农业2H17年国内农产品价格前瞻分化依旧顺势而为20170731中金公司29页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年7月31日主题研究分化依旧，顺势而为—2H17年国内农产品价格前瞻观点聚焦投资建议2H17年国内农产品价格前瞻：1）猪价向下，禽肉价格小幅向上；奶价小幅回升；2）玉米价格见底；大麦价格看涨；3）糖价逐步回落；4）油料价格整体看涨，但棕榈油价格向下。上游（农业）投资建议：看好饲料、动物疫苗、制种板块机会。下游（食品饮料）影响与投资启示：肉制品、饮料企业、方便面企业成本受益；奶企成本大体稳定；啤酒企业成本看涨。理由生猪补栏进程持续，饲料企业销量回升：猪周期步入明确的补产能阶段，预计未来一年生猪补栏持续，利好饲料需求，带动饲料企业销量及业绩同比回升。同时，3Q17水产饲料进入销售旺季，预计水产品价格维持高位，支撑水产饲料销量增长。长期看，饲料企业规模化和产业链一体化是两条发展主线，龙头企业优势明显，业绩增速将显著超越行业平均，推荐海大集团、大北农、禾丰牧业。疫苗防疫需求提升，市场苗销量高增长：动物疫苗企业客户结构偏向中大型猪场，在本轮补栏周期中，大型养殖场速度明显快于行业平均，这将直接提升动物疫苗需求，动物疫苗企业销量及业绩有望高增长。从长期看，养殖业整体防疫意识提升，同时生猪规模化趋势明确，动物疫苗企业长期成长空间较大，而市场苗龙头及转型市场苗的企业更有机会，推荐生物股份、中牧股份。玉米价格见底，种企悲观预期有修复空间：本年水稻价格仍以收储价为底，不存在大幅下跌可能，水稻制种企业经营稳定，龙头企业具有明显优势。玉米价格已处于周期底部，预计后市价格中枢稳步向上。当前玉米种企股价跌幅较多，随着玉米价格上涨，行业环境改善，玉米种企面临的市场悲观预期将有修复空间。从长期看，农业供给侧结构性改革有望推动生物育种技术发展，种企龙头具有跨越式发展的机会。推荐登海种业、隆平高科。盈利预测与估值推荐饲料（海大集团、大北农、禾丰牧业）；动保（生物股份、中牧股份）、制种（登海种业、隆平高科）。盈利预测与估值详见正文。风险自然灾害、疫病、政策扰动导致农产品价格遭遇不可预测风险。目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E海大集团-A推荐19.5022.117.9大北农-A推荐8.0021.317.6禾丰牧业-A推荐12.0015.013.0生物股份-A推荐42.0023.718.6中牧股份-A推荐27.5019.815.4登海种业-A推荐15.5026.221.3隆平高科-A推荐28.6036.829.0主要涉及行业日常消费相关研究报告•中国粮油控股-H|盈利预喜显示内生增长保持稳健(2017.07.25)•农产品价格周报（170717~170723）(2017.07.23)•牧原股份-A|销量持续增加，保证本年盈利释放(2017.07.20)•农产品价格周报（170710~170716）(2017.07.17)•农产品价格周报（170703~170709）(2017.07.09)•大北农-A|公布限制性股票激励计划草案，看好公司业绩回升(2017.07.03)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部孙扬袁霏阳分析员分析员[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080511030012SFCCERef：AIZ7277382911001091182016-072016-102017-012017-042017-07相对值(%)沪深300中金农业中金公司研究部:2017年7月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录重点关注饲料、动物疫苗、制种板块的向上行情................................................................................4上游（农业）：看好饲料、动物疫苗、制种行业..................................................................................6下游（食品饮料）毛利率：肉制品、饮料企业、方便面企业受益；奶企大体稳定；啤酒企业盈利承压................7蛋白链：生猪补栏持续，饲料、动保行业销量向上.............................................................................9生猪：补栏回升，价格仍下行且尚未见底.....................................................................................9家禽/鸡蛋：需求改善，价格小幅向上........................................................................................10牛肉：供需缺口叠加进口限制，价格微幅上涨..............................................................................11原奶：供需关系有所改善，价格小幅回升....................................................................................12水产品：供给偏紧，价格高位运行............................................................................................13经济作物：糖价处牛市尾声，糖企盈利逐步回落..............................................................................15制糖：糖价处于牛市尾声，预计4Q17回落.................................................................................15蔬果：价格以季节性波动为主..................................................................................................16大宗原粮：玉米价格见底，玉米种企股价有修复空间.........................................................................17稻谷：供过于求，现货价围绕收储价波动....................................................................................17小麦：夏粮丰收，价格随夏粮上市而回落....................................................................................18玉米：价格已至周期底部，后市稳中向上....................................................................................19大麦：供给收紧，价格底部回升...............................................................................................20油脂油料：看涨为主，压榨利润存改善预期....................................................................................22大豆：供给过剩转向紧平衡，价格中枢向上.................................................................................22豆粕/豆油：价格逐季上涨，豆粕涨幅领先豆油.............................................................................23棕榈油：供给回升叠加需求清淡，价格环比下跌...........................................................................24专题：副热带高压偏强，玉米、大豆价格或存炒作空间......................................................................26图表图表1:中金2H17年国内农产品现货价格预测................................................................................4图表2:2H17年国内主要农产品现货季度均价走势对比......................................................................5图表3:中金已覆盖农业公司估值表...............................................................................................6图表4:中金已覆盖食品饮料公司估值表.........................................................................................7图表5:生猪存栏及能繁母猪存栏.................................................................................................9图表6:大型养殖场本年出栏计划.................................................................................................9图表7:猪饲料产量同比............................................................................................................10图表8:历史母猪价格..............................................................................................................10图表9:祖代鸡历史年度引种量...................................................................................................10图表10:祖代鸡单月引种量.......................................................................................................10图表11:在产父母代存栏情况....................................................................................................11图表12:后备父母代存栏情况...