的互联网巨头先后入股多家计算机行业龙头上市公司，以弥补业务经验、市场渠道等ToB业务劣势。互联网巨头均在企业移动办公平台上不遗余力投入，通过移动办公平台积累的百万级企业客户来大幅降低SaaS的获客成本；ii)以人工智能为代表的技术平台型企业，其本身具有较高的技术门坎，打造面向B端的技术开放平台成为了获取海量客户的最佳选择，而海量客户反馈的数据进一步提升自身技术能力，企业再通过平台汇集的大数据变现，构筑这一模式的商业闭环；iii)传统软件企业方面也在加速产品服务的SaaS化。投资建议。1)公有云领域–阿里巴巴(BABA.US)、腾讯(0700.HK)、金山软件(3888.HK)；2)SaaS企业服务领域–金碟国际(0268.HK)、浪潮国际(0596.HK)、畅捷通(1588.HK)、微盟(2013.HK)、中国有赞(8083.HK)、汇量科技(1860.HK)；3)云服务领域–中软国际(0354.HK)、伟仕佳杰(0856.HK)；4)垂直行业领域–网龙(0777.HK)、慧聪集圑(2280.HK)。风险提示：政策推广不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险。Table_Title2019年1月31日TMT行业研究报告Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告关注股份阿里巴巴（BABA.US）腾讯（0700.HK）浪潮国际(0596.HK)股价表现阿里巴巴（BABA.US）腾讯（0700.HK）浪潮国际(0596.HK)数据来源：彭博、安信国际蔡伟鸿CFATMT行业分析师[e-mail]02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00010012014016018020022024026030/7/1813/8/1827/8/1810/9/1824/9/188/10/1822/10/185/11/1819/11/183/12/1817/12/1831/12/1814/1/1928/1/19成交额(百万港元)BABA.US恒指相对走势成交额(百万美元)股价及恒指相对走势05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00010015020025030035040045050030/7/1813/8/1827/8/1810/9/1824/9/188/10/1822/10/185/11/1819/11/183/12/1817/12/1831/12/1814/1/1928/1/19成交额(百万港元)700.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势05101520253035401.01.52.02.53.03.54.04.55.030/7/1813/8/1827/8/1810/9/1824/9/188/10/1822/10/185/11/1819/11/183/12/1817/12/1831/12/1814/1/1928/1/19成交额(百万港元)596.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势3行业深度分析/TMT本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。各项声明请参见报告尾页。2.产业角度：ToB成为ToC时代进化的必然选择2.1.ToC红利时代接近尾声参考市场分析机构QuestMobile的数据，中国移动互联网2018年月活用户数的净增量已较2017年同期明显放缓，稳定在11.3亿左右，这一数字已接近中国人口总数。即使近年来在C端市场大放异彩的今日头条也告别了高速增长的阶段，第三方研究机遇TrustData的数据显示其2018年9月的月活用户数环比零增长。此外，国内移动电商的月活用户数也一直稳定在4亿左右，ToC的消费互联网时代红利已经接近尾声。图3：中国移动互联网月活用户规模及增速资料来源：QuestMobile、安信国际图4：今日头条等移动新闻头部APP月活用户数零增长资料来源：TrustData、安信国际图5：中国移动电商月活用户数稳定在4亿左右资料来源：TrustData、安信国际4行业深度分析/TMT本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。各项声明请参见报告尾页。阿里巴巴在2015年进行了组织架构调整。早在2015年，阿里巴巴面向B端就进行了组织架构调整，对旗下淘宝、天猫、聚划算进行统一规划管理，整合为“阿里巴巴中国零售平台”。对于云计算、B2B业务则单独任命负责人进行管理，同时向CEO张勇汇报。在互联网企业中，阿里巴巴面向B端业务最早进行了组织架构调整，受益也最为显著。图6：阿里巴巴2015年的组织架构资料来源：Google、安信国际腾讯组织架构大调整新增云事业部，正式拥抱企业级服务市场。在C端市场趋于饱和的同时，2018年10月，腾讯进行了成立以来的第三次架构调整，新成立云与智慧产业事业群(CSIG)、平台与内容事业群(PCG)两大事业群。原有的微信事业群(WXG)、互动娱乐事业群(IEG)、技术工程事业群(TEG)、企业发展事业群(CDG)继续保留。图7：腾讯展开了20年来第三次架构调整资料来源：腾讯、安信国际5行业深度分析/TMT本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。各项声明请参见报告尾页。每一次架构调整都是腾讯对IT产业的方向和价值判断。2005年升级为BU(BusinessUnit)事业部制，使腾讯由一家初创公司转向规模化的生态协同，单一的社交产品变成为一站式生活平台；2012年升级为BG(BusinessGroup)事业群制，确保了腾讯从PC互联网向移动互联网升级，并通过科技技术“连接一切”，为亿万用户提供优质服务的同时建立起了开放生态。两次架构改革，都蕴含着腾讯对产业方向的判断做出的变革，第一次变革使得腾讯成为社交巨头，第二次变革是腾讯成为移动互联网时代的巨头。此次架构调整彰显腾讯对产业互联网的价值认可。马化腾表示，此次主动革新是腾讯迈向下一个20年的新起点。它是一次非常重要的战略升级，互联网的下半场属于产业互联网，上半场腾讯通过连接为用户提供优质的服务，下半场公司将在此基础上，助力产业与消费者形成更具开放性的新型连接生态。由C端走向B端，腾讯正在为下一个20年展开新的布局。云计算巨头开始展开生态建设。为了推广IaaS业务，云计算厂商需要软件合作伙伴共同推广自身的平台。合作伙伴提供云计算平台上的软件产品或服务，例如企业应用、开发平台、管理软件、行业解决方案、SaaS以及PaaS等。以腾讯云在金融行业为例，不仅仅提供IaaS基础平台，面向金融行业还提供专门的金融云解决方案，以解决用户的风控、营销的通用痛点。阿里云、腾讯云同时通过对A股公司以及创业公司入股来构建自己的云计算生态圈。图8：云计算巨头展开生态建设资料来源：安信国际2.2.新生代决策层容易理解和接受以SaaS形态为代表的企业级服务软件服务付费习惯化，管理层及员工的代际转移是企业级服务的重要催化剂。随着正在出现的民营企业的代际转移，当前很多70、80后已步入公司的管理层，他们是随着互联网一起成长的一代。相比50、60后的上一辈，新生代的管理者们对IT技术在降低成本和提高效率方面有着更深刻的理解和认同，他们更容易理解和接受以SaaS形态为代表的企业级服务。与此同时，大量80、90后步入职场，并成为公司的核心骨干，他们一直生活并沉浸在移动互联网中，对SaaS服务也更容易接受并上手使用，加之平时经常接触使用大量的消费级SaaS产品，为软件服务付费的习惯已经逐渐养成。图9：爱奇艺付费用户数资料来源：爱奇艺、安信国际10.730.250.880.70.010.020.030.040.050.060.070.080.090.02015201620172018Q3订阅会员数(百万)6行业深度分析/TMT本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。各项声明请参见报告尾页。3.技术角度：云计算高歌猛进，人工智能加速赋能3.1.云计算作为IT基础设施日趋成熟，企业上云进展迅猛中国云计算发展日趋成熟。云计算是PC时代后新一轮IT基础架构的颠覆性变革，集约化、高弹性、以及便于监管等优势符合政府与企业等多方的利益要求，属于典型的内需型产业，如今已化云为雨日趋成熟。云计算不但顺应国家科技创新的战略导向，而且能广泛带动基础设施投资和传统企业的信息化转型升级。国内公有云市场份额第一的阿里云FY2019Q3单季度实现收入66.1亿元人民币，同比增长84%。排名第二的腾讯云也奋起直追，2018年前三季共实现收入超过60亿元人民币，同比增长超过100%。图10：中国云计算产业规模近年来实现快速增长资料来源：CAICT、安信国际百万企业加速上云。由工信部主办的《2018中国云服务大会暨百万企业上云推进大会》于2018年上半年在京召开，在此之后的几个月内，广东、山东、山西、辽宁、湖南等各地政府紧抓落实，携手优秀的云服务商迅速打出了政策引导、财政补贴叠加云服务商让利的组合拳，共同积极推进企业上云目标的逐步实现。中国数量庞大的企业正在内生性需求与“工业互联网”等一系列政策的共同驱动下加速上云。以制造业为例，预计2018年的云计算渗透率有望较之前实现明显快速提升。图11：中国企业上云进度呈现加速资料来源：中国云计算大会、安信国际10417526438952370190528234543453264779095902004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002015201620172018E2019E2020E2021E私有云(亿元人民币)公有云(亿元人民币)13.816.221.30.05.010.015.020.025.0201620