农林牧渔行业2018年度策略报告通胀预期渐起日正是农业扬帆时20171213国海证券29页

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2017年12月13日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：王玮[e-mail]通胀预期渐起日，正是农业扬帆时——农林牧渔行业2018年度策略报告最近一年行业走势行业相对表现表现1M3M12M农林牧渔-4.1-0.6-13.0沪深300-2.35.015.0相关报告《农林牧渔行业事件点评报告：五大理由看好橡胶持续上涨》——2017-12-05《农林牧渔行业事件点评报告：发改委明确价补分离，口粮收储改革箭在弦上》——2017-11-13《农林牧渔行业事件点评报告：养殖新周期，生猪新常态》——2017-09-18《农林牧渔行业事件点评报告：清洁能源大潮已至，生物乙醇站上风口》——2017-09-14《农林牧渔行业中报总结暨下半年投资策略：调整到位，长期价值凸显》——2017-09-06投资要点：口粮承压、玉米回升，密切关注拉尼娜。受收储改革影响，国内口粮作物价格基本处在下跌趋势中；而经历了多年调整的玉米，17/18年度有望近7年来首次出现供给缺口，价格上涨预期强烈；进口为主的大豆、白糖等价格则要视拉尼娜强度和持续时间而定，后续仍需密切关注。种子龙头市占率持续提升，转基因或成爆点。种植收益下降拖累种子行业，景气不佳令行业加速整合。政策扶持下，龙头竞争优势愈发明显，外延并购加速推进，市占率有望持续提升。转基因推广渐行渐近，或彻底打破目前种子行业死局。猪价难挡周期下行趋势，白鸡有望兑现引种逻辑。养殖效率提升使得生猪供给趋于增加，下半年虽受环保扰动出现短期供给缺口，但整体周期向下趋势不变。随着禁养区拆迁工作于年底结束，明年猪价或再次走低。白鸡引种量连续三年无法满足实际产能需要，2014年过量引种的影响也将于明年彻底消褪，白鸡价格有望开启持续上涨通道。饲料成本承压，品种或现分化。原料成本大幅上涨，饲料成本面临较大压力，毛利恐受影响。分品种来看，环保压力减轻，生猪存栏回升将利好猪料销售；鱼价虽有回落风险，但存塘量依旧处于高位，水产料高景气有望维持；白鸡引种不足、存栏持续收缩，养鸭受制水源污染，禽料整体压力颇大。动保受益养殖规模化，升级基因工程大势所趋。环保倒逼散户退出，规模场出栏猛增带动动保行业扩容。伴随养殖规模化提升，对于高端疫苗需求不断增加。基因工程疫苗符合行业未来发展趋势，质量提升下国产疫苗有望实现进口替代。行业评级及投资策略维持行业推荐评级：原油价格上涨支撑下，明年国内出现输入性通胀的概率明显增加。在此预期下，农产品价格或呈现普涨格局，这将有助带动板块整体盈利能力提升。优先二线龙头：通胀环境下农林牧业板块投资热情势必升温，板块内热点将不仅局限于行业龙头，一些具有核心竞争优势的细分领域龙头（包括细分品种龙头、区域性龙头）有望成为新的投资热点。建议积极-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%农林牧渔沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2关注细分领域出现明显改善、长期趋势向好的二线龙头。重点推荐个股普莱柯：基因工程疫苗龙头，研发实力突出，符合动保行业未来发展方向；生物股份：动保行业龙头，充分受益下游规模化养殖场大量补栏；登海种业：玉米种子龙头，玉米价格止跌企稳、种植面积结构性改善带来公司业绩回暖；益生股份：白鸡引种龙头，唯一引进曾祖代扩繁的养殖企业，引种不足令种鸡价值凸显；禾丰牧业：东北饲料龙头，受益于南猪北养趋势，公司自身经营效率亦有明显改善，当前股价明显低估。风险提示：通胀上涨程度不及预期；畜禽疫病风险；极端天气灾害；重点推荐公司盈利的不确定性。重点关注公司及盈利预测重点公司股票2017-12-12EPSPE投资代码名称股价20162017E2018E20162017E2018E评级002041.SZ登海种业11.610.50.330.4523.2235.1825.8增持002458.SZ益生股份25.731.69-0.760.8515.22-33.8630.27增持600201.SH生物股份29.650.720.911.1641.3632.7325.48买入603566.SH普莱柯22.380.580.550.9938.5940.6922.61买入603609.SH禾丰牧业8.590.510.520.7216.8416.5211.93买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、2017年市场回顾....................................................................................................................................................61.1、行业景气下滑，指数表现不佳.........................................................................................................................61.2、行业龙头强者恒强，估值提升表现亮眼..........................................................................................................62、通胀预期渐起，农业或迎机会................................................................................................................................72.1、原油与农产品密切关联，CPI滞涨或因低油价................................................................................................72.2、油价大涨推升通胀，农业投资有望升温..........................................................................................................93、农产品：国内关注收储政策，进口看拉尼娜脸色.................................................................................................103.1、口粮收储改革箭在弦上..................................................................................................................................103.2、玉米供给侧调整基本到位，价格或现反弹.....................................................................................................123.3、关注拉尼娜对农产品生长影响.......................................................................................................................134、种子：龙头市占率持续提升，转基因或成爆点....................................................................................................144.1、产业加速整合，并购大潮汹涌.......................................................................................................................144.2、绿色通道加速品种审定，龙头新品推出能力大增..........................................................................................154.3、转基因试点推广渐行渐近..............................................................................................................................165、养殖：猪价难挡周期趋势，白鸡兑现引种逻辑....................................................................................................175.1、生猪：周期向下，环保扰动..........................................................................................................................175.2、白鸡：产能加速去化，引种影响渐露............................................................................................................196、饲料：受益存栏回升，成本压力颇大...................................................................................................................206.1、原料成本普涨，毛利或受影响。...................................................................................................................206.2、猪料向好、水产料高景气、禽料承压............................................................................................................226.3、南猪北养大势所趋，区域饲料龙头受益........................................................................................................227、动保：养殖规模化+技术升级双轮驱动.................................................................................................................237.1、招采政策调整完成，一次性冲击影响消褪.....................................................................................................237.2、规模场补栏带动行业扩容.........................................