智能穿戴行业华米科技科技连接健康重新定义边界33页

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■核心观点：从智能可穿戴硬件矩阵到IOT健康生态，深刻把握智能可穿戴行业变革趋势。①华米发展独立品牌取得一定成果，2019Q1华米自有品牌的营收贡献了41.3%。华米也不止步于硬件厂商的定位，而是抢先向着健康赛道进军；②智能可穿戴已成为消费电子领域新的增长点，2019年8月27日，华米科技智能设备全球累计发货量已经突破了一亿台。2019年海外出货量占比超过了50%，正在加速走向全球化；③华米以智能手表为入口、建立强大的人体健康数据分析引擎、搭建健康大数据平台、构筑全球健康生态的能力和潜力，正在打造其差异化的竞争力，推动可穿戴行业的深层次变革；■华米与小米：从依赖和被依赖转为双向选择的战略伙伴关系。作为小米生态链上的一环，小米品牌的可穿戴设备由华米科技研发、生产、制造并提供互联网运营服务，小米则提供销售推广渠道，小米以成本价采购这些产品，二者共同定价、按比例分享利润。公司还利用小米已建立的分销网络来推广自己品牌Amazfit的智能手环和手表。小米品牌带来的营收占比从2015年的97%下降为2019Q1的58.7%。发展独立品牌取得一定成果，如今小米也推出自研的小米手表，华米不断在战略上强调与小米的差异，小米手表作为其万物互联的必要一环，华米不止步于硬件厂商的定位，而是抢先向着健康赛道进军。■数据来说话：2019年前三季度总出货量达到2760万台（+50.8%），累计发货量已经突破了一亿台。2019年海外出货量占比超过了50%，正在加速走向全球化。收入、净利润高速增长，平均销售单价不断上升。2019年前三季度总营业收入达37亿元（+53%），净利润达到3.68亿元（+72%）。2018年总体可穿戴设备平均单价为132.56元，自有品牌为388.97元，小米品牌为99.98元，平均销售单价不断上升，毛利率、净利率不断上升，2019年前三季度分别为26.06%、9.94%。■智能可穿戴已成为消费电子领域新的增长点，未来需求空间广阔。Trendforce推测2020年全球智能手表出货量将增长至8055万台左右（+29%）。Gartner预测2020年，全球用户在可穿戴设备上的支出将达到515亿美元（+27%）。Amazfit以把握未来趋势的强劲产品竞争力，跻身全球前五赛道。智能手表市场上，苹果在2017年起独占鳌头，华米、华为迅崛起分割市场。根据Counterpoint，2019年第一季度Amazfit跻身全球智能手表出货量前五名，市场占有率为5%，销量第一的苹果市占率为37%。■Fitbit十二余年跌宕历程折射智能可穿戴行业的变革，华米的科技连接健康重新定义行业边界。Fitbit的失败反映了智能可穿戴行业的痛点，行业长足发展面临着如何增强用户粘性、如何发挥健康大数据的潜力、如何将智能可穿戴设备融入到IoT智能生态中发挥它的最大价值的关键问题。对此，华米并没有拘泥于智能手表、手环等硬件产品生产商的定位，而是凭着科技连接健康清晰的使命，“云+端+芯”面向未来的精准战略，和近乎6倍于智能手机的健康大市场，打造全方位的运动健康数据监测，华米IoT健康生态前路可期。华米科技在健康大数据领域的发力，可能需要在未来三到五年的时间，转化为看得见的商业利润。■风险提示：行业发展不及预期，企业盈利低于预期Table_Title2020年02月04日智能穿戴行业-华米科技：科技连接健康，重新定义边界Table_BaseInfo主题报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082086Table_Report相关报告新三板策略专题_四维扫描--精选层标准细观新三板优质存量标的？2020-01-21新三板日报（新三板精选层挂牌细则出炉：保荐机构子公司不能参与战略配售）2020-01-21强基计划需要注意的四点内容——全市场教育策略报告2020-01-21全市场科技产业策略报告第五十二期2020-01-20AR（雄激素受体）药物已进入III期临床——前三板公司开拓药业申请港股上市2020-01-192主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.核心观点：从智能可穿戴硬件矩阵到IOT健康生态，深刻把握智能可穿戴行业变革趋势....52.先从华米和小米的关系说起：合作共赢or互相竞争？.......................................................72.1.小米生态链上的智能可穿戴公司，凭借小米手环迅速崛起.........................................72.2.“互利互惠”的生态合作伙伴，在小米可穿戴产品上共同定价、共享利润.................82.3.“去小米化”取得成效但仍任重道远，独立谋求差异化发展战略...............................93.再看公司自身硬实力：丰富的产品矩阵+强大的研发实力+科技健康的深层布局？.............113.1.高管团队有深厚的专业背景和行业经验、富于创新活力............................................113.2.小米手环+Amazfit智能手表+新品类智能硬件，产品快速更新、日益丰富.................113.2.1.设计生产的小米品牌智能手环，拥有很强的市场影响力...................................113.2.2.自主品牌Amazfit智能手表功能定位多样化，形成7大系列的产品线.............123.2.3.围绕运动健康的Amazfit智能硬件产品矩阵不断丰富，开拓华米IoT健康生态143.3.拥有强大的研发能力，始终走在行业新产品新技术的前沿.......................................153.4.2019年海外出货量占比过半，依靠海外渠道商建立广泛知名度...............................163.5.全球大的人体运动和健康大数据公司，以智能手表为科技连接健康入口..................173.6.累计发货量已经突破了一亿台，2019前三季度出货量增长51%..............................183.7.收入、净利润高速增长，平均销售单价不断上升.....................................................194.高景气度赛道众人“眼馋”，公司凭何后来居上？..............................................................214.1.智能可穿戴已成为消费电子领域新的增长点，未来需求空间广阔.............................214.1.1.两大需求——智能监测+部分替代手机，受众从健身群体到所有智能手机用户214.1.2.我国运动健身和健康管理人群规模扩大，提供广泛的用户基础.......................224.1.3.全球智能手环手表出货量高增长，未来消费支出年复合增长30%...................234.2.Amazfit以把握未来趋势的强劲产品竞争力，跻身全球前五赛道...............................244.2.1.智能手表市场上苹果独占鳌头、Fitbit地位下滑，Amazfit迅速跃居前五.........244.2.2.华米凭细分定位覆盖广泛的消费者，尖端功能和实用低耗共同构筑产品竞争力265.品味Fitbit的兴衰史：前辈先行给后人留下哪些财富？....................................................275.1.十二余年跌宕历程：从开创市场步步崛起，到与巨头竞争节节折损.........................275.2.单一的商业模式埋下失败伏笔，被谷歌收购后或能优势互补、重塑竞争格局...........305.3.总结启示：Fitbit折射智能可穿戴行业的变革，华米转型破局正当时........................315.3.1.Fitbit的失败直击智能可穿戴痛点，未来行业发展亟需突破三大问题................315.3.2.华米科技宣布科技连接健康的使命，争当可穿戴行业的破局者.......................31图表目录图1：华米科技股价(美元)和PE估值.....................................................................................6图2：小米集团PE估值（2019年3月19日至今）...............................................................6图3：苹果公司PE估值（2006年1月15日至今）...............................................................6图4：华米主营产品图............................................................................................................7图5：Amazfitapp和MiFitapp...........................................................................................7图6：华米科技发展历程.........................................................................................................8图7：截至2019年3月31日的华米科技各方持股情况..........................................................8图8：华米与小米的合作模式..................................................................................................9图9：华米科技2015-2018可穿戴设备出货量........................................................................9图10：华米科技2015-2019Q1收入....................................................................................10图11：华米科技2015-2019Q1收入结构..............................................................................103主题报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图12：华米科技2015-2018毛利率......................................................................................10图13：华米科技主营产品分类..............................................................................