融合与变革：谁在巨人肩膀上跳舞

行业及产业行业研究/行业报告信息服务/传媒2010年2月9日融合与变革：谁在巨人肩膀上跳舞看好（维持）相关研究《2009年下半年传媒行业投资策略：有线网络行业拐点临近》2009-6-25《文化体制改革：有线网络行业最为受益》2009-8-14《2010年传媒行业投资策略：从关注外延扩张转向关注内生增长》2009-11-27分析师万建军[e-mail]联系人李晶(8621)63295888×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司——下一代网络革命系列报告之一投资要点：三网融合，只是冰山一角。科技改变生活，随着移动通信技术、芯片技术、屏幕技术的演进与成熟，消费者的生活习惯随之变化。为更好争夺消费者的注意力，一个全面融合与变革的时代开启了，三网融合仅是其中的一个环节。除此之外，还包括屏幕（终端）的融合、平台和内容应用的融合，其中平台和内容应用是吸引用户注意力的决定因素。z融合带来更广阔的天空。不论是终端、网络还是平台，融合之后的市场规模均是单一领域市场规模的数倍，各个企业面临的潜在市场空间均大幅提升。（1）电视机/电脑/手机等终端设备的融合，形成了一个规模高达5000亿市场，规模数倍于任何单一终端市场。（2）有线网/电信固定网/移动网的融合，有线运营商将面临一个10倍于现有规模的市场机会。（3）平台和内容应用的融合，市场规模高达6000亿，是当前互联网行业市场规模的10倍。z也不可避免带来更激烈的竞争。融合之后，市场参与者的数量大幅增加，而且这些参与者均是原有各自领域的佼佼者，激烈的市场竞争程度可想而知，即可能成为下一个Google，下一个腾讯，下一个华为，也可能成为下一个北电，下一个通用汽车。z内容提供商与设备供应商受益其中。（1）平台的融合与竞争不仅大幅增加对内容资源的需求，更提升了内容提供商的议价能力，内容提供商受益于量价齐升。以视频领域为例，2009年电视剧互联网版权每集售价提高了10倍，并且我们认为，电视剧网络版权价格快速攀升的趋势仍将持续。（2）为应对三网融合后全业务竞争时代的到来，有线运营商和电信运营商不得不加快网络改造进度，我们预计，设备提供商将在未来3-5年内分享高达4000亿规模的资本开支。z看好内容提供商、设备提供商和有线运营商。内容提供商推荐博瑞传播和华谊兄弟，设备提供商推荐中兴通讯、中天科技、新海宜、亨通光电、烽火通信和光讯科技。有线运营商推荐歌华有线和电广传媒，长期看好天威视讯和广电网络。z敬请关注我们推出的《下一代网络革命系列报告》z本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。2010年2月行业报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值目录1.融合与变革前，不同娱乐各有一片天空..................71.1电视娱乐：机顶盒与有线运营商受益于数字电视整转.................81.2互联网：为融合时刻准备着.......................................................101.3移动互联网：与互联网天然融合................................................122.踏上融合之路：谁在巨人肩膀上跳舞？................142.1融合：抢夺用户注意力..............................................................142.2三屏融合，更广阔的天地，更激烈的竞争.................................162.3平台为王，内容提供商受益.......................................................182.4纵向融合，更显英雄本色..........................................................223.三网融合，有线运营商一次重生的机会................243.1三网融合，危中有机.................................................................243.2一个10倍于现在的市场展现在有线运营商眼前........................253.3不同情景假设，有线上市企业均将受益......................................284.投资策略：寻找融合中的新赢家...........................294.1博瑞传播：主动迎接融合，网游与手机媒体领域谋发展............304.2华谊兄弟：电影产业振兴，版权价格提升.................................314.3歌华有线：提前布局内容平台，即将发力宽带业务...................324.4电广传媒：整合全省有线网络，强化影视业务..........................322010年2月行业报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值图表目录表1：TMT重点公司盈利预测与投资评级...............................................................6图1：6个环节，2个层面理解科技融合之路...........................................................7图2：电视观众、网民与手机用户面对不同上游参与者.........................................8图3：消费者在电视娱乐花费上高达2500亿...........................................................9图4：广告及有线收入占整个电视消费比例不足50%............................................9图5：04-08年机顶盒销售收入CAGR最高(90%)...................................................9图6：影视剧占电视播出内容的半壁江山.................................................................9图7：中国地区机顶盒销量高速增长.........................................................................9图8：各地有线数字整体转换后收视费大多提价.....................................................9图9：消费者在PC互联网市场消费高达2700亿..................................................10图10：互联网收入仅占整个PC互联网市场20%..................................................10图11：04-08年互联网收入CAGR最高(50%).......................................................11图12：网游和网络广告占互联网收入3/4...............................................................11图13：中国网民人数逐年大幅增长.........................................................................11图14：每百户计算机拥有量逐年提升.....................................................................11图15：宽带ARPU/人均GDP比例逐年下降..........................................................11图16：宽带用户普及率逐年提升.............................................................................11图17：消费者在移动网络消费高达6500亿...........................................................12图18：移动增值服务仅占移动网络消费的3%......................................................12图19：04-08年移动增值业务收入CAGR最高(25%)...........................................13图20：手机网民应用目前以娱乐为主.....................................................................13图21：移动增值市场规模高达1250亿...................................................................13图22：短信收入占移动增值市场70%市场份额....................................................13图23：手机普及率逐年提升.....................................................................................13图24：中国移动移动增值业务占比稳步提升.........................................................13图25：中国移动短信业务步入平稳增长期.............................................................14图26：彩铃高速增长时期已过.................................................................................142010年2月行业报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明4申万研究·拓展您的价值图27：中国网民在家上网时间是看电视时间1.7倍..............................................15图28：低渗透率表明用户增长空间巨大.................................................................15图29：消费者、屏幕、传输网络和平台内容四个层面的融合.............................15图30：销量增速高低依次为机顶盒、手机、电脑和电视.....................................17图31：均价降价幅度依次为机顶盒、手机和电脑.................................................17图32：销售额增速依次为机顶盒、