2019区块链行业通证衍生品探索之三你为什么亏钱揭露交易所提前爆仓真相通证通研究院15页

研究源于数据研究挖掘机会研究呈现价值1[Table_Summary]你为什么亏钱？揭露交易所提前爆仓真相——通证衍生品探索之三通证通研究院区块链研究报告专题报告行业研究2019.10.14通证通研究团队分析师：宋双杰，CFAEmail:[e-mail]分析师：孙含儒Email:[e-mail]更多研究请关注通证通公众号获取请务必阅读最后特别声明与免责条款导读：数字通证交易所是否“提前爆仓”是每个合约交易者最关心的问题。交易所判断合约仓位强平的依据是什么？账户中还有保证金为何仍被强平？用户在“提前爆仓”中遭受的损失有多少？普通投资者是否有办法避免这种损失？本文将解读交易所提前爆仓的真相。摘要：目前主流数字通证交易所推出的期货合约产品均以数字通证价格指数作为标的，每张合约代表固定法币价值或者固定数量的数字通证。以价格指数为标的的数字通证期货合约属于金融期货合约，交割采用现金而非实物的方式。期货合约对数字通证二级市场具有重要意义，其作用包括对冲风险、价格发现与投机等。数字通证期货合约采用保证金交易制度，“爆仓”成为每个合约交易者最关心的问题。在主流数字通证期货合约产品逐步引入维持保证金制度后，穿仓分摊制度仍然被保留。被强制平仓的订单往往会以优于实际爆仓价的价格成交，因此会产生强平盈余。目前大部分数字通证交易所的做法是将强平盈余资金注入“风险准备金”以应对穿仓损失，而并非像传统金融市场的期货交易所将强平盈余划为交易者权益，导致交易者实际亏损的金额远超其合约价值的浮动亏损，这被投资者称为“提前爆仓”。一般来说，在合约其他条件都相同的情况下，强平触发价与维持保证金率呈负相关，即维持保证金率越高，交易者越早被“提前爆仓”。通过对比BitMEX、OKEX、HuobiDM（仅有交割合约）、BinanceFutures（仅有永续合约）与CCFox的BTC期货合约产品，可以得出结论：CCFox交易所BTC期货合约的维持保证率为0.5%，位于最低一档。同方向、价值、杠杆与开仓价格的BTC期货合约，CCFox的BTC期货合约给用户造成的超额损失最少。期货合约市场竞争日益激烈，币安等老牌现货交易所也开始进军合约领域，用户体验将是使期货合约产品产生差异化的重要因素。CCFox在尽可能推迟交易者爆仓时间与减少用户超额亏损的同时，通过精细的产品设计与严格的风控体系保证低穿仓分摊概率。此外CCFox还与专业的数字资产托管服务商CoboCustody、专业的区块链指数提供商ChaiNext开展深度合作，保证资金安全，优化产品体验，为“提前爆仓”的交易所敲响了警钟。风险提示：杠杆交易风险，市场波动风险通证通研究院专题报告研究源于数据研究挖掘机会研究呈现价值2目录1合约“提前爆仓”的秘密...................................................................................................................41.1什么是期货合约...................................................................................................................................41.2数字通证期货合约保证金制度的演变...............................................................................................51.3强制平仓后的结余资金去了哪里？...................................................................................................51.4“提前爆仓”损害用户权益...................................................................................................................62主流数字通证交易所的合约产品比较...........................................................................................72.1脱胎于金融市场——交割合约...........................................................................................................72.2通证市场的创新——永续合约.........................................................................................................103主流合约产品提前爆仓与用户超额亏损比较.............................................................................124重视用户权益是交易所的发展之道.............................................................................................13通证通研究院专题报告研究源于数据研究挖掘机会研究呈现价值3图表目录图表1：BitMEXBTC交割期货合约信息...............................................................................................................7图表2：OKEXBTC交割期货合约信息..................................................................................................................8图表3：HuobiDMBTC交割期货合约信息...........................................................................................................8图表4：CCFoxBTC交割期货合约信息.................................................................................................................9图表5：BitMEXBTC交割合约梯度维持保证金率...............................................................................................9图表6：OKEXBTC交割合约梯度维持保证金率................................................................................................10图表7：HuobiDMBTC交割合约梯度维持保证金率.........................................................................................10图表8：CCFoxBTC交割合约梯度维持保证金率...............................................................................................10图表9：BinanceFuturesBTC永续合约信息.........................................................................................................11图表10：BitMEXBTC永续合约梯度维持保证金率.....................................................................................11图表11：BinanceFuturesBTC永续合约梯度维持保证金率.........................................................................12图表12：OKEXBTC交割合约梯度维持保证金率........................................................................................12图表13：CCFoxBTC永续合约梯度维持保证金率.......................................................................................12图表14：主流BTC合约产品提前爆仓对比...................................................................................................13通证通研究院专题报告研究源于数据研究挖掘机会研究呈现价值41合约“提前爆仓”的秘密1.1什么是期货合约期货合约是由期货交易所制定的、规定了某一特定时间与地点交割一定数量和规定质量的商品的标准化合约，其单位是“份”或者“张”，代表合约的最小交易单位。期货合约又可分为商品期货合约与金融期货合约，前者的标的物为农副产品、金属、能源等实物商品，后者的标的物为外汇、利率或股票指数等金融工具。期货合约一般是由受监管的交易所发行的，由交易所保证合约到期的履行，从而消除交易对手方违约的风险。期货合约是标准化的，因此期货合约的价格与标的物的价格挂钩，并通过交易所公开竞价形成。期货合约都具有规定的到期日。交易者可以选择在到期日之前平仓，即在交易所公开竞价市场买卖与所持合约数量相等、方向相反的同品种合约，也可以选择展期，或者持有至到期日并进行交割。交割是指在期货合约到期日，交易所对所有未平仓合约进行结算并平仓的方式，可分为实物交割与现金交割两种。实物交割指通过转移合约所规定标的物的所有权的方式完成平仓，即多头合约的买方以合约的结算价格支付现金，获得合约规定标的物的所有权。现金交割指以合约的结算价格计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的形式完成平仓。实物交割主要用于商品期货合约与外汇期货合约，现金交割主要用于股指期货、利率合约等标的物难以进行实物交割的场合。目前主流数字通证交易所推出的期货合约产品均以数字通证价格指数作为标的，价格指数每点代表固定单位的法币（通常为1USDT/点），每张合约通常代表固定法币价值或者固定数量的数字通证（又称为“通证本位”的合约）。以价格指数为标的的数字通证期货合约属于金融期货合约，交割采用现金而非实物的方式。期货合约通常采用保证金交易，即合约的买方不需要全额支付合约价值的资金，只需要缴纳一定比例的保证金以证明自身的履约能力。期货合约允许交易者对冲或者主动承担资产（标的物）价格随时间波动的风险。数字通证期货合约具有同样的功能，主要有以下特点：1.联动性。合约的交易价格与其标的物——数字通证价格指数的变动紧密相关，而数字通证价格指数的基础资产是某种特定的数字通证。同