互联网传媒行业资本加码平台深耕国产漫画崛起在即20180806

行业深度研究报告互联网传媒请参阅最后一页的重要声明目录1.行业背景...............................................................................................................................................................12.两大动因：宏观经济、微观用户双轮牵引，国漫火爆是大势所趋................................................................22.1经济层面：对照日本，先机已有，媒介已成.........................................................................................22.2用户层面：漫画ACG群体缓解自我差异的理想出口.............................................................................53.三大变革：载体更开放，形式更新颖，玩家更多元........................................................................................73.1载体之变：传统纸媒逐渐走下坡路，自媒体、移动APP引领漫画新格局.........................................73.2形式之变：条漫上位，从阅读方式到分镜表达的颠覆性演进.............................................................93.3玩家之变：各家招兵买马，向多元化动漫企业发展............................................................................113.3.1快看漫画——一马当先，但依然面临隐患................................................................................113.3.2腾讯动漫——后发制人，漫画是否会成为腾讯扫平的又一战场...........................................143.3.3阅文集团——千亿帝国向二次元市场进军，做中国“漫威”.............................................163.3.4网易漫画——“源计划”ACG矩阵加速，腾讯最大的潜在对手............................................214.考察下游，IP变现之路有多远？....................................................................................................................244.1传统出版业：快看力证，纸媒仍有市场...............................................................................................244.2付费阅读：摸索中前行，成功或许会迟到但不会缺席.......................................................................254.3动画产业：内容题材百花齐放，IP改编动画逐渐升温......................................................................264.4动画电影：低幼向仍占主导，成人动画初现曙光...............................................................................284.5影视改编：还需沉淀，欲速则不达......................................................................................................315.相关标的.............................................................................................................................................................315.1腾讯动漫：17年加速发力，跨平台联合IP运营................................................................................315.2网易漫画：独辟蹊径，成就用户粘性王者...........................................................................................315.3阅文集团：建立IP共营合伙人制，提供IP开发新范本...................................................................325.4奥飞娱乐：一手好牌，仍旧犯愁如何打...............................................................................................325.5光线传媒：早早布局动画电影产业，或将迎来大丰收........................................................................321行业深度研究报告互联网传媒请参阅最后一页的重要声明1.行业背景2016年，完成工商信息变更的动漫行业投资事件达到108起，这一数字近乎与2010年-2015年期间行业投资事件的总量136起相持平，动漫成为了近年来受资本关注的又一新生力量。同时我们注意到，动漫领域主要受追捧的投资对象也在这短短几年间发生着变化：2013年底，以哔哩哔哩获得IDG资本数百万美元A轮投资为起始，网络动漫平台最先受到关注，随后Acfun也于2015年顺利拿到5000万元A轮融资；到了2016年，则见证了原创动画制作企业在资本界的火热，绘梦动画、玄机科技、若森数字相继实现上亿元融资；进一步发展到2017年，资本没有停止向动漫源头IP回溯的步伐，将目光对准了漫画工作室，以腾讯为例，仅上半年就投资了6家漫画IP生产公司。漫画IP，可以说在近年成为了各家大兴土木，布局分割的又一主战场。2017年阅文大力打造漫画板块，到了2018年，除腾讯动漫、网易动漫及阅文外，手机百度、今日头条、手机QQ、美图秀秀等用户过亿的APP也加入了付费漫画分发的“战争”。当前国内仍处于漫画用户的增量市场，平台与平台之间的竞争也在加速漫画市场规模的扩大。图表1:动漫行业投资事件数量及增速资料来源：中信建投证券研究发展部同样于2016年，我们也见证了网文IP改编的大热倒灶，暑期档三大网文IP改编剧《诛仙青云志》、《九州天空城》、《幻城》相继强势登陆荧屏，怎料全部落得恶评如潮、收视扑街的下场，三部电视剧于豆瓣分别斩获5.2、5.1、3.0的“高分”，与此同时，抱怨网文IP同质化严重的声音也越来越响，宫斗/仙侠主题搭配流量小花、流量小生的经典爆款组合也终究吃到了市场的闭门羹。0204060801001201401600204060801001202010-2013201420152016投资数量(件，左轴）增速（%，右轴）2行业深度研究报告互联网传媒请参阅最后一页的重要声明图表2:网文IP题材同质化严重，豆瓣网友高呼“放过秦始皇”资料来源：豆瓣，中信建投证券研究发展部面对网文IP改编的窘态，人们不禁要问：漫画IP的火热是否仅仅是资本出逃网文IP造就的昙花一现？国产漫画最终又会不会同网文一样走入量变质不变，题材僵化的死胡同？对于这些问题，我们的观点是坚定的：我们认为国产漫画的崛起，背后有着时代的必然性与必要性，一方面源自宏观社会发展造就的经济基础，一方面源自ACG用户代际心理更替的客观需求。在此之上，我们进一步归纳整理了国漫这些年在传播载体、传播形式、主要玩家三大元素上经历的变革，进一步佐证如今脱胎换骨的国产漫画，是一块值得长期投资的资本热土。最后，我们还将目光延展至漫画下游整条产业链，通过考察下游产业生态来探讨未来漫画IP变现的开拓方向。2.两大动因：宏观经济、微观用户双轮牵引，国漫火爆是大势所趋2.1经济层面：对照日本，先机已有，媒介已成根据过往的国际经验，一个国家的人均GDP在1000美元以下时，居民消费主要以物质消费为主；人均GDP在3000美元左右时，进入居民物质消费和精神文化消费并重时期；而当人均GDP超过5000美元时，居民的消费转向精神文化消费为主的时期。日本漫画的崛起即是顺应这一经验的最好例证，日本现代漫画始于40年代，战败后的日本经济萧条，人均GDP甚至不足400美元，漫画作为一种成本极其廉价的出版品，成为了当时满足日本国民精神需求的补充；50年代，黑白电视作为一种新媒体在日本兴起，在60年代初全日黑白电视机的普及率已然来到40%，1963年手冢治虫创作的《铁壁阿童木》作为第一部日本TV动画问世，阿童木热血少年的形象广受追捧，动画在全日的传播间接带动了漫画的火热，行业开始逐渐标准、整合，彼时日本人均GDP已突破1000美元大关。3行业深度研究报告互联网传媒请参阅最后一页的重要声明图表3:日本历年黑白、彩色电视机普及率资料来源：日本内阁消费动向调查报告，中信建投证券研究发展部1960年夏普公司推出日本第一台彩色电视机，彩色电视随即在70年代迅速全面取代黑白电视，1977年彩色电视机的普及率已达90%，这惊人普及程度是日本经济腾飞的展现，人均GDP于1972年达到3000美元，1977年更进一层增至5000美元，日本漫画行业也同步进入到了全盛时期：《鲁邦三世》、《哆啦A梦》、《机动战士高达0079》等现象级作品相继于70年代登场。80年代日本人均GDP突破一万美元大关，漫画行业延续了70年代的辉煌并逐渐走向顶峰，诞生了诸如宫崎骏早期标志性作品《风之谷》、漫画单行本销售最高纪录的保持者《龙珠》、人气媲美高达的宇宙科幻巨制《超时空要塞MACROSS》等硬核二次元神作。纵观日本漫画业的发展，其根本是来自经济进步所带动的新媒体（黑白/彩色电视）的诞生，借助新的传播媒介促成其下游产业即动画的高曝光度，最终通过市场的积极反馈连锁带动源头漫画产业的兴盛。图表4:60-80年代日本动漫代表作资料来源：中信建投证券研究发展部反观中国，我们在2008年人均GDP已经突破3000美元，并一路高歌猛进，迅速于2011年顺利超过5000010203040506070809010019571959196119631965196719691971197319751977黑白电视机普及率（%）彩色电视机普及率（%）4行业深度研究报告互联网传媒请参阅最后一页的重要声明美元，这一期间，我国诞生了诸多颇具人气的动画作品，比如始于2005年的《猪猪侠》和《美羊羊和灰太狼》系列动画，但不难看出大多均是主打K12系列的儿童向作品，全年龄向的作品中，最为突出的要属始于07年的《秦时明月》系列动画，其基于历史时期构建的武侠世界观，于当时较为少见的3D动画手法，庞大的动画场景以及生动的故事刻画立刻俘获