家用电器行业白电龙头优势显厨电底部将向上20190910中信建投26页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态报告白电龙头优势显厨电底部将向上本周核心观点：白电：龙头壁垒坚固，市占率仍在提升。（1）行业层面，2019年1-7月，白电行业步入调整，空冰洗国内市场销售量同比均有不同程度的下滑，存量市场竞争加剧。品牌格局稳固，TOP品牌市占率仍在进一步提升。（2）公司层面：格力19Q2实现营业总收入同比+10.5%，成功提速，股转将至，治理有望提升；美的集团19H1整体增速稳健，电商表现亮眼，份额快速提升，空调线上份额同比+10pct；T+3高效运营模式，尽享成本红利，毛利率同比+2.4pct；海尔智家19H1内销同比-0.64%，外销同比+24%，前期海外市场布局进入收获期。（3）未来展望上，1）空调新能效标准发布，利好龙头份额提升。预计空调将有望复制16年冰箱历史，加快行业洗牌进程。2）新零售渠道崛起，争夺低线城市市场。短期看，因销售占比不大，冲击整体可控。长期看，龙头厂商可以网批模式应对且握有技术和规模优势，最终会是两者共享低线市场红利。厨电：底部已至、期待拐点，集成灶细分增速靓丽。（1）行业层面，19H1传统厨电疲态延续，油/灶/消零售额同比-6%/、-4%/-18%，终端增速已在底部，预计再次下探概率较小。18年7月后厨电低基数，今年基本面底部大概率在二季度已现。（2）公司层面，行业遇冷，龙头营收相对承压，老板/华帝19H1营收同比0.9%/-8%；受益原材料+增值税红利，盈利能力显著增强，老板/华帝19H1毛利率+1.2/3.3pct。老板工程端发力+80%；华帝股份加强旗舰店、一二线KA店布局，19H1品牌门店同比净增113家。（3）未来展望上，1）关注地产竣工边际回暖，7月竣工释放边际改善，当月同比-0.6%，降幅环比收窄13pct；2）集成灶细分增速靓丽，正处快速渗透阶段。15-18年国内集成灶销量CAGR达36%，销额达38%，增速明显领先传统厨电，渗透率低于10%，发展潜力巨大。小家电：行业暂时承压，家电最稳健子行业穿越周期而行。（1）行业层面，2019H1小家电规市场模289亿，+2.7%，行业增速趋缓，线上价格战激烈。（2）公司层面，苏泊尔19H1内销/外销收入同比+11%/+11%,SEB订单托底；飞科电器Q2收入同比-5%，静待渠道恢复与新品；九阳19Q2收入同比+15%，新品是未来业绩驱动力。（3）未来展望上，1）行业空间广阔，历史业绩稳定在7-12%增速；2）看好苏泊尔长期增长的稳健性。投资建议：我们维持行业“增持”评级，公司方面，白电领域我们看好龙头地位稳固，业绩增长强劲的三大白电龙头以及中央空调最纯标的海信家电，厨电看好华帝、老板、浙江美大，小家电看好苏泊尔。风险提示：房地产行业进一步下滑，贸易冲突进一步加剧。维持增持陈伟奇[e-mail]010-85156473执业证书编号：S1440518100004花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002发布日期：2019年09月10日市场表现相关研究报告19.09.022019年秋季投资策略报告：白电龙头优势显，厨电底部将向上-8%12%32%52%2018/9/102018/10/102018/11/102018/12/102019/1/102019/2/102019/3/102019/4/102019/5/102019/6/102019/7/102019/8/10家用电器沪深300家用电器1行业动态报告研究报告家用电器请参阅最后一页的重要声明家电行业跑赢大盘，TCL电子领涨板块本周家电指数上涨4.07%，同期上证指数上涨3.93%，家电板块跑赢大盘0.14pct。年初至今，家电指数大幅上涨42.24%，跑赢上证综指21.96pct。北向资金持续流入白电龙头本周北向资金入场活跃，合计净流入280.09亿元，其中沪港通净流入194.26亿元，深港通净流入85.82亿元。北向资金持续锁定家电绩优股，除苏泊尔与海信家电外，其余陆股通持股前10大家电公司均获增持。其中格力、老板电器、九阳股份本周陆股通持股占总股本比例分别提升0.39、0.38、0.32个百分点。原油价格继续回升，铜铝企稳、面板延续下跌本周布油价格延续涨势，周涨幅为1.84%，收于61.54美元/桶。LME铜价收于5777.0美元/吨，本周上涨1.74%；铝收于1754.5美元/吨，本周上涨2.54%。8月OpenCell面板价格数据公布，32寸OpenCell面板价格8月均价收于33美元／片，较前期下降3美元／片；43寸均价75美元／片，较前期下降2美元/片；49寸均价90美元/片，较前期下降9美元/片；55寸均价106美元／片，较前期下降13美元/片。公司动态：【格力】股转事项迎来两意向方，已缴纳保证金和材料。一是珠海明骏投资，二是格物厚德股权投资与GENESISFINANCIALINVESTMENTCOMPANYLIMITED组成的联合体。【奥佳华】公司累计回购了占总股本0.65%的股票，耗资0.6亿。【荣泰健康】公司累计回购了占总股本2.25%的股票，耗资0.9亿。【美的集团】公司累计回购了6000万股，占总股本0.87%的股票，耗资31亿。触及回购方案6000~12000万股的下限。【三花智控】全资子公司浙江三花汽车零部件公司近期收到通用汽车订单，被确定为通用汽车电子水泵供应商，相关车型预计于2022年批量上市，预计至2027年累计销售额近10亿。2行业动态报告研究报告家用电器请参阅最后一页的重要声明目录一、本周核心观点：2019年秋季策略报告家电篇..............................................................................................4（一）白电：龙头壁垒坚固，集中度仍将提升............................................................................................4（二）厨电：底部已至、期待拐点，集成灶细分增速靓丽........................................................................7（三）小家电：行业暂时承压，家电最稳健子行业穿越周期而行..........................................................13二、家电行业跑赢大盘，TCL电子领涨板块.......................................................................................................15（一）本周家电板块顺势上涨.....................................................................................................................15（二）厨电龙头表现强势，TCL电子、华帝股份涨幅居前.......................................................................16三、北向资金持续流入白电龙头.........................................................................................................................17四、原油价格继续回升，铜铝企稳、面板延续下跌..........................................................................................18（一）大宗原材料价格：原油价格继续上涨，铜铝价格企稳回升..........................................................18（二）上游面板价格：8月面板数据公布，价格下跌...............................................................................18五、行业动态.........................................................................................................................................................19六、公司动态.........................................................................................................................................................21（一）公司资讯.............................................................................................................................................21（二）公司公告.............................................................................................................................................21七、投资建议及公司估值.....................................................................................................................................23八、风险因素.........................................................................................................................................................23图表目录图表1：空调内外销量趋势....................................................................................................................................4图表2：冰箱内外销量趋势....................................................................................................................................4图表3：洗衣机内外销量趋势................................................................................................................................5图表4：空冰洗均价走势...........................................................................