传媒互联网行业2020年度投资策略重温2013传媒2020年投资机会能否复制

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告信息技术|传媒推荐（维持）重温2013，传媒2020年投资机会能否复制？2019年11月05日传媒互联网行业2020年度投资策略上证指数2975行业规模占比%股票家数（只）1273.4总市值（亿元）133842.4流通市值（亿元）94912.1行业指数%1m6m12m绝对表现2.3-1.015.3相对表现-2.0-2.7-5.6资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《传媒互联网行业周报—关注业绩亮眼的龙头公司以及新股【壹网壹创】》2019-10-292、《传媒互联网行业周报—继续关注5G应用以及新股【壹网壹创】》2019-10-233、《传媒互联网行业周报—三季报密集披露期将近，继续关注5G应用内容》2019-10-162013年至2015年期间，4G技术的应用带来了TMT板块的牛市，以传媒、计算机为代表的TMT行业显著跑赢其他行业，因此我们深度复盘中国4G发展过程中，整个资本市场传媒板块的行情，希望能够以史为鉴，把握5G时代下传媒行业的新浪潮，希望为投资者提供参考。❑重温2013，技术更替、多方角逐，传媒行业登顶历史峰值。电子行业率先领涨TMT，智能手机出货量迅速提升；4G驱动移动互联网发展，产业变革叠加政策红利，传媒板块逐渐跑赢电子迎来爆发。1）政策利好4G和传媒产业，企业并购限制放宽；2）4G手机渗透率不断攀升，智能机性能全面进步奠定硬件基础；3）PC互联网开始转向移动互联网，娱乐类移动应用渗透率持续扩展。❑4G时代传媒子板块多维重构，商业逻辑逐渐确认，估值不断攀升。1）4G商用前期，广告行业率先领涨，网络广告市场破千亿；2）2013年底，4G商用落地后，内容端迅速成长，游戏与影视行业迎来第一波行情；3）4G发展不断成熟，“移动互联网+”应用拓展，传统媒体融合新媒体，多板块估值提升；4）4G网络逐渐成熟，市场空间打开与商业逻辑确认，传媒指数登顶历史顶峰。❑站在5G起点，传媒2020年投资机会能否复制？我们认为5G时代传媒行业将迎来再次重构的机遇：1）文化政策重点从严监管转向扶持发展，资本市场政策再迎宽松，板块重现4G初期政策利好；2）随着5G商用的推出，应用内容端将会迅速兴起，多家公司早有布局，早期应用内容目前仍然较为稀缺；3）应用内容的成熟需要时间，在4G时代，也经历了硬件设备的多次更新升级，4G网络的提速降费，才出现极为成熟的应用类型和商业模式。4）未来5G时期关键性应用已经逐渐清晰，主要将在超高清领域、VR/AR以及云应用展开。❑重点关注标的：我们认为5G时代传媒板块将再次重构，我们建议重点关注5G应用相关的龙头公司，包括具备精品游戏研发能力的公司三七互娱、完美世界，受益于超高清视频以及OTT发展的芒果超媒、新媒股份，以及具备有丰富优质IP内容储备的奥飞娱乐等。❑风险提示：5G建设及5G应用内容发展不及预期、行业竞争加剧等风险。顾佳朱珺研究助理陈良栋重点公司主要财务指标股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB评级三七互娱18.660.471.011.2018.515.66.0强烈推荐-A完美世界28.721.301.641.9017.515.13.9强烈推荐-A吉比特270.0010.0612.6714.5421.318.66.6强烈推荐-A芒果超媒26.900.870.680.8839.630.65.6强烈推荐-A新媒股份115.952.132.753.7642.230.87.2强烈推荐-A奥飞娱乐7.36-1.200.100.2070.336.62.5暂无评级顺网科技19.800.460.650.7630.326.15.0暂无评级资料来源：公司数据、招商证券注：奥飞娱乐、顺网科技采用wind一致预期-20-10010203040Nov/18Feb/19Jun/19Oct/19(%)(%)传媒沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、重温2013，技术更替、多方角逐，传媒行业登顶历史峰值..................................61.1电子行业率先领涨TMT，智能手机出货量迅速提升..............................................71.24G驱动移动互联网发展，产业变革叠加政策红利，传媒反超电子迎来爆发.........91.2.1政策利好传媒产业，企业并购限制放宽..............................................................91.2.24G手机渗透率不断攀升，智能机性能全面进步，奠定硬件基础......................101.2.3PC互联网开始转向移动互联网，娱乐类移动应用渗透率持续提高..................12二、4G时代传媒子板块多维重构，商业逻辑逐渐确认，估值不断攀升....................132.14G商用初期，广告行业率先领涨，网络广告市场破千亿....................................142.24G商用落地后内容端迅速成长，游戏与影视行业迎来第一波行情......................172.2.1移动智能终端普及，移动游戏市场销售收入和手游玩家规模双突破................172.2.2电视剧下游采购渠道通过视频网站扩宽，产能不断释放...................................192.3传统媒体融合新媒体，多板块估值提升...............................................................212.3.1传统纸媒向全媒体集团化转型、开发多媒体网络形式......................................212.3.2广电行业向上下游产业链整合，同时布局“内容+终端”.....................................222.44G网络逐渐成熟，市场空间打开与商业逻辑确认，传媒指数登顶历史顶峰.......232.4.1付费模式逐渐渗透，线上线下打开空间，影视迎来第二波高峰........................242.4.2玩法升级+付费提升，手游市场全面超过PC游戏成为第一大市场..................272.4.3互联网+向各领域深度渗透，新业态涌现助推传媒攀至顶峰..............................29三、站在5G起点，传媒2020年投资机会能否复制？..............................................323.15G商用落地拉开帷幕，三大运营商正式推出5G套餐........................................323.2资本市场政策再迎宽松，板块重现4G初期政策利好...........................................343.35G手机将再掀换机潮，VR/AR设备升级明显，出货量复苏...............................343.45G时代，超高清、VR/AR和云游戏将掀起传媒发展新浪潮...............................373.4.1超高清视频浪潮已至，广电+视频平台面临新一轮内容生态机遇.....................373.4.2VR/AR应用空间广阔，“VR/AR+”应用场景加速落地........................................393.4.3云游戏发展进度在中国有望超预期，主机市场有望迎来发展机遇....................40四、重点关注标的.......................................................................................................434.1三七互娱：手游行业第三极，多领域投资打造文娱生态圈..................................434.2完美世界：主机游戏领域+Steam中国前瞻布局，5G时代或迎来发展良机.......44行业研究敬请阅读末页的重要说明Page34.3芒果超媒：优质内容+垂直化新媒体，运营商业务居全国龙头位置.....................464.4新媒股份：IPTV+OTT双轮驱动业绩高增，云视听系列业内领先.......................474.5奥飞娱乐：玩具结构调整成效逐渐显现，IP矩阵持续拓展.................................48五、风险提示..............................................................................................................50图表目录图1：2011-2015年中信TMT行业指数.......................................................................6图2：2012-2016年TMT板块市盈率变化...................................................................7图3：智能手机月出货量（单位：万部）.....................................................................7图4：全球各大品牌手机出货量（单位：百万部）......................................................8图5：2013-2019中国智能手机月出货量（万台）....................................................10图6：2013-2019年移动设备使用量占比...................................................................11图7：各应用上手机使用减少电脑使用的情况............................................................12图8：2013-2015年传媒子版块涨跌幅走势...............................................................13图9：2013年部分强劲的传媒个股股价走势图..........................................................14图10：2013年部分强劲的传媒个股估值不断攀升....................................................14图11：2010～2017年中国不同形式网络广告市场份额.............................................15图12：2013年中国网络广告市场媒体营收规模TOP10............................................15图13：蓝色光标2009-2013年业绩变化与并购情况（单位：亿元）........................16图14：蓝色光标和省广股份2013-2015年涨跌幅走势..............................................17图15：中国自主研发网络游戏海外销售收入................