传媒行业新媒体赋能传媒国企稳中求进20190609中泰证券30页

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Industry]证券研究报告/行业专题报告2019年06月09日传媒新媒体赋能，传媒国企稳中求进[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001电话：[phone]Email：[e-mail]分析师：熊亚威执业证书编号：S0740517090002电话：Email：[e-mail][Table_Profit]基本状况上市公司数141行业总市值(百万元)1276171.64行业流通市值(百万元)946186.82[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级20182019E2020E2021E201872019E2020E2021E新媒股份86.481.601.602.803.644.5454.1030.8723.790.41增持华数传媒11.080.450.490.520.5724.6522.8321.1419.572.64未评级贵广网络9.140.300.370.460.4930.5724.9319.8818.570.78未评级城市传媒7.150.500.540.600.6814.4313.2311.9910.571.16买入山东出版7.650.710.780.840.914.549.789.068.431.14买入中文传媒12.921.181.301.441.5811.009.948.978.180.83买入备注：未评级个股预测取自wind一致预期[Table_Summary]投资要点A股传媒公司国企占三成，主要集中在出版发行、广电等传统领域。中泰传媒统计的151只传媒个股中，国企在数量及市值占比方面都在三成左右。上市国企中近半数属于出版发行行业，两成属于广播电视行业。传媒国企经营状况整体稳健，拥有多方面优势。2019年Q1，45家国企营收及净利增速高于传媒行业平均增长水平，传媒国企平均持有货币资金24.8亿元，现金状况优良。传媒国企在获取用户资源、政府资源、教育资源、土地资源、牌照、公信力等方面拥有得天独厚的优势，同时政策层面支持文化国企推进体制改革、做大做强。广播电视:有线电视冲击明显，深度整合与转型带来新机遇。IPTV与OTT快速崛起，有线电视受到明显冲击，份额持续下降。有线电视用户数在2016年达到峰值后开始负增长，2018年用户数为2.23亿户，同比下降8.75%。行业盈利能力受到制约，利润率水平随用户数一同下滑。深度整合加速推进。国网公司成立，整合力度显著增强。此次整合与以前相比具有以下特征：目标明确、方式清晰（兼并收购的市场化方式）、政策支持力度空前（有望成为第四大电信运营商）、领导小组编制级别高（多位副部级领导）、拥有明确的时间节点（2020年）、资金有规划、各类合作不断落地（国网公司已与超过十省市签署整合协议）。整合将发挥广电整体的规模效应及用户资源，推进全国性业务发展及转型升级，提升用户体验、降低运营成本，建立起可管可控、安全的网络体系。转型升级，5G与智慧广电为广电带来新机遇。智慧广电赋能生态拓展，其中智慧城市目前已成为智慧广电最重要的业务之一。2019年6月，中国广电正式获发5G商用牌照，5G有望为广电提供切入移动互联网、吸引新用户、助力有线与无线网络的融合，促进智慧广电与融媒体等新业务等诸多机遇。同时5G建设有望与国网整合形成协同。新媒体：全媒体时代，媒体融合为国企带来新机遇。技术带来变革，新媒体快速发展。但媒体形式不断丰富，也带来了请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业专题报告重复建设、过度竞争、资源浪费等问题，媒体融合，在本质上是对传统媒体和新媒体的“扬弃”，有望发挥新旧媒体各自所长。媒体融合促国企发展，政策助力转型升级。在全媒体时代，舆论生态、媒体格局、传播方式深刻变化，内容生产与信息传播的链条重组，“融合+”成为新趋势。党和国家高度重视媒体融合的发展，相关部门多次发布政策，为传媒国企转型升级创造了良好的条件。出版发行：行业平稳增长，整体现金流优良，偿债、质押等风险小。2018年中国图书零售市场码洋规模达894亿，同比上升11.3%，增速相比2017年有所放缓，但依然维持两位数增长。图书出版上市公司整体营收增速放缓，后续有望回暖。2019年Q1营收增速为6.33%，归母净利增速4.9%。我们认为行业经历一系列调整更加规范化，同时叠加成本压力缓解、图书涨价预期、主题图书大年预期等利好，后续增速有望回暖。图书出版发行公司整体现金储备丰厚，2019Q1出版发行国企平均持有货币资金31.21亿，远高于行业平均。整体带息负债率仅为2.12%，偿债、质押等风险小。投资建议：广播电视：建议关注在IPTV&OTT、智慧广电等新兴业务方面相对领先的国企。相关标的：新媒股份、华数传媒、贵广网络。新媒体：建议关注在媒体融合转型升级过程中，在细分领域具有先发优势及资源壁垒的国企。相关标的：人民网、新华网、浙数文化。出版发行：建议关注在高景气品类图书中具备竞争优势、增长潜力较大或业务稳健、低估值高股息率的国企。相关标的：山东出版、中南传媒、城市传媒、中文传媒。风险提示：行业下滑风险；行业整合不达预期；转型升级不达预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业专题报告内容目录A股传媒公司国企占三成，主要集中在传统领域.................................................-6-传媒上市公司中，国企占比达三成..............................................................-6-传媒国企主要集中在出版发行、广播电视等传统领域.................................-6-政策端诸多利好，传媒国企经营状况稳健...................................................-7-广播电视:有线电视冲击明显，深度整合与转型带来新机遇.............................-10-IPTV与OTT快速崛起,有线电视份额持续下降...........................................-10-有线电视行业盈利能力受到制约................................................................-11-深度整合加速推进......................................................................................-13-转型升级，5G、智慧广电带来新机遇........................................................-15-关注在新兴业务方面相对领先且估值相对合理的公司...............................-18-新媒体：全媒体时代，媒体融合为国企带来新机遇..........................................-18-媒体融合大势所趋......................................................................................-18-媒体融合促国企发展，政策助力转型升级.................................................-21-把握媒体融合机遇......................................................................................-22-出版发行：行业平稳，现金状况优良................................................................-23-图书市场稳步增长，新书品种数维持平稳.................................................-23-出版上市公司营收增速放缓，整体现金流优良..........................................-24-三条线寻找受益标的..................................................................................-28-风险提示............................................................................................................-29-请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-行业专题报告图表目录图表1：传媒公司所有制构成情况......................................................................-6-图表2：上市传媒国企数量与市值占比...............................................................-6-图表3：国有传媒上市公司中不同行业占比........................................................-7-图表4：传媒细分行业国企占比..........................................................................-7-图表5：文化体制改革相关政策梳理...................................................................-8-图表6：传媒细分行业国企估值比较（PETTM中值）......................................-9-图表7：国有传媒上市公司整体营收利润情况..................................................-10-图表8：传媒国企与其他板块现金情况对比......................................................-10-图表9：有线电视及数字电视用户数量及变动趋势...........................................-10-图表10：IPTV用户数及增速............................................................................-11-图表11：OTT用户数及增速.............................................................................-11-图表12：有线电视用户、IPTV及OTT用户规模对比.....................................-11-图表13：全国有线电视营业收入及增速...........................................................-12-图表14：11家广电上市公司整体营收及利润增速...........................................-12-图表15：11家广电上市公司整体利润率情况.....................