农林牧渔行业2019年中期投资策略农业大年共享景气20190628信达证券47页

请阅读最后一页免责声明及信息披露农业大年，共享景气农林牧渔行业2019年中期投资策略2019年6月28日康敬东农林牧渔行业分析师刘卓研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031农业大年，共享景气2019年中期投资策略2019年6月28日上半年行业大幅跑赢大盘，基金持股比例大幅提升。2019年1-6月（2019.01.01-2019.06.11）申万农林牧渔指数上涨50.64%，同期沪深300指数上涨23.54%，行业跑赢沪深300指数27.10个百分点，在申万28个行业中排名第2位。截至2019年一季度末，基金对农业行业的持股比例为3.17%，较上年同期提升1.27个百分点。行业整体盈利能力未见明显好转。2019年一季度根据整体法（下同）计算的行业净资产收益率0.78%，同比下降1.23个百分点；扣除非经常性损益后净资产收益率下降0.95个百分点，为0.51%。毛利率由上年同期的16.70%下降至13.92%，下降2.78个百分点。期间费用方面变化不大，19年一季度农业销售费用、管理费用和财务费用的营收占比分比为4.04%、5.03%、1.72%，较上年同期分别变化0.00/-0.60/0.21个百分点。投资策略：农业大年，共享景气。海参板块：行业供给端主动去产能叠加主产区高温被动减产，需求端增速稳步提升，供需缺口逐步兑现，参价景气有望延续至2020年。重点推荐好当家。食糖板块：考虑到19/20榨季主产区印度干旱和乙醇替代减产、泰国甘蔗的转移种植、巴西新榨季初的极低糖醇比、欧盟增产乏力，全球产需结余进一步下降甚至出现缺口成大概率事件，产需结余持续下降带动糖业供需的边际改善，糖价有望走出底部，进入1-2年的上行周期。建议糖周期底部布局，有望实现估值和业绩的双击。重点推荐中粮糖业。禽养殖板块：上游产能偏紧白鸡行业景气期有望延续至明年，期间行业维持景气也将持续催化板块行情逐步向上，建议整体性配置。种业和种植业：我国农业基础薄弱，受国外进口的依赖和冲击较大，尤其在中美贸易战后农产品贸易政策被动开放的情况下，亟待供给侧的改革和重整以保证我国农业竞争地位和国家粮食安全。粮食价值相对芯片更是“芯中之芯”，此外今年自然灾害严峻，有望催涨价格，重点推荐北大荒、亚盛集团，建议关注隆平高科。综合来看，农业整体向好，部分细分行业基本面与估值更是背离严重。当前中国经济形势下，随着由量到质、由外到内的加快转变，农业价值愈发显现，板块估值正面临一个重要的历史转折点。行业评级和投资建议：我们维持农林牧渔行业的“看好”评级，重点推荐好当家（“增持”评级）、中粮糖业（“增持”评级）、北大荒（“增持”评级）、亚盛集团（“增持”评级），建议关注隆平高科。风险因素：价格上涨不达预期、宏观经济系统性风险、疫情和天灾风险、政策变动风险。本期内容提要:证券研究报告行业研究——投资策略农林牧渔行业看好中性看淡上次评级：看好，2019.6.24农林牧渔行业相对沪深300表现-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%农林牧渔(申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心康敬东行业分析师执业编号：S1500510120009联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]刘卓研究助理联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]请阅读最后一页免责声明及信息披露目录市场表现：上半年行业大幅跑赢大盘，基金持股比例大幅提升....................................................2上半年行业大幅跑赢大盘，相对大盘估值倍数仍有较大提升空间...................................2农业板块的基金持股比例大幅提升，板块间差异化显著.................................................6行业概况：行业财务状况整体未见起色.........................................................................................10子版块一渔业：重点推荐海参板块，参价景气延续....................................................................12财务分析：行业整体盈利能力和成长性同比下滑..........................................................12海参养殖业供给端：主动去产能叠加主产区被动减产，供给收缩明显.........................13海参养殖业需求端：健康饮食理念日益增强，需求进入持续稳步增长阶段..................17海参价格：供需缺口兑现，景气期有望持续至2020年................................................19投资建议：供给持续偏紧拉长景气期，公司盈利有望不断改善....................................21子版块二糖业：供需格局改善，糖价周期上行...........................................................................22国际糖价：19/20榨季产需结余值延续下滑，外糖价格有望回暖.................................22国内糖价：国内糖产量连增三年，19年有望迎来周期反转..........................................23厄尔尼诺：正在发生，有望延续全年...........................................................................26投资建议：坚守糖业大周期，不惧短期利空因素..........................................................27子版块三畜禽养殖行业：禽养殖板块享受超长景气....................................................................28财务分析：板块盈利同比下滑......................................................................................28禽养殖业：周期反转中继，禽链高景气延续.................................................................29子版块四种植业：种业价值凸显，关注粮食涨价.......................................................................33财务分析：盈利能力和成长性有所转好........................................................................33种业：种业竞争加剧，兼并重组进程加快....................................................................34种植业：供给侧结构性改革稳步推进，天气和虫害有望提振粮食价格.........................34投资建议：建议关注种业和种植板块核心资产.............................................................38行业评级与投资主线.........................................................................................................................39风险因素.............................................................................................................................................39重点公司推荐.....................................................................................................................................39好当家..........................................................................................................................39中粮糖业......................................................................................................................40北大荒..........................................................................................................................40亚盛集团......................................................................................................................41表目录表1：近年农业及其子行业基金持股比例表（%）.................................................................8表2：农业行业财务状况未出现好转....................................................................................11表3：渔业行业财务状况......................................................................................................12表4：2018年夏季辽宁海参主产地受灾情况........................................................................16表5：我国主要海参养殖模式对比........................................................................................17表6：2018年辽宁海参减产影响预测表......................................................