交通运输行业3Q18业绩预览推荐航运快递关注航空外围因素变化24页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年10月19日交通运输3Q18业绩预览：推荐航运、快递，关注航空外围因素变化业绩预览交运各子板块3Q18业绩预览概述1H18交运板块整体盈利增速4.4%，我们预测3Q18盈利增速-5.0%，有所放缓。从板块来看，航空受汇率影响盈利下降，但主业有望持平；机场或低于预期；航运或超预期，其中干散货改善，集运旺季超预期，油运有望减亏；供应链物流整体将低于预期。个股层面，可能超预期的有申通快递、中远海运港口、厦门空港、铁龙物流，可能低于预期的有上海机场、白云机场、普路通、怡亚通。我们板块上推荐航运、快递，关注航空汇率企稳后的介入机会，基础设施推荐个股。关注要点航空：三大航预计3Q18业绩平均同比下滑40%，扣汇后同比下滑2%。民营航空3Q18有望同比持平。机场：上海机场去年高基数，3Q18预计增长8~10%，白云机场T2成本三季度完全体现，预计增长-25~-20%，不达预期；厦门空港因低基数，或超预期。航运：干散货改善（3QBDI均值同比+41%）；集运美线表现抢眼（3Q旺季美线SCFI均值同比+37%）；油运：中远海能有望减亏，招商轮船受益于散货盈利环比改善。港口：中远海运港口受益于与母公司港航协同，3Q18业绩超预期（吞吐量增长11.8%）；青岛港2018年累计分红收益率达11%（17年股息尚未支付）。快递：2019年估值都已降到20倍以下，三通一达市值加总为1911亿元，约等于顺丰的市值，推荐快递板块整体性机会。三季度业务量增速25.6%，与二季度（25%）持平；单价降幅（-3.9%）比上半年（-1.3%）略有扩大；集中度CR8趋稳，一线公司之间增速差距缩小，但旺季仍能提价，彰显竞争格局改善趋势不变。申通业务量增速显著加快，有望超预期，3Q18扣非净利润增速为25%。供应链物流受资金压力影响，业绩将会下滑，预计普路通、怡亚通3Q18业绩增速分别为-20%/-5%。铁路：我们预计大秦铁路/广深铁路3Q同比+5%/8%，符合预期；铁龙物流已预告1~3季度增长约50%。公路：我们推荐客运占比高、受可能降费影响较小的深高速/宁沪，预计3Q18净利润同比+8%/6%，体现优质路产内生增长稳健特征，2018年深高速A/H股分红收益率分别为8.5%/11.6%（其中4.1%/5.6%由三条路回购产生的一次性收益带来）；宁沪A/H股分红收益率分别为5.4%/5.9%。估值与建议推荐组合：A股:中国国航、春秋航空、申通快递、德邦股份、深高速、中远海能；H股:中国国航、中航信、海丰国际、中远海能、青岛港、中远海运港口、深高速、中国外运；美股：中通快递。风险宏观经济下行、汇率利率波动风险、下游需求不振风险。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E上海机场-A推荐70.0022.718.0中国国航-A推荐11.0014.08.9春秋航空-A推荐42.5018.314.6韵达股份-A推荐43.4820.219.7申通快递-A推荐22.2013.611.6宁沪高速-A推荐11.499.69.8深高速-A推荐10.725.39.4大秦铁路-A推荐11.907.97.8广深铁路-A推荐4.9617.810.2德邦股份-A推荐30.0021.215.9中国民航信息网络-H推荐25.6015.713.0中国南方航空-H推荐6.207.74.4中远海能-H推荐6.3650.613.1海丰国际-H推荐7.7910.08.8中通快递-US推荐25.4019.415.5中金一级行业交通运输相关研究报告•上海机场-A|起降架次同比微降，进博会召开在即或利好运营表现(2018.10.17)•航空|三大航运力增速略有放缓，民营航空国际线表现平淡(2018.10.16)•长久物流-A|3Q18业绩不达预期，汽车销量下降、与主机厂议价能力变弱(2018.10.16)•南方航空-A|供需双向增长，客座率同比涨幅三大航中最高(2018.10.16)•中国民航信息网络-H|旺季增速稳定；未来存在多个利好因素；维持推荐(2018.10.16)•深高速-A|寻找稳定回报系列之四：兼具高分红与再投资能力的优质公路标的(2018.10.16)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部杨鑫，CFA赵欣悦刘钢贤分析员分析员联系人[e-mail]执证编号：S0080511080003SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080518070009SFCCERef：[e-mail]执证编号：S00801170800226476881001122017-102018-012018-042018-072018-10相对值(%)沪深300中金交通运输中金公司研究部:2018年10月19日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录航空：成本上涨拖累业绩表现.............................................................................................................................................6供需关系：运力增长有所放缓..............................................................................................................................................6业绩表现：受油价、汇率因素拖累，业绩同比难现增长...................................................................................................7机场：生产量增速放缓........................................................................................................................................................9运营表现：起降增速有所放缓..............................................................................................................................................9航运：干散货改善，集运旺季超预期，油运有望减亏.....................................................................................................11港口：吞吐量增速分化，推荐个股机会............................................................................................................................14快递及其他物流：增速略有放缓，竞争格局改善.............................................................................................................15其他物流：上游成本上升，下游需求不足，3Q18或业绩承压.....................................................................................16公路：静待《管理条例》征求意见稿出台，推荐受可能的降费影响小的优质标的.......................................................19行业层面：《收费公路管理条例》征求意见稿有望今年出台，预计降费负面影响可控...............................................19公司层面：预计重点覆盖公司业绩稳定增长，3Q无一次性收益...................................................................................19铁路：铁改进程推进，行业运行稳定，成本端成为上市公司3Q业绩主导因素............................................................20行业层面：1~8月铁路客货运保持高个位数增长；铁改稳步推进..................................................................................20公司层面：外部经营环境与自身经营杠杆影响公司业绩.................................................................................................21图表图表1:3Q18业绩预览汇总表（净利润增速）.........................................................................................................................3图表2:3Q18业绩预览汇总表（净利润绝对值）.....................................................................................................................4图表3:盈利预测及估值汇总表..................................................................................................................................................5图表4:三季度三大航生产运营数据..........................................................................................................................................6图表5:主要航空公司机队引进进度..........................................................................................................................................6图表6:3Q18业绩预测.................................................................................................................................................................7图表7:敏感性分析.........................................................................................................